Валютный курс и факторы на него влияющие

В таблице 4.3 приведена статистика режимов валютного курса в последнем десятилетии XX века. Хотя общепризнанным является то, что мы живем в эпоху плавающих валютных курсов, данные о фактической политике валютного курса опровергает этот тезис. Несмотря на постепенное снижение числа стран, придерживающихся фиксированных курсов, последние остаются преобладающим режимом во всем мире (56%). Причем в группе приверженцев фиксации наблюдается постепенный отход от мягкой формы привязки к жесткой. Плавный, но устойчивый рост числа стран, предпочитающих жесткую привязку и независимое плавание, говорит о том, что мир постепенно смещается к двум полюсам режимов валютного курса. Доля промежуточного режима в течении 1990-х гг. снизилась на 30%, в то время как доля жесткой привязки возросла на 10%, а независимого плавания - на 20% стран. Среди категорий промежуточного режима наибольшей популярностью пользуются наклонный коридор и жестко управляемое плавание.

Поляризации режимов валютного курса, по всей видимости, отражает проблему «несовместимости троицы», когда страна может одновременно достичь только двух целей из трех: стабильности валютного курса, свободной мобильности международного капитала и независимости денежно-кредитной политики. Растущая интеграция международных финансовых рынков заставлдяет денежные власти сделать выбор между стабильным валютным курсом и денежно-кредитной независимостью. Промежуточный режим остается предпочтительным лишь для тех стран, которые еще не открыли иностранным инвесторам свои рынки капиталов.

5. Методы и теории регулирования валютного курса

Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики - комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

Ш валютные интервенции;

Ш дисконтная политика;

Ш протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций - изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты. Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.

Официальные интервенции могут проводиться разными методами - на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

Кроме того, официальные валютные интервенции подразделяются на:

Ш «стерилизованные»

Ш «нестерилизованные».

«Стерилизованными» называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «нестерилизованной».

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменению национального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

Ш Наличие необходимого количества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций;

Ш Доверие участников рынка к долгосрочной политике центрального рынка;

Ш Изменение фундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.

Дисконтная политика - это изменение центральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается. Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения. Валютные ограничения -законодательное или административное запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями. Видами валютных ограничений являются следующие:

Ш валютная блокада - запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты;

Ш регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг;

Ш концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных
ценностей.

Государство достаточно часто манипулирует величиной валютного курса с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, девальвация и ревальвация.

Теории валютного курса выполняют две функции:

Ш первая (идеологи-ческая) направлена на обоснование жизнеспособности рыночной эко-номики;

Ш вторая (практическая) состоит в разработке методов регули-рования валютного курса как составной части валютной политики.

Для большинства западных теорий валютного курса характерен ряд общих черт:

Ш отрицание теории трудовой стоимости, стоимостной основы ва-лютного курса денег;

Ш меновая концепция - преувеличение роли сферы обращения при недооценке производственных факторов. Предметом анализа являются меновые пропорции, изменяющиеся под влиянием спроса и предложе-ния валюты. Глубинные причины таких изменений, лежащие в сфере воспроизводства, обычно остаются за рамками этих теорий. Меновая концепция проявляется в эластичном, абсорбционном, монетарном подходе западных экономистов к анализу валютного курса;

Ш соединение количественной и номиналистической теорий денег с концепциями международного равновесия.

Основное положение номиналистической теории денег (деньги -творение государства) распространяется экономистами на валютный курс. По их мнению, валютный курс не имеет стоимостной основы, а валютный паритет устанавливается государством в зависимости от его политики. Нить их рассуждений такова: покупательная спо-собность валют определяется ценами, цены зависят от количества денег в обращении, количество денег регламентируется централь-ным банком - органом правительства. Основоположник государ-ственной теории денег немецкий экономист Г. Кнапп рассматривал валютный курс как творение государства, объясняя его изменения волей правительства, отрицал стоимостную основу курсовых соот-ношений. Подобная подмена экономических категорий юридически-ми вытекает из смешения денег со счетной денежной единицей и масштабом цен.

