Цели и инструменты денежно–кредитной политики Банка России

2. Расчетные операции проводятся банками по поручению своих клиентов и заключаются в списании или зачислении денежных средств. Причиной существования данной группы операций является наличие у клиентов обязательств перед своими контрагентами по товарным и нетоварным операциям.

Для осуществления безналичных расчетов нефинансовыми субъектами – резидентами национальной экономической системы вырабатываются правила, утверждаемые центральным банком страны. Необходимое условие проведения расчетов – наличие остатков по банковским счетам участников данной сделки. Для осуществления расчетно–кассового обслуживания между банком и клиентом – нефинансовым участником расчетов заключается договор банковского счета. В соответствии с ним клиент открывает в банке расчетный, текущий, валютный, транзитный или иной счет, соответствующий действующему законодательству.

Бесперебойная система безналичных расчетов на нижнем уровне экономики во многом определяет готовность хозяйствующих субъектов использовать предложенные формы расчетов. Однако кроме их желания необходимо наличие правовой базы, обеспечивающей единообразие расчетных операций посредством централизованного регулирования. На территории нашей страны главным регулирующим органом является Центральный банк РФ. Именно он устанавливает единые требования к оформлению расчетных документов.

В настоящее время Банком России утверждены следующие формы безналичных расчетов первого уровня: платежное поручение; чек; расчеты по инкассо; аккредитив.

3. Кассовые операции, выполняемые банками, связаны с приемом, выдачей и перерасчетом денежной наличности. В результате их проведения банки осуществляют прием наличности от своих клиентов – юридических и физических лиц в целях зачисления на их счета. Прием и выдача производятся на основании кассовых ордеров – денежных документов, оформляемых при проведении кассовых операций. Выдача средств проводится по расходным кассовым ордерам, а прием – по приходным.

Для обеспечения своевременной выдачи наличных денег с банковских счетов организаций, предприятий, учреждений, независимо от их организационно – правовой формы, физических лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность без образования юридического лица, а также наличных со счетов по вкладам граждан кредитным организациям устанавливается сумма минимально допустимого остатка наличных денег в операционной кассе на конец дня. Фактический остаток денег в кассе не должен быть ниже установленного.

4. Инвестиционные и фондовые операции банка отражают вложение средств в широкий спектр инструментов, обращающихся на рынке ценных бумаг. К их числу относятся ценные бумаги, выражающие отношения собственности (акции), долговые (облигации, векселя и т.д.) и коммерческие. Кроме того, в данную группу включаются сделки по приобретению паев различных субъектов хозяйствования, а также сделки по размещению срочных депозитов в прочих финансово – кредитных институтах.

Одно из основных отличий инвестиционных операций от ссудных заключается в том, что они выполняются по инициативе самого кредитного института. Проведение ссудных операций вызвано желанием клиента воспользоваться услугой банка, в этом же случае банк самостоятельно размещает ресурсы на финансовом рынке.

В основе осуществления данных операций лежит инвестиционная политика, реализуемая банком в рамках общей стратегии своего развития. Инвестиционная политика предполагает формирование определенной структуры активов, регулирование их объема и отраслевой направленности, величины и соотношения рискованности и доходности, а также массы иных параметров.

Значительное место в ряду фондовых операций отводится учету и переучету векселей, а также их инкассированию, хранению, выдаче вексельных поручений и иным сделкам.

Т.О. спектр активных операций банков достаточно широк и зависит от двух главных условий: потребностей национальной экономики и законодательных ограничений, накладываемых государством на банковскую деятельность.

IV.    ЛИТЕРАТУРА

1.      Деньги, кредит, банки: учебник / под ред. О.И. Лаврушина      - М: «Финансы и статистика», 2003 г. – 657 с.

2.      Деньги. Кредит. Банки: учебгик для ВУЗов / под ред. академика РАЕН Жукова Е.Ф. – 2 – ое издание – М: ЮНИТИ _ ДАНА, 2004 г. – 600с.

3.      Деньги, кредит, банки: учебник / под ред. Белоглазовой Г.Н – М: Юрайт–Издат, 2005 г. – 650 с.

4.      Деньги. Кредит. Банки: учебное пособие / под ред. Тарасова В.И. – 2 – ое издание - Мн: Книжный дом – Мисанта, 2005 г. – 512 с.

