Управление оборотным капиталом

1. Предположим, что средний годовой объем реализации, ожидаемый партнерами, составит 1050 ед., реализуемых в среднем по цене 75 у.е. за единицу (в году 360 дней).

1.1. Определите ожидаемое значение DSO фирмы.

Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях (DSO), иногда называемая средним периодом получения платежей (АСР), равна

DSO (АСР) = 0,2 * 10 дней + 0,55* 40 дней + 0,25* 70 дней

DSO (АСР) = 42 дня.

1.2. Определите ожидаемый однодневный товарооборот (АDS).

1.3. Определите средний ожидаемый уровень дебиторской задолженности.

Дебиторская задолженность в среднем в течение всего года будет находиться на уровне, примерно

42 дня * 218,75 у.е. / день = 9 187,5 у.е.

2. Предположим, что удельная валовая прибыль для данной фирмы составляет

22,5 %. Определите величину дебиторской задолженности, которая должна быть профинансирована. Какие суммы будут находиться на счетах «Дебиторская задолженность», «Векселя к оплате» и «Нераспределенная прибыль» в конце года, в случае, если векселя к оплате будут использоваться для финансирования дебиторской задолженности»? Предполагается, что при расчете удельной валовой прибыли затраты на поддержание дебиторской задолженности были вычтены.

Величина дебиторской задолженности, которая должна быть профинансирована составляет:

9 187,5 у.е. * (1,00 - 0,225) = 7 120 у.е.

- На счете «Дебиторская задолженность» будет находиться (в конце года) сумма, равная средней дебиторской задолженности в течение года, т.е. 9 187,5 у.е.

- На счете «Векселя к оплате» - величина дебиторской задолженности, которая должна быть профинансирована за счет кредита банка (по условию), т.е. 7 120 у.е.

- На счете «Нераспределенная прибыль» - значение годовой прибыли, составляющей 22,5 % от годовой выручки, т.е.

0,225 * 1050 ед. * 75 у.е./ед. =17 719 у.е.

2.1. Определите годовые затраты на финансирование дебиторской задолженности, если банк предоставляет кредит под 11 % годовых, следовательно годовые затраты на финансирование дебиторской задолженности составят:

у.е.

3. Предположим, что приведенные выше прогнозы относительно ежемесячных объемов реализации подтвердились, а оплата товара производилась в ожидаемом режиме. Определите величину дебиторской задолженности (ДЗ) на конец каждого месяца в данном случае. Чтобы упростить вычисления, предположим, что 20% клиентов компании производят оплату товара в течение месяца, 45% - в течение следующего месяца, а остальные 35% -- в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации. Заметим, что это предположение отличается от сделанного ранее.

Таблица 2.2 - Величина дебиторской задолженности на конец месяца

В течение января произвела продажи на сумму 75 000 у.е., 20% клиентов оплатили товар в течение месяца продажи. Таким образом, остаток дебиторской задолженности на конец января составит:

75 тыс. у.е. * (1 - 0,2) = 60 тыс. у.е.

К концу февраля 20% + 45% = 65% покупателей оплатили январские продажи, и кроме того, было оплачено 20% февральских продаж. Остаток дебиторской задолженности к концу февраля составит:

75 тыс. у.е. *(1 - 0,65) + 150 тыс. у.е. * (1 - 0,2) = 146,25 тыс. у.е.

К концу марта было доплачено 25% январских продаж, оплачено 20% + 45% = 65% февральских продаж и 20% мартовских продаж. Остаток дебиторской задолженности к концу марта составит:

150*(1-0,65) +225*(1-0,2)= 232,5 тыс. у.е.

Аналогично рассчитываем и другие месяца. Однодневный товарооборот (АDS) и оборачиваемость дебиторской задолженности в днях (DSO), рассчитанные на основе информации квартальных финансовых отчетов составят (на примере первого квартала):

а DSO на конец квартала составит:

4. Определите прогнозируемый среднедневной объем реализации за первые три месяца и за полугодие. Показатель DSO часто используется для контроля величины дебиторской задолженности. Определите величину DSO, ожидаемую на конец марта и июня. Какие выводы о платежном поведении клиентов можно сделать на основании исчисленного показателя DSO? Стоит ли использовать данный инструмент контроля в рассматриваемом случае? Если нет, то почему?

Таблица 2.3 - Расчет среднедневного объема реализации

Показатель DSO рассчитан выше:

- на конец марта DSO= 47,7 дней

- на конец июня DSO = 17,8 дней.