Теория паритета покупательной способности.

Оценка валютного курса с помощью паритета покупательной способности Авторство концепции паритета покупательной способности принадлежит известному шведскому экономисту начала XX века Густаву Касселю, одному из отцов-основателей Стокгольмской школы экономической науки. Кассель, будучи высококлассным математиком, по его собственному выражению, имел дело « с величинами и их соотношениями, а также с условиями равно-весия между силами, которым следует дать количественное выра-жение». Исходя из этих соображений, он выискивал количествен-ные закономерности на международном рынке. После Первой мировой войны на международном рынке возник диспаритет между валютным курсом и реальной покупательной способнос-тью денег в результате отказа от золотого стандарта. Кассель об-ратился к идее Давида Рикардо, который предположил, что между валютным курсом и внутренней покупательной способностью денег должна быть четкая взаимосвязь. Установление валютного курса на базе паритета покупательной способности, по мысли Касселя, должно было вернуть международный рынок в состоя-ние равновесия. Со своими теоретическими разработками швед-ский экономист впервые выступил в 1916 г., а после войны начал их активную пропаганду. Само выражение «паритет поку-пательной способности» вошло в терминологический оборот после публикации Касселем статьи в «Economic Journal» в де-кабре 1918 г. Экономист предлагал в начале 1920-х гг. Лиге На-ций, прообразу современной ООН, использовать паритет поку-пательной способности в качестве якоря международной валютной политики.

Теория покупательной способности исходила из преобладав-шей в начале XX века идеи, что валютный курс каким-то обра-зом взаимосвязан с внутреннем уровнем цен в стране. Причем было неясно, что выступает независимой, а что зависимой пере-менной -- то ли цены влияют на валютный курс, то ли, наобо-рот, колебания обменного курса сказываются на ценах. Исход-ная идея, от которой отталкивался Кассель, была достаточно простой. Если при данном уроне цен покупателю дешевле прио-бретать товары в Соединенных Штатах, чем в Великобритании, то спрос на американские товары увеличится. Возникнет давле-ние на валютный рынок, и обменный курс GBP/USD стабили-зируется на таком уровне, что будет совершенно безразлично, где покупать товары. Если же речь идет о фиксированных кур-сах, то арбитраж на товарном рынке приведет к изменению уров-ня цен. Их колебание будет длиться до тех пор, пока выгоды от товарного арбитража полностью не исчезнут.

На основе подобных рассуждений был сформулирован Закон единой цены который гласит, что в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных стра-нах имеет одинаковую цену, если она выражена в одной и той же валюте.

Эта теория базиру-ется на номиналистической и количественной теориях денег. Ее ис-токи берут начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Рикардо утверждал, что низкая стоимость фунта стер-лингов привела к дефициту торгового баланса, «...вывоз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, а причиной неблагоприятного баланса». С его точки зрения, обесценение денег -«следствие их избытка», а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении соответствую-щих стран. На этом постулате базируются все варианты, в том числе современные, теории паритета покупательной способности. Основ-ные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, ко-торая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулиро-вания платежного баланса.

Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была обоснована шведским экономистом Г. Касселем в 1918 г. и периодически активизируется, вызывая дискуссии (в 40-х, 60-х, в середине 70-х гг.). По мнению Касселя, «в условиях нормаль-ной торговли устанавливается такой валютный курс, который отра-жает соотношения между покупательной силой соответствующих ва-лют». Это убедительное объяснение формирования валютного кур-са, который действительно связан с покупательной способностью денежных единиц. Но эта теория отрицает объективную стоимост-ную основу валютного курса и объясняет его исходя из количе-ственной теории денег. Ее авторы считают, что выравнивание валютного курса по покупательной способности валют осуществляется беспрепятственно под воздействием автоматически вступающих в действие факторов, поскольку изменение курсовых соотношений влияет на денежное обращение, кредит, цены, структуру внешней торговли и движение капиталов таким образом, что восстанавлива-ется равновесие.