5.      Деньги. Кредит. Банки: учебник для ВУЗов / под ред. профессора Изифцова В.А. – М: ЮНИТИ – ДАНА, 2005 г. – 512 с.

6.      Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. "Современный экономический словарь – М: ИНФРА – М, 2006 г. – 674 с.

7.      Деньги. Кредит. Банки: учебник для ВУЗов / под ред. проф. А.Ю. казака, проф. М.С. Марамыгина – М: Экономистъ, 2007 г. – 656 с        .

8.      "БЮДЖЕТНЫЙ КОДЕКС РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ"

 от 31.07.1998 N 145-ФЗ (принят ГД ФС РФ 17.07.1998) (ред. от 26.04.2007)

9.      ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 26.04.2007) "О ЦЕНТРАЛЬНОМ БАНКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (БАНКЕ РОССИИ)" (принят ГД ФС РФ 27.06.2002) 10.         «ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2008 ГОД» подготовлены в соответствии со статьей 45 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". (Одобрено Советом директоров Банка России 18 июня 2007 года.)

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение № 1

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2008 ГОД

"Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год" подготовлены в соответствии со статьей 45 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)".

Одобрено Советом директоров Банка России 18 июня 2007 года.

I. Принципы денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу

В соответствии со среднесрочной стратегией социально-экономического развития страны Правительство Российской Федерации и Банк России устанавливают цель по уровню инфляции на трехлетний период. Главной целью денежно-кредитной политики в предстоящие три года является постепенное снижение инфляции - до 5 - 6% в 2010 году. При этом на 2008 год ставится задача снизить инфляцию до 6 - 7% из расчета декабрь к декабрю. В 2008 году будут использоваться принципы единой государственной денежно-кредитной политики, сформировавшиеся в последние годы, однако в среднесрочной перспективе ожидается изменение макроэкономических условий ее проведения, что потребует переноса акцента с программирования денежного предложения на использование процентной ставки и перехода от управления валютным курсом к режиму свободно плавающего валютного курса. Внешние изменения связаны главным образом с неопределенностью динамики мировых цен на энергоносители, которые составляют основу российского экспорта. В соответствии с прогнозом социально-экономического развития в 2008 году и особенно в последующие два года возможное снижение этих цен повлечет за собой сокращение сальдо торгового баланса и уменьшение притока иностранной валюты. Высокие цены на товары российского экспорта в последнее время являлись основополагающим фактором в выборе режима управляемого плавающего валютного курса, в рамках которого Банк России активно противодействовал чрезмерному укреплению рубля путем проведения интервенций на внутреннем валютном рынке. Изменение условий торговли приведет к уменьшению дисбаланса между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке и снижению необходимости присутствия на нем Банка России. Ожидается, что к 2010 году прирост валютных резервов может существенно сократиться и увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования перестанет служить основным источником роста денежного предложения. В этих условиях для обеспечения соответствия объема денежной массы спросу на деньги Банку России необходимо будет активизировать операции по рефинансированию банков. При этом расширятся возможности влияния денежно-кредитной политики на динамику инфляционных процессов с помощью процентной ставки.

Важнейшим внутренним условием, которое окажет влияние на проведение денежно-кредитной политики, является изменение принципов формирования государственного бюджета. Основными новыми моментами бюджетной стратегии являются:

- планирование и утверждение федерального бюджета на трехлетний период в форме закона;

- разделение доходов на нефтегазовые и ненефтегазовые доходы с определением размера нефтегазового трансферта, направляемого на расходы федерального бюджета в рамках преобразования Стабилизационного фонда Российской Федерации в Резервный фонд и Фонд будущих поколений.