Изменение объема реализации ведет к изменению величины DSO, что в свою очередь наталкивает на мысль об ускорении или замедлении выплат, даже если в действительности характер платежей не изменился. Тенденция увеличения ежемесячной реализации ведет к росту показателя DSO, тогда как тенденция к уменьшению ежемесячных объемов реализации (как это было во II квартале) занижает DSO, хотя фактически никаких изменений платежного поведения клиентов может не произойти. Поэтому затруднительно использовать показатель DSO в качестве способа контроля дебиторской задолженности в случае, если объем реализации компании подвержен циклическим или сезонным колебаниям.

5. Составьте классификацию дебиторской задолженности по срокам возникновения на конец марта и конец июня. Можно ли на основании составленной классификации точно проследить за изменениями платежного поведения клиентов? Если нет, то почему?

Таблица 2.4 - Классификация дебиторской задолженности по срокам возникновения

Остаток дебиторской задолженности на конец марта составляет 232,5 тыс. у.е., в том числе 80% мартовской реализации, 35% февральской реализации.

Дебиторская задолженность за январскую реализацию погашена в течении марта.

225 тыс. у.е. * 0,8 + 150 тыс. у.е. * 0,35 = 180 тыс. у.е. + 52,5 тыс. у.е.

ДЗ = 232,5 тыс. у.е.

Уменьшение объемов реализации в течении II квартала создано впечатление о торможении платежей, если судить по процентным соотношениям.

Таким образом, ни DSO, ни распределение дебиторской задолженности по срокам возникновения не могут предоставить финансовому менеджеру достаточно точной информации относительно платежного поведения клиентов, если объемы реализации колеблются в течении года или если имеется тенденция к их увеличению или снижению.

5. Составьте ведомость непогашенных остатков на конец марта и конец июня, используя приведенный ниже шаблон. Можно ли с помощью данного метода точно проследить за изменением платежного поведения клиентов?

Таблица 2.5 - Непогашенные остатки на конец квартала

Таким образом, данные таблицы показывают, что платежная дисциплина клиентов фирмы в течение двух кварталов не изменилась. Эта методика позволяет избежать влияния сезонных и циклических колебаний объемов реализации и является инструментом, способным достаточно точно отслеживать изменения платежного поведения клиентов.

Рассмотрим это на примере. Предположим, что во II квартале клиенты начали осуществлять выплаты более медленными темпами.

В этом случае данные по II кварталу изменять следующим образом:

Таблица 2.6 - Дебиторская задолженность при уменьшении выплат

Мы видим, что теперь отношение дебиторской задолженности к объему реализации каждого месяца стало выше, чем в 1 квартале. Общая сумма непогашенных остатков увеличилась со 115% до 160%, на основании чего менеджер может судить о замедлении получения выручки от реализации.

6. Предположим, что прошло несколько лет. Условия кредитования по прежнему БРУТТО 30, что означает отсутствие скидок и необходимость погашения задолженности в течение 30 дней со дня заключения сделок. В настоящий момент общий годовой объем реализации составляет 0,9 млн. у.е.; 65% клиентов (в денежном выражении) производят оплату на 30-й день, а остальные 33% - как правило, на 40-й день; 2% объема реализации составляют безнадежные долги.

Менеджер рассматривает возможность изменения кредитной политики, а именно:

1. Изменение условий кредитования на 2/10, БРУТТО 30.

2. Применение более строгих стандартов кредитоспособности.

3. Ужесточение требований к недисциплинированным клиентам.

Таким образом, клиенты, оплачивающие товар в течение 10 дней, имеют право на 2%-ную скидку, остальным же придется оплачивать товар по полной стоимости в течении 20 дней. Менеджер полагает, что такие меры привлекут новых клиентов и будут способствовать увеличению объема закупок старыми клиентами; но при этом придется нести дополнительные затраты, связанные с предоставлением скидок, хотя часть клиентов, решивших воспользоваться скидкой, произведет оплату в течение первых 10 дней. В результате предполагается увеличение объема реализации до 1,0 млн. у.е.; ожидается что:

60% клиентов из числа оплачивающих товар произведут оплату на 10-й день и получат скидку;

27,5% произведут оплату по полной стоимости на 20-й день;

11,5% задержат оплату до 30-го дня.

Величина безнадежных долгов снизится с 2 до 1% общего объема реализации.

Доля переменных затрат не изменится, то есть 62,5%; затраты на финансирование дебиторской задолженности также не изменятся и составят 11%.

Опишите четыре составляющие кредитной политики фирмы и объясните, как каждая из них воздействует на объем реализации и поступления выручки. Отвечая на вопросы 8 - 12, используйте информацию вопроса 8.

