Вдосконалення системи управління залученням позикового капіталу з метою забезпечення фінансової системи підприємства

В 4 кварталі баланс був наближений найбільше до ліквідного, але не виконувалася одна умова : А1 >> П1 ,тобто підприємство не мало достатній рівень платоспроможності.

На кінець 2006 року планується покращення фінансової ситуації «Діапазон», зокрема в 4 кварталі коефіцієнт абсолютної ліквідності збільшується майже вдвічі; величина власного оборотного капіталу в кінці року буде 18,2 тис.грн., що на 18,9 тис.грн. більше ніж на початку року; в кінці року «Діапазон» буде мати абсолютну фінансову стабільність, так як величина власного оборотного капіталу значно перевищує величину запасів (22,5 >16,5), тоді як в 1, 2 та 3 кварталах підприємство мало критичне фінансове положення; в кінці року зменшується тривалість операційного та фінансового циклів, що свідчить про іммобілізацію оборотних коштів з дебіторської заборгованості, запасів та за кредитами; в кінці року баланс підприємства буде найбільше наближений до ліквідного, але буде не виконуватися одна умова : А1 >> П1, тобто підприємство все ще не буде мати достатній рівень платоспроможності.

3. Аналіз ефективності залучення і використання позикових коштів ДП «Діапазон»

Аналіз ефективності залучення і використання позикових коштів - короткострокового кредиту в розмірі 60 тис.грн. ДП «Діапазон» проведемо шляхом вивчення взаємозв'язку прибутку, оборотного капіталу та грошових коштів.

З обороту оборотних коштів починається весь процес оборотності капіталу, ось чому фактором прискорення оборотних коштів, фактором синхронізації руху оборотного капіталу з прибутком та грошовими коштами слід приділяти особливу увагу.

Факторами “притоку” оборотного капіталу виступають:

· реалізація товару;

· реалізація майна;

· ріст дебіторської заборгованості;

· реалізація акцій та облігацій за готівкові кошти;

· надходження кредитних ресурсів.

Факторами “відтоку” оборотного капіталу виступають:

· закупка сировини та матеріалів;

· придбання об'єктів основних засобів;

· виплата заробітної плати;

· сплата відсотків за кредит;

· нарахування на заробітну плату.

Для ув'язки зміни прибутку, оборотного капіталу та грошових коштів

необхідно виконати декілька попередніх розрахунків:

- перший розрахунок - це визначення об'єму закупок матеріалів за звітний період:

M = R n + ? KZ , де

R n - розрахунки з постачальниками (погашення у звітному періоді кредиторської заборгованості)

? KZ - зміни залишків кредиторської заборгованості.

- другий розрахунок - це відношення суми матеріальних затрат, які включаються в собівартість продукції:

MZ = M - ? Z, де

? Z - зміни залишків виробничих запасів;

- третій розрахунок - це визначення суми грошових надходжень від дебіторів:

DZ = N - ? R A , де

N - виручка від реалізації продукції без ПДВ, акцизів;

? R A - зміни залишків дебіторської заборгованості за звітний період.

Таблиця 3.1

Початкові данні для аналізу руху грошових коштів

ДП «Діапазон» за 2006 рік.

Об'єм закупок матеріалів :

178,6 = 170,9 + ( 7,7 - 0 )

Об'єм матеріальних затрат, що включаються в собівартість продукції:

162,1 = 178,6 - ( 16,5 - 0 )

Грошові надходження від дебіторів :

318,9 = 324,9 - ( 6,0 - 0 ).

Таблиця 3.2

Аналіз взаємозв'язку прибутку, оборотного капіталу

та грошових коштів на ДП «Діапазон»

Підсумки чистих надходжень коштів балансуються між собою наступною системою розрахунків:

30,6 - 15,5 = 15,1

0,3 + 16,5 + 6,0 - 7,7 = 15,1

30,6 - 15,5 - 16,5 - 6,0 + 7,7 = 0,3

Отже, приток оборотного капіталу ( 15,1 тис.грн.) є результатом отриманого валового прибутку 30,6 тис.грн. мінус затрати на придбання основних засобів в загальній сумі 15,5 тис.грн.

Чистий приток грошових коштів в сумі 0,3 тис.грн. виник в результаті підрахунку сум притоку та відтоку коштів. Приток коштів виник за рахунок валового прибутку 30,6 тис.грн. та збільшенням кредиторської заборгованості (короткострокового кредиту) 7,7 тис.грн.

Відтік грошових коштів виник за рахунок придбання основних засобів (15,5 тис.грн ), збільшенням запасів на суму 16,5 тис.грн. та збільшенням дебіторської заборгованості на суму 6,0 тис.грн.

Таким чином, залучення кредитних ресурсів дозволило ДП «Діапазон» покращити поточну діяльність, збільшити оборотність активів та джерел фінансування, підвищити рентабельність.

Розробка стратегії формування оборотного капіталу передбачає вибір моделі фінансування оборотних активів : агресивна , ідеальна, консервативна, компромісна. В розділі І більш докладно описано моделі фінансування оборотних активів. Тобто, суть стратегії формування оборотного капіталу передбачає визначення розміру та виду (власні, залучені) джерел фінансування оборотних активів.