Переход к "скользящему" трехлетнему горизонту формирования бюджета будет способствовать более равномерному расходованию средств государственного бюджета в течение года, в результате чего зависимость динамики денежного предложения от сезонных колебаний в движении бюджетных средств снизится. Реализация процентной политики посредством сужения коридора процентных ставок по операциям рефинансирования кредитных организаций и абсорбирования их свободных средств позволяет воздействовать на изменение границ колебаний ставок денежного рынка. Снижение волатильности краткосрочных процентных ставок межбанковского рынка и формирование долгосрочного сегмента денежного рынка Банк России относит к главным задачам своих операций на открытом рынке. В настоящее время стоимость денег в экономике формируется в условиях высокого уровня ликвидности, складывающегося вследствие поступления больших объемов валютной выручки и активных валютных интервенций Банка России. По мере снижения объемов интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке все большее влияние на формирование процентных ставок денежного рынка будут оказывать ставки по рыночным инструментам рефинансирования банков (операциям прямого РЕПО). Снижение ставки рефинансирования в соответствии с уменьшением темпов инфляции будет способствовать поддержанию стабильного значения реальной процентной ставки и снижению инфляционных ожиданий участников рынка. В то же время на уровень ставок по операциям связывания ликвидности будет оказывать влияние дифференциал внутренних и внешних процентных ставок. Для поддержания макроэкономической стабильности Банк России продолжит применять и развивать элементы режима инфляционного таргетирования, наиболее важными из которых являются приоритет цели по снижению инфляции над другими целями и среднесрочный характер ее установления. Для введения инфляционного таргетирования в полном объеме Банку России потребуется перейти к режиму свободно плавающего валютного курса, а также реализовать меры, направленные на использование процентной ставки в качестве главного инструмента денежной политики, выполняющего сигнальную функцию и влияющего на монетарные условия функционирования экономики. Одним из ключевых условий успешного применения режима инфляционного таргетирования является способность центрального банка влиять на инфляционные ожидания экономических агентов. Поэтому Банк России видит своей задачей увеличение открытости и прозрачности своих действий и повышение степени доверия общества к проводимой политике. Публикация аналитических материалов и информации о развитии ситуации в экономике, денежно-кредитной сфере и банковской системе направлена на разъяснение обществу целей и мер проводимой Банком России политики. При принятии решений в области денежно-кредитной политики Банк России будет опираться на широкий спектр макроэкономических и финансовых показателей, а также на денежные агрегаты, характеризующие текущие монетарные условия и являющиеся индикаторами будущего инфляционного давления. Эффективность реализации денежно-кредитной политики определяется возможностями Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора, которые, в свою очередь, тесно связаны с состоянием внутреннего финансового рынка и платежной системы. Действия Банка России будут направлены на повышение доступности инструментов рефинансирования для кредитных организаций, снижение транзакционных издержек и развитие рыночной инфраструктуры, построение системы валовых расчетов в режиме реального времени.

II. РАЗВИТИЕ ЭКОНОМИКИ РОССИИ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА В 2007 ГОДУ

II.1 Инфляция и экономический рост

В I квартале 2007 года объем ВВП увеличился на 7,9%. Промышленное производство в январе - мае по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года возросло на 7,4%. Наиболее быстрыми темпами увеличивался выпуск продукции в обрабатывающих производствах. Высокими темпами росло предложение отдельных видов услуг, особенно связи и розничной торговли. Расширение производства поддерживалось значительным увеличением внутреннего спроса. Рост реальных денежных доходов населения обусловливал увеличение потребительских расходов. В январе - апреле расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в реальном выражении возросли, по оценке, на 13% к соответствующему периоду предыдущего года. Инвестиции в основной капитал увеличились на 19,9%.

Инфляция на потребительском рынке и базовая инфляция (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

В начале 2007 года продолжилось сокращение численности безработных и увеличение численности занятого в экономике населения. На конец апреля 2007 года численность безработных в соответствии с методологией Международной организации труда (МОТ) сократилась до 7,0% к экономически активному населению по сравнению с 7,6% на конец апреля 2006 года.

По оценкам Минэкономразвития России, прирост ВВП в 2007 году составит 6,5%, промышленного производства - 5,2%. Реальные располагаемые денежные доходы населения увеличатся на 9,8%, оборот розничной торговли - на 11,6%, инвестиции в основной капитал - на 12,8%.

Инфляция на потребительском рынке (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой инфляции (с начала года нарастающим итогом, %)

Потребительские цены в мае 2007 года повысились по сравнению с декабрем предыдущего года на 4,7% (в мае 2006 года - на 5,9%). Инфляция за скользящий 12-месячный период в мае 2007 года составила, по оценкам, 7,8%.