Кредитная политика определяется четырьмя показателями:

1) Срок предоставления кредита - период времени, в течении которого клиенты должны оплатить купленный товар. Чем раньше клиенты оплатят товар, тем меньше будет период оборачиваемости дебиторской задолженности, что прямо влияет на выручку.

2) Стандарты кредитоспособности - минимальная финансовая устойчивость, которой должны обладать клиенты для получения возможности отсрочки платежа, и размеры допустимых сумм кредита, предоставляемых различным категориям клиентов. Если клиент имеет плохую финансовую устойчивость, то есть риск, что он не сможет оплатить товар, следовательно он уменьшит общую выручку от продаж.

3) Политика сбора платежей определяется степенью лояльности по отношению к клиентам, задерживающим выплаты, с точки предоставления кредита вновь.

4) Скидки, предоставляемые за оплату в более ранние сроки: данные льготы включают в себя сумму скидки и период, в течении которого ими можно воспользоваться.

Использование скидки может уменьшить поступление выручки от каждого клиента, но увеличить их количество.

6.1. Определите средний период оплаты задолженности при ныне действующей кредитной политике. Определите ожидаемую величину DSO при изменении кредитной политики.

При ныне действующей кредитной политике значение DSO равно:

DSO = 30 дней * 0,65 + 40 дней * 0,33 =32,7 дня.

При изменении кредитной политики ожидаемое значение DSO равно:

DSO= 10 дней * 0,6 + 20 дней * 0,275 +30 дней * 0,115 = 15 дней.

6.2. Определите величину потерь по безнадежным долгам (в денежном выражении) при действующей и планируемой кредитной политике.

При действующей кредитной политике: 900 000 * 0,02 = 18 000 у.е.

При планируемой кредитной политике: 1 000 000 * 0,01 = 10 000 у.е.

6.3. Определите величину ожидаемых затрат по предоставлению скидки при новой кредитной политике.

Ожидаемое значение выручки (без скидки) от 60% клиентов, из числа оплативших товар на 10-й день: 1 000 000 у.е. * 0,6 = 600 000 у.е.

Скидка составит 600 000 у.е. * 0,02 = 12 000 у.е., это размер ожидаемых затрат по предоставлению скидки.

6.4. Определите величину затрат по финансированию дебиторской задолженности при действующей и планируемой кредитной политике

Затраты по поддержанию дебиторской задолженности определяются как средняя величина дебиторской задолженности, умноженная на долю переменных затрат в объеме реализации и на цену капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность.

При действующей политике:

32,7 дня * 900 000 у.е./360 дней * 0,625 *0,11 = 5 620 у.е.

При планируемой политике:

15 дней * 1 000 000 у.е./360 дней * 0,625 *0,11 = 2 865 у.е.

6.5. Определите величину прироста чистой прибыли в результате изменения условий кредитования. Следует ли компании осуществить предполагаемые изменения? (Для ответа на этот вопрос составьте прогнозный отчет).

Таблица 2.8 - Отчет о прибыли и убытках компании (в у.е.)

• Компании следует осуществлять предполагаемые изменения, так как увеличивается чистая прибыль на 28 441 дол., хотя значение рентабельности реализации изменилось не на много.
• 6.6. Предположим, что фирма изменила кредитную политику, но в ответ на это конкуренты внесли аналогичные изменения в условиях кредитования, в результате чего общий объем реализации вернулся к своему первоначальному уровню 0,9 млн. у.е. Как это отразится на величине посленалоговой рентабельности?
• Величина скидки: 900 000 у.е. * 0,6 * 0,02 = 10 800 у.е.
• Затраты по поддержанию дебиторской задолженности:
• 15 дней * 900 000 у.е./360 дней * 0,625 * 0,11 = 2 578 у.е.
• Потери по безнадежным долгам: 900 000 у.е. * 0,01 = 9 000 у.е.
• Таблица 2.9 - Отчет о прибыли и убытках компании (в у.е.)

Валовая выручка от реализации	900000
Торговые скидки	10800
Чистая выручка от реализации	889200
Производственные затраты	555750
Прибыль до вычета % и налогов	333450
Затраты по кредитованию:
Затраты по поддержанию Д3	2578
Потери по безнадежным долгам	9000
Прибыль до вычета налогов	321872
Налоги (35%)	112655
Чистая прибыль	209217
Рентабельность реализации, %	23.25

Посленалоговая рентабельность увеличилась с 22,67 до значения 23,25 %. Поэтому изменение кредитной политики целесообразно.

3. ДЕЛОВАЯ СИТУАЦИЯ

ПО УПРАВЛЕНИЮ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ И ЛИКВИДНЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Финансовый менеджер компании по производству одежды для лыжного спорта занимается прогнозированием потребности в денежных средствах на второе полугодие. Объем реализации подвержен большим сезонным колебаниям со значительным подъемом непосредственно перед началом лыжного сезона. Отдел маркетинга компании сделал следующий прогноз объемов реализации (табл. 3.1).