Развитие государственного регулирования обнаружило несостоя-тельность идеи стихийного рыночного хозяйства с его тезисом авто-матического восстановления равновесия. В 1932 г. Кассель признал, что упустил из виду препятствия, создаваемые государством в меж-дународной торговле. По его мнению, утверждение, будто паритеты определяются исключительно уровнем экспортных и импортных цен, является грубой ошибкой, а паритеты следует рассматривать как гру-бый приблизительный расчет.

Развитие теории паритета покупательной способности шло по ли-нии присоединения дополнительных факторов, влияющих на валют-ный курс и приведение его в соответствие с покупательной способно-стью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Дж. М. Кейнс ввел дополнительные факторы: психологические и движение капита-лов. А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по от-ношению к цене.

Однако основная идея о том, что валютный курс определяется со-отношениями между уровнями цен двух стран, осталась без изменения в современной западной экономической науке. Например, П. Саму-эльсон утверждает: изменение соотношений валютного курса «при прочих равных условиях пропорционально изменению соотношения между нашими ценами и ценами за границей».

Теория паритета покупательной способности, признавая реальную базу курса валют- покупательную способность, отрицает его стоимост-ную основу, преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы регулирования курсовых со-отношений и платежного баланса. Отсутствие целостности этой тео-рии способствует периодическому ее возрождению. Она стала состав-ным элементом монетаризма, сторонники которого преувеличивают роль изменений денежной массы в развитии экономики и инфляции, а также роль рыночного регулирования и отрицают государственное регулирование.

Теория регулируемой валюты

Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность идей неоклас-сической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невме-шательство государства в экономику. В 50-60-е гг. кейнсианство за-няло господствующее положение в западной экономической науке. В противовес теории валютного курса, допускавшей возможность авто-матического его выравнивания, на базе кейнсианства была разрабо-тана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя на-правлениями.

Первое направление - теория подвижных паритетов, или манев-рируемого стандарта,- разработано И. Фишером и Дж. М. Кейнсом. Американский экономист Фишер предлагал стабилизировать поку-пательную способность денег путем маневрирования золотым пари-тетом денежной единицы. Его проект «эластичности» доллара был рассчитан на золотую валюту. В отличие от Фишера Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Его рекомендации снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки были использованы Великобританией и другими странами с 1930-х гг.

Второе направление - теория курсов равновесия, или нейтральных курсов, - подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению западных экономистов, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия на-циональной экономики. Рассматривая валютный курс лишь как воп-лощение меновых пропорций, зависящих от спроса и предложения ва-люты, авторы на основе взаимосвязи разных факторов строят систе-мы уравнений для оценки изменений курсовых соотношений под их влиянием. На этой основе появились новые теории:

Ш рациональных ожиданий операторов валютного рынка, которая анализирует влияние их поведения (купля или продажа определенной валюты) на курсовые соотношения;

Ш чрезмерно повышенной реакции валютного курса на экономи-ческие события;

Ш гипотезы «новостей» как курсообразующего фактора;

Ш концепция портфельного баланса, которая учитывает влияние усиливающегося международного движения капиталов, в частности портфельных инвестиций на валютный курс.

Теория нейтральных валютных курсов подчеркивает влияние на курс также факторов, которые не всегда могут быть измерены. В их числе таможенные пошлины, валютная спекуляция, движение «горя-чих» денег, политические и психологические факторы.

Теория ключевых валют

Исторической почвой возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. В итоге второй миро-вой войны США заняли господствующее положение в мировом произ-водстве, международной торговле, накопили огромные золотые резер-вы. В то же время экономика большинства стран Западной Европы, Японии была подорвана войной, ослабли позиции их валют, сократи-лись золото валютные резервы. Господствовал «долларовый голод» -нехватка долларов у стран Западной Европы и Японии. Представители теории ключевых валют - американские экономисты Дж. Вильямс (ав-тор этого термина, появившегося в 1945 г.), А. Хансен, английские эко-номисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др.