Замедление роста потребительских цен по сравнению с предыдущим годом было связано, прежде всего, со снижением темпов прироста цен на товары - до 3,2% по итогам января - мая 2007 года по сравнению с 4,8% за соответствующий период 2006 года.

Уменьшились темпы роста цен на товары и услуги, учитываемые при расчете базового индекса потребительских цен. Базовая инфляция в мае 2007 года по сравнению с декабрем предыдущего года составила 2,5% (в соответствующий период 2006 года - 3,6%). В мае 2007 года за скользящий 12-месячный период она была равна, по оценкам, 6,8%, что на 1,0 процентного пункта меньше, чем в декабре предыдущего года. По оценке, в 2007 году базовая инфляция составит около 7%.

За январь - май 2007 года платные услуги населению подорожали на 9,1% (в соответствующий период 2006 года - на 9,3%). Существенным было удорожание услуг связи - на 10,4% (в соответствующий период 2006 года - на 0,1%). Рост тарифов на услуги жилищно-коммунального хозяйства за январь - май 2007 года замедлился до 12,6%, что на 3,1 процентного пункта меньше аналогичного показателя в 2006 году.

С учетом сложившегося уровня инфляции при отсутствии неожиданно высокого роста цен на отдельные товары и услуги и при соблюдении установленных предельных границ повышения регулируемых цен и тарифов целевой ориентир по инфляции (6,5 - 8%) в 2007 году будет выполнен.

Замедление инфляции в соответствии с поставленными целями будет способствовать укреплению доверия к проводимой денежно-кредитной политике, снижению инфляционных ожиданий, формированию условий для перехода к инфляционному таргетированию, что соответствует стратегии обеспечения стабильности общего уровня цен в долгосрочной перспективе.

II.2 Платежный баланс

Платежный баланс в январе - марте 2007 года формировался под влиянием снижения цен на мировом рынке нефти, что вызвало ухудшение условий внешней торговли Российской Федерации.

Значительное замедление роста экспорта товаров и ускорение роста импорта было основной причиной сокращения положительного сальдо счета текущих операций в I квартале 2007 года более чем на четверть - до 21,8 млрд. долларов США (в январе - марте 2006 года оно составило 30,5 млрд. долларов США). Экспорт товаров, по оценке, составил 69,9 млрд. долларов США, что на 3,8% больше, чем в I квартале 2006 года (67,4 млрд. долларов США). Падение цен на мировом рынке нефти в I квартале 2007 года обусловило снижение по сравнению с аналогичным периодом 2006 года контрактных экспортных цен на российскую нефть и продукты ее переработки. Стоимость поставляемой за рубеж нефти уменьшилась на 0,8 млрд. долларов США, природного газа - на 0,9 млрд. долларов США. Стоимость экспорта прочих товаров, прежде всего продукции черной и цветной металлургии, возросла на 4,2 млрд. долларов США. В январе - марте 2007 года рост экспорта был обусловлен увеличением физических объемов вывоза (на 2,1%), а также повышением контрактных цен (на 1,7%).

Импорт товаров, по оценке, возрос с 31,0 млрд. долларов США в январе - марте 2006 года до 42,1 млрд. долларов США в I квартале 2007 года. Увеличение импорта в основном было связано с ростом физических объемов ввоза на 26,4%, а также с повышением контрактных цен на 7,4%. Темп прироста импорта по сравнению с I кварталом 2006 года увеличился до 35,8% (в январе - марте 2006 года он составил 20,6%). Динамика импорта в значительной мере определялась наращиванием ввоза машин, оборудования и транспортных средств.

Дефицит баланса услуг оценивается в 2,7 млрд. долларов США (в январе - марте 2006 года он составил 2,6 млрд. долларов США). Экспорт услуг увеличился на 15,1% - до 6,7 млрд. долларов США. Импорт услуг возрос на 11,2% - до 9,3 млрд. долларов США.

Отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов, как и в январе - марте 2006 года, составило 2,6 млрд. долларов США. Доходы, начисленные к получению, оцениваются в 10 млрд. долларов США, к выплате - в 12,6 млрд. долларов США. Объем доходов, полученных органами государственного управления и органами денежно-кредитного регулирования, превысил соответствующие выплаты на 3,5 млрд. долларов США (в I квартале 2006 года - на 1,2 млрд. долларов США). Их рост был связан с существенным сокращением внешнего государственного долга и увеличением объема резервных активов. Дефицит баланса инвестиционных доходов частного сектора оценивается в 6,0 млрд. долларов США (в январе - марте 2006 года он равнялся 3,8 млрд. долларов США).