Таблица 3.1 - Объемы реализации (в тыс. дол.)

Май	Июнь	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь	Январь
150	175	200	275	350	450	150	75	75

Фирма осуществляет реализацию в кредит на условиях 2/10, брутто 30, и кредитный отдел сделал следующие оценки поступлений:

20% объема реализации в денежном выражении оплачивается в течении месяца реализации (это реализация со скидкой);

70% в течении месяца, следующего за месяцем реализации;

9% в течении второго месяца, следующего за месяцем реализации;

1% составляют потери по безнадежным долгам.

Расходы на оплату труда и материалов находятся в зависимости от объема производства, и следовательно, от объема реализации. Бухгалтеры сделали оценку затрат на производство (табл. 3.2).

Таблица 3.2 - Затраты на производство (в тыс. дол.)

Июнь	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь
112,5	150	187,5	225	112,5	56,25

Заметим, что выплата заработной платы и оплаты материалов в основном совершаются через месяц после того, как они будут включены в себестоимость.

Заработная плата административного персонала прогнозируется в сумме 12500 дол. в месяц, расходы на аренду составляют 12500 дол. в месяц, прочие расходы - 7500 дол. в месяц. Выплаты налогов равны 87500 дол. ежеквартально и должны быть произведены в сентябре и декабре. Кроме того, в октябре планируется оплата приобретенного оборудования по раскрою тканей на сумму 175 000 дол.

Менеджер ожидает, что у компании будет иметься остаток денежных средств на начало июля в размере 35000 дол., и хочет, чтобы на начало каждого месяца остаток составлял эту же сумму.

В качестве ассистента менеджера ответьте на следующие вопросы.

1. Составьте план поступления выручки от реализации (раздел 1 бюджета денежных

средств, в тыс. дол.).

Таблица 3.3 - План поступления выручки от реализации (в тыс. дол.).

	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь
Выручка от реализации	200	275	350	450	150	75
Поступления:
Текущий месяц	39.2	53.9	68.6	88.2	29.4	14.7
Прошлый месяц	122.5	140	192.5	245	315	105
Позапрошлый	13.5	15.75	18	24.75	31.5	40.5
И т о г о:	175.2	209.65	279.1	357.95	375.9	160.2

Рассчитаем сумму поступлений за июль:

Текущий месяц: 20% от реализации в июле со скидкой

200 000 * 0,2 * (1,00 - 0,02) = 39 200 дол.

Прошлый месяц: 70% от реализации в июне

175 000 дол. * 0,70 = 122 500 дол.

Позапрошлый месяц: 9% от реализации в мае

150 000 дол. * 0,09 = 13 500 дол.

ИТОГО: 175 200 дол.

2. Составьте бюджет. Какова максимальная потребность во внешнем финансировании компании? Каков максимальный размер временных свободных денежных средств компании (в тыс. дол.)?

Максимальная потребность во внешнем финансировании компании составляет в октябре 45 600 дол.

Максимальный размер временно свободных денежных средств компании будет в декабре и составит 265 100 дол.

Таблица 3.4 - Бюджет денежных средств (в тыс. долл.)

	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь
II. Сальдо денежного потока
Поступления	175.2	209.65	279.1	357.95	375.9	160.2
Платежи: - Оплата труда и материалов	112.5	150	187.5	225	112.5	120
- Административные расходы	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5
- Расходы на аренду	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5
- Прочие расходы	7.5	7.5	7.5	7.5	7.5	7.5
- Налоги	0	0	87.5	0	0	87.5
- Оборудование	0	0	0	175	0	0
Всего платежей	145	182.5	307.5	432.5	145	240
Сальдо денежного потока за месяц	30.2	27.15	-28.4	-74.55	230.9	-79.8
III. Сальдо средств на счете
Остаток средств на счете при отсутствии внешнего финансирования	35	65.2	92.35	63.95	-10.6	220.3
Кумулятивный остаток: чистые денежные излишки + остаток на начало месяца	65.2	92.35	63.95	-10.6	220.3	300.1
Целевой остаток	35	35	35	35	35	35
Излишек (требуемый кредит)	30.2	57.35	28.95	-45.6	185.3	265.1

3.1. Амортизационные отчисления составляют 900 000 дол. в год, или 75 000 дол. в месяц. Следует ли включать эти расходы в явном виде в бюджет денежных средств? Поясните ваш ответ.