Сущность данной теории заключается в стремлении доказать:

1) необходимость и неизбежность деления валют на ключевые (дол-лар и фунт стерлингов), твердые (валюты остальных стран «группы десяти» и «мягкие», или «экзотические», валюты, не играющие актив-ной роли в МЭО;

2) лидирующую роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар («не хуже, а лучше золота»);

3) необходимость ориен-тации валютной политики всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам.

Преемственность теории ключевых валют с теорией регулируемой валюты проявляется в том, что ДЖ. М. Кейнс еще в начале 20-х гг. ХХ в. выступал за мировую валютную систему, основанную на двух регулируемых валютах - фунте стерлингов и долларе. Однако, защи-щая интересы Великобритании, которая постепенно утрачивала лиди-рующую роль в валютных отношениях, Кейнс критиковал еще в 1923 г. стремление США установить долларовый стандарт.

Теория ключевых валют отражает политику гегемонии доллара в противовес золоту. Американский экономист Ф. Нуссбаум назвал дол-лар «богом валют», выдающейся валютой, которая вытеснила золо-то. Х. Обрей утверждал, что валютная стабилизация в мире зависит от доллара как лидирующей валюты. А. Хансен выступал за демоне-тизацию золота и создание регулируемой мировой валютной систе-мы, которая должна базироваться на долларе. Эта идея оказала влия-ние на эволюцию мировой валютной системы, обоснование принци-пов Бреттонвудской системы, которая базировалась на золоте и двух резервных валютах, обязывала страны - члены МВФ проводить ва-лютную интервенцию в целях поддержки доллара, освободив США от этой заботы.

Кризис Бреттонвудской системы обнажил несостоятельность утвер-ждений о превосходстве доллара над другими валютами. Американс-кая валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие националь-ные неразменные кредитные деньги. С 1960-х гг. в связи с относитель-ным ослаблением позиций США в мировой экономике «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением», началось ослабление лидирующих позиций доллара и он дважды был девальвирован (1971 и 1973 гг.).

Теория фиксированных паритетов и курсов

Сторонники этой тео-рии (Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендо-вали режим фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Опираясь на экономико-математические модели, они пришли к выводу, что из-менения валютного курса - неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней тор-говли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсо-вых соотношений. Эта теория оказала влияние на принципы Бреттон-вудской системы, основанной на фиксированных паритетах и курсах валют. Предшественниками данной теории были номиналист Г. Кнапп и его последователи. Они выдвинули принцип договорного паритета, устанавливаемого государствами путем соглашения об обмене валют по фиксированному курсу.

Кризис Бреттонвудской системы обнажил противоречия между неокейнсианцами и неоклассиками, которые обвиняли первых в не-способности справиться с экономическими и валютными кризисами, инфляцией, предлагая взамен ослабить вмешательство государства в экономику, ограничиться в основном рыночным регулированием. Сторонники монетаризма отдают предпочтение свободно колеблю-щимся курсам валют.

Теория плавающих валютных курсов

Представители этой теории -преимущественно экономисты неоклассического (монетаристского) направления. В их числе М. Фридмен (глава Чикагской школы), Ф. Махлуп (Принстонский университет), А. Линдбек (Стокгольмский университет), г. Джонсон (Чикагский и Лондонский университеты), л. Эрхард, Г. Гирш, Э. Дюрр (Фрейбургская школа в ФРГ) и др. Сущность данной теории состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными:

- автоматическое выравнивание платежного баланса;

- свободный выбор методов национальной экономической поли-тики без внешнего давления;

- сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих ва-лютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результа-том: одни теряют то, что выигрывают другие;

- стимулирование мировой торговли;

- валютный рынок лучше, чем государство, определяет курсовое соотношение валют.