Внешние обязательства экономики увеличились на 42,5 млрд. долларов США. Определяющим фактором их роста было активное привлечение иностранного капитала частным сектором, прирост внешних финансовых обязательств которого по сравнению с I кварталом 2006 года возрос в 2,3 раза и составил 43,8 млрд. долларов США. Обязательства органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования сократились на 1,3 млрд. долларов США.

Прирост иностранных активов резидентов (без учета валютных резервов) оценивается в 31,1 млрд. долларов США. Требования к нерезидентам со стороны банков возросли на 19,2 млрд. долларов США, внешние активы прочих секторов <*> экономики увеличились на 11,3 млрд. долларов США. Прочие секторы включают нефинансовые корпорации, финансовые корпорации (кроме кредитных организаций), некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства, и домашние хозяйства. Чистый приток иностранного капитала в частный сектор в I квартале 2007 года оценивается в 13 млрд. долларов США (в I квартале 2006 года наблюдался чистый вывоз частного капитала в объеме 5,8 млрд. долларов США). В январе - мае 2007 года международные резервные активы Российской Федерации увеличились на 99,5 млрд. долларов США. Без учета курсовой переоценки их прирост составил 96,2 млрд. долларов США. По состоянию на 1 июня 2007 года объем резервных активов достиг 403,2 млрд. долларов США.

Соотношение базовых параметров счета текущих операций в платежном балансе Российской Федерации (млрд. долларов США)

В 2007 году в условиях прогнозируемого снижения цен на нефть до 55 долларов США за баррель положительное сальдо баланса торговли товарами и услугами может составить 77,2 млрд. долларов США. Экспорт товаров оценивается в 313,1 млрд. долларов США. В его структуре совокупная доля нефти, нефтепродуктов и природного газа по сравнению с 2006 годом может снизиться. В 2006 году она составила 62,8%, в 2007 году прогнозируется на уровне 59,2%. Удельный вес продукции черной и цветной металлургии может вырасти - с 13,8% в 2006 году до 16,0% в 2007 году. Вместе с тем экспорт металлов остается существенно менее значимым по сравнению с экспортом основных топливно-энергетических товаров.

В 2007 году активное сальдо счета текущих операций может составить 50,7 млрд. долларов США. Чистый приток частного капитала может составить 70,0 млрд. долларов США, что связано с ожидаемым увеличением объема публичного размещения акций российскими компаниями. Рост валютных резервов по сравнению с 2006 годом может ускориться: прогнозируется их увеличение на 114,9 млрд. долларов США (в 2006 году они возросли на 107,5 млрд. долларов США).

II.3 Валютный курс

В 2007 году курсовая политика Банка России, как и прежде, направлена на сдерживание инфляции при недопущении чрезмерного укрепления рубля и предотвращении резких колебаний курса национальной валюты. При значительном влиянии внешнеэкономических условий на состояние внутреннего финансового рынка Банк России продолжает использовать режим управляемого плавающего валютного курса.

Высокие цены на энергоносители и ослабление доллара США на мировом валютном рынке способствовали притоку значительных объемов валютной выручки, что создавало предпосылки для превышения предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. Дополнительным фактором роста предложения иностранной валюты на внутреннем рынке стал высокий объем чистого притока частного капитала, связанный с активным привлечением российскими компаниями финансовых ресурсов на международных рынках.

Объем нетто-покупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в январе - мае 2007 года составил 93,1 млрд. долларов США, что почти на 77,1% больше, чем в аналогичный период предыдущего года. Основное влияние на процессы курсообразования на внутреннем валютном рынке оказывали проводимые Банком России интервенции в сегменте "рубль/доллар США".

В феврале 2007 года Банк России пересмотрел состав бивалютной корзины, состоящей из доллара США и евро, рублевая стоимость которой используется в качестве операционного ориентира курсовой политики. Состав корзины был изменен в сторону увеличения веса евро: 0,55 доллара США и 0,45 евро по сравнению с прежним составом (0,6 доллара США и 0,4 евро). Пересмотр состава бивалютной корзины был направлен на сближение операционного ориентира курсовой политики со среднесрочным - номинальным эффективным курсом рубля.