Амортизация не относится к категории денежных расходов, поэтому ее воздействие на движение денежных средств происходит лишь за счет влияния на величину выплачиваемых налогов и в явном виде в таблице не отражается.

Рассмотрим условие, при котором компания в октябре планирует оплатить приобретенное оборудование на сумму 175 000 дол. К этому месяцу сумма накопленных амортизационных отчислений составит:

75 000 дол./мес. * 9 месяцев = 675 000 дол.,

что гораздо больше стоимости оборудования. Следовательно, оплату покупки будем производить полностью за счет амортизационных отчислений, а не за счет прибыли, значит, налогооблагаемая база прибыли не изменится, а сумма налога останется прежней.

3.2. Предположим, что все выплаты осуществляются на 5-й день каждого месяца, а поступления средств происходят на 25-й день. Такая ситуация объясняется условиями кредита компании и ее поставщиков. Как это отразится на бюджете денежных средств за июль? Что можно сделать, чтобы учесть такую неравномерность выплат и поступлений при составлении бюджета денежных средств?

Таблица 3.5 - Бюджет денежных средств (в тыс. дол.)

	5 июля	25 июля
Денежные средства на счете	35	65.2
Платежи	-145	0
Поступления	0	175.2
Излишек (требуемый кредит)	-110	240.4

Если такая ситуация произойдет, то в бюджете денежных средств компании 5 июля появится дефицит в размере 110 000 дол,, покрыть его можно взяв на эту сумму кредит, погашение которого возможно 25 июля, после планируемых поступлений. Для решений данных ситуаций целесообразно заключить с банком ОВЕРДРАФТ.

4. Бюджет денежных средств является прогнозом. Поэтому большинство из элементов денежных потоков - ожидаемые величины. Если реальные объе.мы реализации, а, следовательно, объемы поступлений и производства будут отличаться от прогнозируемых, то величины сальдо денежных средств также будут неточны. Оцените возможность изменения бюджета, если реальный объем реализации будет на 20-% выше спрогнозированного; на 20% ниже спрогнозированного (табл. 2.5, 2.6).

5. Ежегодная потребность в денежных средствах составляет в среднем около 2,5 млн. дол. Постоянные расходы на одну операцию по покупке (продаже) ликвидных ценных бумаг равны 4,5 дол., текущая ставка процента по ликвидным ценным бумагам составляет примерно 9%. Используя модель Баумоля, ответьте на следующие вопросы.

5.1. Какова оптимальная сумма трансформации денежных средств из ценных бумаг (в тыс. дол.)?

Оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа составит

,

где F - постоянные затраты по купле-продаже ценных бумаг;

Т - ежегодная потребность в денежных средствах;

k - ставка дохода по ликвидным бумагам.

дол.

Компании следует продавать имеющиеся ликвидные ценные бумаги (или взять ссуду) на сумму 15 811 дол. в случае, если остаток средств на счете равен нулю, для того, чтобы достичь оптимального остатка в размере 15 811 дол.

Таблица 3.6 - Бюджет денежных средств (в тыс. дол.)

Реальный объем реализации на 20% выше спрогнозированного.

	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь
II. Сальдо денежного потока
Поступления	210.24	251.58	334.92	429.54	451.08	192.24
Платежи:
- Оплата труда и материалов	135	180	225	270	135	144
- Административные расходы	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5
- Расходы на аренду	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5
- Прочие расходы	7.5	7.5	7.5	7.5	7.5	7.5
- Налоги	0	0	87.5	0	0	87.5
- Оборудование	0	0	0	175	0	0
Всего платежей:	167.5	212.5	345	477.5	167.5	264
Сальдо денежного потока за месяц	42.74	39.08	-10.08	-47.96	283.58	-71.76
III. Сальдо средств на счете
Остаток средств на счете при отсутствии внешнего финансирования	35	77.74	116.82	106.74	58.78	342.36
Кумулятивный остаток: чистые денежные излишки + остаток на начало месяца	65.2	92.35	63.95	-10.6	220.3	414.12
Целевой остаток	35	35	35	35	35	35
Требуемый кредит	30.2	57.35	28.95	-45.6	185.3	379.12

Исходя из полученных результатов видно, что при увеличении реализации на 20% остаток денежных средств на счетах всегда положителен.

Таблица 3.7 - Бюджет денежных средств (в тыс. дол.)