По мнению монетаристов, валютный курс должен свободно ко-лебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать. Фридмен предложил зако-нодательно запретить валютную интервенцию, полагая, что «рынок проделает работу валютных спекулянтов намного лучше, чем прави-тельство». Сторонники неоклассического направления полагают воз-можным стабилизировать экономику путем рыночного регулирования валютного курса и превращения плавающих курсов в автоматичес-кий регулятор международных расчетов. Идея отказа государства от регулирования валютных отношений утопична. Вопреки отрицатель-ному подходу монетаристов к валютной интервенции на практике она периодически проводится, и преобладает «грязное» плавание курсов валют, основанное на сочетании рыночного и государственного регу-лирования.

Последователи этой концепции признают ее уязвимость. Напри-мер, американский экономист Г. Джонсон пришел к выводу, что реак-ция платежного баланса на изменения валютного курса оказывается медленной, а плавающие валютные курсы не могут ослабить спекуля-тивные потоки капиталов. По мнению Дж. Вайнера, «даже в мире сво-бодных рыночных цен невозможно представить рынок иностранных валют, в деятельность которого государство не вмешивается прямо или косвенно. Полностью свободно колеблющиеся курсы являются, вероятно, недостижимой вещью, если определять их точно». Тем са-мым признается неизбежность вмешательства государства в валют-ные отношения. Нестабильность плавающих валютных курсов под-рывает уверенность участников рынка. Поэтому на практике пред-почтение отдано режиму регулируемых плавающих валютных курсов. Совещания «семерки» ведущих стран подтвердили этот принцип. Вве-дено понятие пределов колебаний курсов. Биржевой кризис 1987 г. вновь (как и в середине 70-х гг.) выявил необходимость коллективной валютной интервенции США, ФРГ, Японии для стабилизации долла-ра и других ведущих валют.

Нормативная теория валютного курса

Эта теория рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования эко-номики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государ-ством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами. Дж. Мид, Р. Манделл пришли к выводу, что «государство не всегда может ис-пользовать их изменения, а политика валютного курса одной страны может оказывать отрицательное влияние на экономику других стран». Американский экономист Е. Бирнбаум считает, что валютные курсы должны опираться на международные паритеты, устанавливаемые межгосударственными организациями. Его соотечественник А. Ланьи ре-комендует применять коллективно регулируемые плавающие курсы валют.

Большинство идей теории плавающих курсов не реализовано: не удалось добиться автоматического уравновешивания платежных ба-лансов, эффективной защиты от стихийного движения «горячих» де-нег, пресечения международного распространения инфляции. Резуль-таты осуществления рекомендаций теоретиков лишь частично соответствуют, а порой и противоречат их прогнозируемым целям. Теоре-тиков и практиков тревожит отсутствие разработок фундаментальных теоретических решений проблем стабилизации экономики, в том чис-ле валютных отношений. Американский специалист П. Дракер писал: «Нам нужна подлинная экономическая теория, основанная на теории стоимости». Проявлением несостоятельности теорий валютного кур-са, базирующихся на концепции предельной полезности, стало обра-щение некоторых западных экономистов к учению К. Маркса о тру-довой стоимости. С призывом переосмыслить эту теорию выступили лидер неокейнсианства Дж. Робинсон, а также М. Моришама (США), П. Сраффа (Великобритания). Представители неокейнсианства и его ветви - неорикардианства - стремятся к новому прочтению теории вос-производства К. Маркса с учетом реальных изменений в современной рыночной экономике.

Теория оптимальных валютных зон

Начало обширной экономической литературы по теории оптимальных валютных зон было положено работами американских профессоров Р. Маккиннона и П. Кеннета. Они определили экономические свойства системы, которые позволили бы идентифицировать оптимальную валютную зону. Последовавшие за тем работы Дж. Инграма, Г. Грубела, У. Кордена, И. Ишиянмы и К. Хакамады были посвящены изучению преимуществ и недостатков вхождения в валютную зону, а также расчету участия в ней.