За январь - май 2007 года прирост реального эффективного курса рубля по предварительным оценкам составил 2,3%, при этом реальные курсы рубля к доллару США и евро выросли на 3,4 и 2,4% соответственно.

Динамика официальных курсов доллара США и евро

Динамика среднемесячных реальных курсов рубля к доллару США, евро и реального эффективного курса рубля (прирост, в % к декабрю предыдущего года)

Номинальный курс доллара США к рублю по состоянию на 1 июня 2007 года составил 25,90 руб./долл. США, снизившись на 1,6% по сравнению с 1 января 2007 года, номинальный курс евро к рублю повысился на 0,3%, составив на 1 июня 34,81 руб./евро. Эти изменения стали результатом действия внутренних и внешних факторов, в том числе колебаний курсов на мировом валютном рынке.

В целом реализация курсовой политики Банка России в январе - мае 2007 года позволила уменьшить амплитуду колебаний эффективного курса рубля и снизить темпы его укрепления.

В 2007 году укрепление реального эффективного курса рубля может составить 4 - 5% из расчета декабрь к декабрю.

II.4 Реализация денежно-кредитной политики

В "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год" в соответствии с прогнозом социально-экономического развития Российской Федерации предусматривался рост потребительских цен в диапазоне 6,5 - 8%. Поставленной цели по общему уровню инфляции соответствовала базовая инфляция 5,5 - 7%. В зависимости от вариантов прогноза социально-экономического развития Российской Федерации темпы прироста ВВП в 2007 году предусматривались в интервале 5 - 6,6%. Такое сочетание макроэкономических параметров при сохраняющемся режиме управляемого плавающего валютного курса предполагало рост спроса на деньги (по агрегату М2) в интервале 19 - 29%.

Фактически при складывающихся ценах на нефть сорта "Юралс" около 58 долларов США за баррель (в среднем за январь - май 2007 года) темпы роста российской экономики близки к четвертому варианту прогноза социально-экономического развития Российской Федерации, рассматриваемому в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год". Высокие темпы экономического роста, внутреннего спроса и продолжающаяся дедолларизация экономики способствуют сохранению высоких темпов роста спроса на деньги.

В январе - мае 2007 года в продолжение тенденции 2006 года темпы прироста денежного агрегата М2 в годовом выражении увеличивались и на начало июня 2007 года, по предварительным данным, составили 60% (на начало июня 2006 года - 42,8%).

Ослаблению инфляционных последствий роста рублевой денежной массы в 2007 году способствует существенное и более интенсивное по сравнению с январем - маем 2006 года снижение скорости обращения денег. Под влиянием структурных изменений в составе денежной массы скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась к началу июня 2007 года по отношению к началу июня 2006 года, по предварительным данным, на 18,2% (в 2006 году аналогичный показатель составил 9,1%). Позитивные изменения в структуре денежного агрегата М2 проявляются в сокращении доли более ликвидного компонента - наличных денег (по предварительным данным, 27,1% на 01.06.2007 против 31,3% на 01.06.2006).

Денежная масса М2 и базовая инфляция (индекс роста к соответствующему месяцу предыдущего года)

Проводимая Банком России курсовая политика способствует дальнейшему развитию процессов дедолларизации. Продолжилась тенденция к снижению спроса экономических агентов на иностранную валюту. В целом за январь - апрель 2007 года суммарный объем нетто-продаж населению наличной иностранной валюты через обменные пункты сократился до 0,04 млрд. долларов США по сравнению с 3,3 млрд. долларов США за январь - апрель 2006 года. Согласно предварительным данным платежного баланса Российской Федерации объем наличной иностранной валюты вне банков сократился за I квартал 2007 года на 1,6 млрд. долларов США (в I квартале 2006 года он возрос на 0,05 млрд. долларов США).

В рамках продолжения тенденции 2006 года к дедолларизации сбережений граждан в январе - мае 2007 года не происходило заметного роста вкладов населения в банках в иностранной валюте: по предварительным данным, темпы их прироста за этот период составили менее 1%. Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы в определении денежного обзора <*>, по предварительным данным, на 01.06.2007 составил 10,1% и был значительно меньше, чем годом ранее (15,2%).