Реальный объем реализации на 20% ниже спрогнозированного

	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь
II. Сальдо денежного потока
Поступления	140.16	167.72	223.28	286.36	300.72	128.16
Платежи: - Оплата труда и материалов	90	120	150	180	90	96
- Административные расходы	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5
- Расходы на аренду	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5
- Прочие расходы	7.5	7.5	7.5	7.5	7.5	7.5
- Налоги	0	0	87.5	0	0	87.5
- Оборудование	0	0	0	175	0	0
Всего платежей	122.5	152.5	270	387.5	122.5	216
Сальдо денежного потока за месяц	17.66	15.22	-46.72	-101.14	178.22	-87.84
III. Сальдо средств на счете
Остаток средств на счете при отсутствии внешнего финансирования	35	52.66	67.88	21.16	-79.98	98.24
Кумулятивный остаток: чистые денежные излишки + остаток на начало месяца	65.2	92.35	63.95	-10.6	220.3	186.08
Целевой остаток	35	35	35	35	35	35
Требуемый кредит	30.2	57.35	28.95	-45.6	185.3	151.08

Уменьшение реализации на 20% отрицательно скажется на финансовом положении компании. В октябре наблюдается нехватка денежных средств на счете.

5.2. Определите средний остаток денежных средств компании на основе модели Боумоля.

Средний остаток составит: 15 811 : 2 = 7905,5 дол.

5.3. Сколько трансформаций денежных средств будет сделано в течение года?

Количество трансформаций в течение года составит 2 500 000 дол./ 15 811 дол.=158 шт., или примерно 3 сделки в неделю (каждые 2 дня).

5.4. Учитывается ли в модели Боумоля эффект расширения объемов производства?

Целевой остаток денежных средств на счете не изменится пропорционально увеличению объема операций. Это вызвано нелинейным характером установленной зависимости, и, таким образом, дает ряд преимуществ крупным компаниям по сравнению с мелкими.

6.1. Определите целевой остаток денежных средств (Z) в соответствии с моделью Миллера-Орра.

,

где Р - стоимость одной операции купли-продажи, дол.;

Q - среднеквадратичное отклонение;

k - относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день).

Относительная величина альтернативных затрат в расчете на день и дисперсия сальдо денежного потока составит:

(1 + k )360- 1,0 = 0,09

(1 +k) 360 =1.09

k = 0.00024

Q2 = 80002 = 64 000 000 дол.

дол.

Целевой остаток денежных средств на счете составляет 21 308 у.е.

6.2. Определите величину нижнего и верхнего пределов.

Нижний предел остатков денежных средств составляет 12 500 дол., следовательно верхний будет в размере Н = 3Z - 2L = 38 924 дол.

6.3. Определите величину среднего остатка денежных средств.

Средний остаток денежных средств равен (4Z - L)/3=24 244 дол.

7. Опишите модель Стоуна. В чем ее сходство и различие?

Модель Стоуна в отличии от модели Миллера-Орра больше внимания уделяет управлению целевым остатком, нежели его определению; вместе с тем оно во многом сходна с ней. Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках. Так же как и в модели Миллера Орра Z представляет собой целевой остаток средств на счете, к которому компания стремится, а Н и L соответственно верхний и нижний пределы колебаний. Кроме указанных, модель Стоуна имеет внешний и внутренний контрольные лимиты: Н и L - внешние, а Н - L и L + х - внутренние. В отличие от модели Миллера-Орра, когда при достижении контрольных лимитов совершаются немедленные действия, в модели Стоуна это происходит не всегда.

Рисунок 3 - Модель Стоуна

Следовательно, достижение верхнего предела не вызовет немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшее время ожидается относительно высокие расходы денежных средств; тем самым минимизируется число конвертационных операций и, следовательно, снижаются расходы.

В отличие от модели Миллера-Орра модель Стоуна не указывает методов определения целевого остатка денежных средств и контрольных пределов, но они могут быть определены с помощью модели Миллера-Орра, а х и период, на который делается прогноз, - с помощью практического опыта. Существенным преимуществом данной модели является то, что ее параметры -- не фиксированные величины. Эта модель может учитывать сезонные колебания, так как менеджер, делая прогноз, оценивает особенности производства в отдельные периоды.

8. Если бюджет денежных средств точен, то у компании образуются значительные излишки денежных средств в ноябре и декабре, которые будут инвестированы в ликвидные ценные бумаги. Предположим, что эти средства понадобятся для расширения деятельности в текущем году. Какие характеристики ЦБ следует прежде всего учесть при формировании портфеля в этом случае?