Валютная зона - представляет собой географическую область с единой валютой или рядом валют, чьи курсы неизменно зафиксированы друг к другу и изменяются синхронно по отношению к валютам остального мира. Оптимальность зоны рассматривается с макроэкономической точки зрения в рамках поддержания в открытой экономике внутреннего и внешнего равновесия. Главным недостатком участия в валютной зоне является потеря денежно-кредитного суверенитета, основным преимуществом - увеличение полезности денег. Определить, что перевешивает - недостатки или преимущества участия в валютной зоне - можно с помощью критериев оптимальности (таблица 5.1).

Таблица 5.1 - Критерии оптимальности валютной зоны их разработчики

Между критериями существует взаимосвязь: к примеру, рост внешней открытости экономики приводит к большей гибкости цен по отношению к валютному курсу; высокая степень мобильности факторов производства и финансовая интеграция между членами зоны делает необязательным условие гибкости цен; в наличие фискального федерализма позволяет не беспокоиться о последствии шоков.

Теория оптимальных валютных зон обладает двумя фундаментальными недостатками. Прежде всего оная является нормативной экономической теорией, постулирующей, какой в идеале должна быть валютная зона. Однако она не предлагает инструментов оценки , с помощью которых можно определить , обладает данная валютная зона оптимальностью или нет. Кроме того, из нее следует противоречивые выводы. С одной стороны, участники валютной зоны должны представлять собой небольшие открытые экономики, которым выгодно зафиксировать курсы своих валют. С другой стороны, чтобы выжить в условиях внешних шоков, им необходимо диверсифицировать производство и потребление, что могут сделать только крупные закрытые экономики. Налицо несовместимость критериев оптимальности, что оставляет определение баланса выгод и издержек в зоне.

6. Котировка иностранных валют в рублях Банком России и уполномоченными банками.

В Российской Федерации котировкой иностранных валют к рублю занимаются Банк России и коммерческие банки, получившие лицензию от Центрального банка РФ на осуществление валютных операций.

Центральный банк РФ устанавливает официальные курсы в российских рублях как национальных валютных стран дальнего и ближнего зарубежья, так и международных валют - СДР и ЕВРО. Указанные курсы применяются для целей учета и таможенных платежей без обязательства Банка России покупать и продавать иностранные валюты по объявляемым им курсам. Применяется система плавающего, регулируемого курса российского рубля к иностранным валютам.

Действующие с 1 января 2002 г. правила определения Банком России официальных курсов иностранных валют к российскому рублю содержатся в положении Центрального банка РФ от 19 декабря 2001 г. № 169 - П "Об утверждении Центральным банком Российской Федерации официальных курсов иностранных валют к российскому рублю " (с поправками от 15 апреля 2003 г.).

Официальных курсы основных валют (их 17) устанавливаются Банком России каждый рабочий день не позднее 13 часов по московскому времени, вступают в силу в календарный день, следующий за днем подписания приказа (т. е. Сегодня определяются курсы на завтра) и действуют до вступления в силу следующего приказа. При определении этих курсов действуют следующие правила:

Ш Сначала устанавливается курс доллара США к российскому рублю, исчисляемый на основе котировок текущего рабочего дня биржевого и внебиржевого сегментов внутреннего валютного рынка по операциям "доллар США - российский рубль". До 15 апреля 2003 г. Центральный банк РФ устанавливал официальный курс рубля к доллару исходя из средневзвешенного курса по сделкам день в день, сложившегося по итогам торгов на единой торговой сессии (ЕТС), проводимой на московской межбанковской валютной бирже утром до 11.30. После этой даты сделки стали заключаться с расчетами "завтра", а сами торги стали продолжаться дольше - до 16.45. Для определения официального валютного курса стало использоваться средневзвешенное значение курса доллара на торгах ЕТС со сроком расчетов "завтра", сложившееся по состоянию на 11.30. Определенный таким образом курс является более репрезентативным, так как меньше подвержен конъюнктурным колебаниям.