Прогнозные ориентиры и фактические темпы прироста денежного агрегата М2 (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

Основным источником роста денежной массы в январе - мае 2007 года было увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования. Темп их прироста на 01.06.2007 по отношению к соответствующей дате 2006 года, по предварительным данным, составил 55,4%. В условиях значительного притока капитала, связанного с ростом стоимости капитальных активов и продолжающимся процессом развития и повышения емкости российского рынка капиталов, возросший объем покупки Банком России иностранной валюты и ускорение динамики денежной массы отражали растущий трансакционный спрос хозяйствующих субъектов на национальную валюту.

Изменение скорости обращения денег М2 (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

Другим важным источником опережающего роста денежной массы в 2007 году по сравнению с предыдущим был прирост требований банковского сектора к нефинансовым организациям и населению, который на 01.06.2007 составил 49,4% в годовом выражении (на 01.06.2006 - 45,6%).

Таким образом, в 2007 году сохранялось заметное влияние роста кредитов реальному сектору экономики на динамику денежной массы. Наибольшими темпами увеличивались объемы кредитов физическим лицам - 73,1% по состоянию на 01.05.2007 по отношению к аналогичной дате предыдущего года (в 2006 году соответствующий показатель составил 91,2%). Доля этих кредитов в общем объеме кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам к началу мая 2007 года увеличилась до 26,0% (на 01.05.2006 - 22,7%). Суммарный объем кредитов, предоставленных нефинансовым организациям, к началу мая 2007 года увеличился на 44,6% по отношению к 01.05.2006 (в 2006 году соответствующий показатель составил 30,7%).

Усиление счета капитальных операций платежного баланса обусловило увеличение прироста международных резервов Российской Федерации (в долларовом эквиваленте) за январь - май 2007 года по сравнению с тем же периодом 2006 года примерно в 1,5 раза, что оказало определяющее воздействие на ускорение динамики денежной базы. Годовой темп прироста (по отношению к той же дате предыдущего года) денежной базы в узком определении на 01.06.2007 составил 38,6% по сравнению с 32,9% на 01.06.2006.

Соответственно возрос уровень ликвидности банковского сектора. Среднемесячный объем совокупных резервов кредитных организаций <*> в январе - мае 2007 года по сравнению с январем - маем 2006 года увеличился на 74,7%. Следствием этого стало снижение верхней границы диапазона колебаний процентной ставки MIACR по однодневным кредитам в рублях с 8,9% годовых в январе - мае 2006 года до 7,5% годовых в январе - мае 2007 года при снижении в целом волатильности ставок MIACR.

Совокупные резервы кредитных организаций включают остатки наличных денег в кассах кредитных организаций, средства на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, обязательства Банка России по обратному выкупу облигаций (включая облигации Банка России).

При сохранении складывающихся в январе - мае 2007 года экономических тенденций годовой прирост денежной массы и денежной базы может оказаться выше, чем было предусмотрено в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год". Усилившаяся в 2007 году тенденция замедления скорости обращения денег, а также активизация внутреннего спроса за счет ускоренного роста его инвестиционной компоненты дают основание повысить оценку годового прироста денежного агрегата М2 до 37 - 39%. В связи с этим оценка величины денежной базы в узком определении в денежной программе увеличена до 4087 млрд. рублей. Если воздействие факторов притока капитала и ускорения темпов экономического роста до конца года усилится по сравнению с наблюдаемым в январе - мае, годовой прирост денежной массы М2 может достигнуть и более высокого уровня. Тем не менее при условии соответствия формируемого денежного предложения возросшему спросу на деньги замедление инфляции может продолжиться.

Оценка показателей денежной программы на 2007 год (млрд. рублей) <*>

┌─────────────────────────┬──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬───────────┐

│ │01.01.2007│01.06.2007│01.01.2008│01.01.2008│ Прирост за│

│ │ │ │ │ │ 2007 год │

│ ├──────────┼──────────┼──────────┼──────────┼───────────┤

│ │ Факт │ Факт │Программа │ Оценка │ Оценка │

│ │ │ │ <**> │ │ │

├─────────────────────────┼──────────┼──────────┼──────────┼──────────┼───────────┤

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6