Финансовый менеджер определяет подходящий набор ценных бумаг и последовательность их погашения в зависимости от того, насколько долго компания будет их держать. То есть, основной характеристикой ценной бумаги, в нашем случае, является быстрота ее обращаем

4. ДЕЛОВАЯ СИТУАЦИЯ ПО УПРАВЛЕНИЮ ЗАПАСАМИ

Финансовый менеджер получил от одного из главных управляющих компании задание: оценить используемые компанией методы контроля запасов и провести совещание по данному вопросу с руководителями высшего ранга. Он планирует использовать в качестве примера один из видов микросхем, используемых для производства компьютеров. Затраты на приобретение микросхемы составляют 200 дол., кроме того, за каждый заказ компании приходится платить поставщику дополнительно 1000 дол. Минимальный размер заказа - 250 единиц, годовая прогнозируемая потребность в микросхемах составляет 5000 единиц, а годовые затраты по хранению данного вида запасов - около 20% их средней стоимости.

В качестве ассистента менеджера помогите ему с ответом на следующие вопросы:

1. Компания начала в 1998 году выпуск компьютеров нового поколения, продажа которых производилась не равномерно, и часть из компьютеров пополнила запасы готовой продукции. Предположим, что фирмой в 1998 году было произведено четыре таких компьютера. Но, хотя они являются абсолютно идентичными, затраты на каждый из них из-за роста цен на комплектующие и затраты на оплату труда неодинаковы.

Таблица 4.1 - Затраты на единицу продукции (тыс. дол.)

Номер единицы	1	2	3	4
Затраты	425	500	575	650

Предположим, что в действительности были проданы единицы 1 и 3.

1.1. Рассчитайте себестоимость реализованной продукции и стоимость запасов при помощи четырех методов.

- Метод индивидуальной оценки:

Себестоимость реализованной продукции составит: 425 + 575 = 1000 тыс. дол.

Cтоимость запасов составит: 2150 - 1000 = 1150 тыс. дол.

- Метод FIFО:

Себестоимость: 425 + 500 = 925 тыс. дол.

Стоимость запасов: 2150- 925= 1225 тыс. дол.

- Метод LIFО:

Себестоимость: 650 + 575 = 1225 тыс. дол.

Стоимость запасов: 2150 - 1225 = 925 тыс. дол.

- Метод средней взвешенной:

Средняя стоимость единицы:

Себестоимость: 537,5 * 2 = 1075 тыс. дол.

Стоимость запасов: 2150 -1075= 1075 тыс. дол.

Таблица 4.2 - Себестоимость реализованной продукции и стоимость запасов

Метод оценки	Выручка, тыс.дол.	Себестоимость, тыс.дол.	Прибыль, тыс.дол.	Стоимость запасов, тыс.дол.
Индивидуальная	1 500	1000	500	1 150
FIFO	1 500	925	575	1 225
LIFO	1 500	1225	275	925
Средней взвешенной	1 500	1075	425	1 075

1.2. Какой из методов дает наибольшую оценку чистой прибыли и ликвидности?

Метод FIFO дает наиболее низкую оценку себестоимости реализованной продукции и, следовательно, наиболее высокую величину чистой прибыли. Кроме того, при использовании этого метода величина запасов оказывается наибольшей по сравнению с исчисленной другими методами, что ведет к увеличению показателей ликвидности компании, таких как собственные оборотные средства и коэффициент текущей ликвидности.

1.3. Как изменятся результаты в период постоянного уровня цен?

Если затраты в течение периода постоянны, то себестоимость реализованной продукции, оценка остатка запасов, налоги и денежные потоки не будут меняться в зависимости от методов оценки.

2. Определите величину ЕОQ применительно к запасам микросхем. Определите величину общих затрат по поддержанию запасов при размере заказываемой партии, равном ЕОQ.

ЕОQ = (3.1)

где F - постоянные затраты по размещению и выполнению одного заказа;

S - общая годовая потребность в сырье, ед.;

С - годовые затраты по хранению, в %;

Р - цена приобретения единицы запасов.

EOQ = ед.

Запас ЕОQ = 980 ед. - рассчитан на годовой объем реализации - 5000 ед., то есть компания будет размещать 5000/980 = 5,1 заказов в год.

Определим годовые общие затраты по поддержанию запасов компании, предполагая, что заказываемые каждый раз партии соответствуют величине ЕОQ. В результате получаем:

(3.2)

ТIС=0,125*75* + 900* = 9 816 дол.

Обратим внимание на один момент. Полученная величина затрат, равная 9 816 дол., представляет собой сумму общих затрат по поддержанию запасов, но не включает стоимость покупки этих запасов у поставщиков, поскольку она в данной модели не учитывается. Эти неучтенные затраты составляют:

5 000 ед * 75 дол./ед = 375 000 дол.

3. Каковы будут дополнительные затраты, если размер одного заказа составит 905 единиц (ЕОQ-75) по сравнению с затратами на заказ, равный ЕОQ? 1055 единиц (ЕОQ+75)?