Ш Официальные курсы других основных валют к российскому рублю рассчитывается ежедневно, и устанавливается на основе официального курса доллара США к рублю (выше указанного) и котировок данных валют к доллару США на международных валютных рынках текущего рабочего дня, на биржевом и внебиржевом сегментах внутреннего валютного рынка, а также официальных курсов доллара США к указанным валютам, устанавливаемых центральными (национальными) банками соответствующих стран. Таким образом, все остальные курсы, помимо доллар - рубль, устанавливаются как кроссированные.

Ш Официальный курс СДР к российскому рублю рассчитывается на основе выше исчисленного курса доллара США к российскому рублю и курса доллара США к СДР, установленного Международным валютным фондом на предыдущий рабочий день.

Курсы прочих валют, которые не так активно используются во внешнеэкономических связях РФ, устанавливаются, как правило, один раз в месяц. Этот список насчитывает сейчас 105 валют. Банк России определяет официальные курсы этих валют в предпоследний рабочий день каждого календарного месяца на основе официально установленного в этот день курса доллара США, информацию о которых Банк России получает из информационных агентств Reuters и Bloomberg, периодического издания "Financial Times" и от центральных банков соответствующих стран. (Эти курсы также определяются на основе кросс - курсов). Курсы указанных валют вступают в силу с первого числа календарного месяца и действуют до следующего приказа Банка России, т. е., как правило, в течение календарного месяца.

При установлении официальных курсов рубля к иностранным валютам Центральный банк РФ использует прямую котировку, т. е. за единицу (базовую валюту) берется иностранная валюта, а переменной величиной (котируемой валютой) является российский рубль.

Официальные курсы иностранных валют в рублях устанавливаются в формате, содержащем 6 значащих цифр, 4 из которых являются десятичными знаками (т. е. всегда имеется четыре знака после запятой).

Например:

Курсы валют ЦБ РФ на 1 января 2005 г.

1 австралийский доллар (базовая валюта) = 21,6468 рубля (котируемая валюта);

10 шведских крон = 41,9272 рубля;

1000 белорусских рублей = 12,7492 рубля;

10000 вьетнамских донгов = 17,5758 рубля;

После утверждения официальных курсов иностранных валют к российскому рублю информация о них направляется для распространения в средства массовой информации:

Ш Публикуется в "Российской газете", "Вестнике Банка России" и других;

Ш Размещается на сайте Банка России в сети Интернет по адресу;

Ш Направляется по каналам банковской связи в информационное агентство Reuters.

Официальный валютный курс, устанавливаемый Банком России, используется при расчетах доходов и расходов государственного бюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями, организациями и гражданами, для целей налогообложения ,бухгалтерского учета и других. Поэтому, даже в своих операциях какой - либо российский банк использует валютный курс, отличный от официального, при отражении этих операций в своем балансе, он будет обязан при пересчете валютных сумм в рубли использовать официальных валютный курс, что вызовет появление курсовых разниц (положительных или отрицательных в зависимости от примененного курса).

Банк России определяет также курс "инвалютного рубля", т. е. официальный курс Госбанка СССР иностранных валют к рублю, который используется в платежно-расчетных отношениях Российской Федерации с иностранными государствами по торговым и кредитным соглашениям бывшего СССР. При определении этого курса применяется метод "валютной корзины", широко используемый международными и национальными (государственными) банками. Курс "инвалютного рубля" колеблется в зависимости от изменения курса американского доллара к другим западным валютам на мировых валютных рынках. Указанный валютный приоритет официально признан "Парижским клубом" стран кредиторов для исчисления долга иностранных государств России, ранее предоставленных в инвалютных рублях.

Страницы: 1, 2, 3, 4