Если размер одного заказа составит 905 ед.:

ТIС=0,125*75* + 900* = 11 760 дол.

Если размер одного заказа составит 600 ед.:

ТIС=0,125*75* + 900* = 12 178 дол.

Из результатов расчетов видно, что в первом случае уменьшаются затраты на хранение, (так как уменьшается среднее значение размера партии), но увеличиваются затраты на оформление заказов (так как увеличивается количество заказов в год), а во втором случае все наоборот, но в обоих случаях затраты будут больше, чем при оптимальном размере партии.

В первом случае дополнительные затраты составляют 2 574 дол,, а во втором - 2 992 дол.

4. Предположим, поставщикам требуется две недели для наладки оборудования, производства и контроля качества микросхем, а также доставки их на завод компании. При условии, что время доставки новой партии и расход запасов точно известны, определите, при достижении какого объема запасов необходимо разместить новый заказ (в году 52 недели, а величина одного заказа равна ЕОQ. Недельный объем потребности компании в микросхемах составляет:

5000 ед. / 52 недели = 96 ед./нед.

Таким образом, если поставщикам требуется две недели для наладки оборудования, производство, а также доставки их на завод, то размещение заказа необходимо производить, когда запас микросхем снизится до 2*96 = 192 ед. в этом случае остаток запасов, продолжая сокращаться на 6 ед. еженедельно, достигнет нулевого уровня к моменту поступления новой партии.

5. Разумеется, поскольку существует неопределенность относительно срока доставки и предстоящего расхода запасов, компании приходится поддерживать страховой запас. Если страховой запас установлен на уровне 125 ед, как это отразится на величине общих затрат по подцержанию запасов? Как изменится момент размещения заказа? Какую защиту на случай увеличения потребления или задержки поставки новой партии обеспечивает страховой запас?

Средний запас увеличился и составил ЕОQ/2 плюс страховой резерв, или 980/2 + 125 = 615 ед. увеличение объема среднего запаса ведет к увеличению затрат по хранению запасов на величину, равную 125 дол./ед. * 0,125 * 125 ед. = 1 953 дол.

Компании придется возобновлять заказ каждый раз при достижении уровня запаса 317 ед., включающих 192 ед, которые будут использованы пока ожидается доставка новой партии, плюс 125 ед. страхового запаса.

Наличие страхового запаса сделало возможным удовлетворение спроса, в 1,6 раза превышающего ожидаемый (317 ед./192 ед. =1,6).

Страховой запас хранится также на случай, если произойдет задержка поставки новой партии. Ожидаемый срок поставки - одна недели, но при наличии страхового запаса 125 ед. компания может поддерживать объем потребления на ожидаемом уровне 96 ед./нед. в течение дополнительной недели, если произойдет задержка производства или доставки новой партии.

6. Предположим, фирма-поставщик предложила компании скидку в размере 0,75% в случае, если размер заказа составит 1000 ед. или более. Следует ли компании воспользоваться скидкой или нет? Почему?

Определим общие затраты по поддержанию запасов, если размер партии

будет увеличен до 1000 ед.

ТIС=0,125*75* + 900* = 9 687,5 дол.

Общие затраты увеличились на 501,5 дол.

Воспользовавшись скидкой, компания сэкономит на каждой единице 0,075 * 75 = 0,56 дол., что при годовых поставках, равных 5000 ед. составит: 0,56 дол./ед. * 5000 ед. = 2 800 дол.

Экономия на цене покупки - 2 800 дол.

Увеличение общих затрат по поддержанию запасов - 501,5 дол.

Чистая экономия - 2 298,5 дол.

Таким образом, фирме следует увеличить закупки свыше величины ЕОQ до 1000 ед. и воспользоваться скидкой.

Список использованной литературы

1 Смагин В.Н. Задание к курсовой работе по дисциплине «Управление оборотным капиталом». - Челябинск: ЮУрГУ, 2001. - 26 с.

2 Смагин В.Н. Методические рекомендации к выполнению курсовой работы по дисциплине «Управление оборотным капиталом». - Челябинск: ЮУрГУ, 2001. - 43 с.

3 Смагин В.Н. Управление оборотным капиталом: Учебное пособие для студентов, специализирующихся по финансовому менеджменту. - Челябинск: Изд. ЮУрГУ, 2000. - 91 с.

4 Стандарт предприятия. Курсовое и дипломное проектирование. Общие требования к оформлению. СТП ЮУрГУ 04-2001/Составители: Сырейщикова Н.В., Гузеев В.И., Сурков И.В., Винокурова Л.В.. - Челябинск: ЮУрГУ, 2001. - 49 с.

Array

Страницы: 1, 2