Якщо при незмінному об'ємі короткострокових фінансових зобов'язань буде збільшуватися частка оборотних активів, які фінансуються за рахунок власних джерел та довгострокового запозиченого капіталу, то розмір поточних активів та поточних пасивів буде збільшуватися. В такому випадку буде збільшуватися фінансова стабільність підприємства, але знижується ефект фінансового важеля і збільшується середньозважена вартість капіталу в цілому, так як відсоткова ставка по довгостроковим кредитам в силу їх ризику вища, чим по короткостроковим кредитам. Відповідно, якщо при незмінній участі власного капіталу та довгострокових кредитів в формуванні оборотних активів буде збільшуватися сума короткострокових фінансових зобов'язань, то розмір чистого оборотного капіталу буде зменшуватися. В цьому випадку може бути знижена загальна середньозважена вартість капіталу, досягнуте більш ефективне використання власного капіталу за рахунок росту ефекту фінансового важелю, але при цьому буде знижуватися фінансова стабільність та платоспроможність підприємства (зниження платоспроможності буде відбуватися за рахунок збільшення об'єму поточних зобов'язань і збільшення частоти виплат боргу).

Таким чином, вибір відповідних джерел фінансування оборотних коштів в кінцевому результаті визначається співвідношення між рівнем ефективності використання капіталу та рівнем ризику фінансової стабільності та платоспроможності підприємства. Враховуючи ці фактори і будується політика управління фінансуванням оборотних активів.

Таблиця 3.3

Моделі управління оборотними активами ДП «Діапазон»

(прогнозні значення на 2006 рік)

тис. грн.

Рис. 3.1. Різні моделі фінансування оборотних активів

Відповідно даним, постійний оборотний капітал на ДП «Діапазон»

складає 25,8 тис. грн.

Мінімальна потреба в джерелах фінансування всіх активів на ДП «Діапазон» складає 58,2 тис.грн. в червні.

Максимальна потреба в джерелах фінансування всіх активів на ДП «Діапазон» складає 64,5 тис.грн. в жовтні.

На даному підприємстві довгострокові пасиви (ДП), як одне з джерел фінансування оборотних активів, складаються з власного капіталу, так як довгостроковий запозичений капітал на підприємстві відсутній.

Згідно з агресивною моделлю фінансування (лінія ) довгострокові пасиви, тобто власний капітал покриває необоротні активи та системну частину поточних активів, тобто того їх мінімуму, який необхідний для здійснення господарської діяльності. Інша потреба в джерелах фінансування покривається за рахунок короткострокового кредиторської заборгованості. В цьому випадку чистий оборотний капітал (ЧОК) дорівнює системній частині поточних активів:

ЧОК = СЧ, тобто ЧОК = 25,8 тис.грн.

З позиції ліквідності ця стратегія є досить ризикована, так як обмежитися в процесі виробництва лише мінімумом активів неможливо.

Ця модель передбачає встановлення довгострокових пасивів (власного капіталу) на рівні, що задається такою базовою балансовою моделлю :

ДП = НА + СЧ , тобто

ДП = 13,0 тис. грн. + 25,8 тис. грн. = 38,8 тис. грн.

Оскільки на ДП «Діапазон» відсутній довгостроковий запозичений капітал, а якщо при незмінній участі власного капіталу буде збільшуватися сума короткострокових фінансових зобов'язань і збільшуватися частота виплати боргу, то розмір чистого оборотного капіталу буде зменшуватися.

Використовувати цю модель на даному підприємстві не раціонально.

Згідно з консервативною моделлю фінансування ( лінія 2) власний капітал покриває необоротні активи, системну частину поточних активів та змінну частину поточних активів. При цьому чистий оборотний капітал ( ЧОК ) дорівнює поточним активам :

ЧОК = ПА, тобто = 51,5 тис.грн.

Ця модель передбачає встановлення довгострокових пасивів (власного капіталу) на рівні, що задається такою базовою балансовою моделлю:

ДП = НА + СЧ + ЗЧ , тобто

ДП = 13,0 тис + 25,8 тис. + 25,7 тис. = 64,5 тис.грн.

З позиції ліквідності ця стратегія є найбільш прийнятною, так як передбачає відсутність короткострокової кредиторської заборгованості та короткострокових кредитів, і відповідно відсутність ризику втрати ліквідності, а також ризику зниження ефективності, так як підприємство не залучає довгострокового запозиченого капіталу. Але з позиції структури капіталу ця модель не є оптимальною, так як використання лише власного капіталу для фінансування поточних активів призводить до обмеження темпів розвитку підприємства, тобто нездатність забезпечення формування необхідного об'єму активів в періоди, що найбільш сприятливі для кон'юнктури ринку, і не використання фінансової можливості приросту прибутку на вкладений капітал.

Згідно з компромісною моделлю фінансування (лінія 3 ) власний капітал покриває необоротні активи, системну частину поточних активів та половину змінної частини активів, а іншу половину покриває короткострокова кредиторська заборгованість. При цьому чистий оборотний капітал (ЧОК) дорівнює сумі системної частини поточних активів та половини змінної частини :

ЧОК = СЧ + 0,5 * ЗЧ , тобто

ЧОК = 25,8 тис. + 0,5 * 25,7 тис. = 38,7 тис.грн.

Ця модель передбачає встановлення довгострокових пасивів (власного капіталу) на рівні, що задається такою базовою балансовою моделлю :

ДП = НА + СЧ + 0,5 * ЗЧ

ДП = 13,0 тис. + 25,8 тис. + 0,5 * 25,7 тис. = 51,7 тис.грн.

Для ДП «Діапазон» на даному етапі розвитку характерна агресивна модель фінансування оборотних активів, але ця модель не є оптимальною з позиції ліквідності.

Як рекомендації щодо вибору моделі фінансування оборотних активів підприємству можна рекомендувати використовувати компромісну модель, це означає, що ДП «Діапазон» буде використовувати не лише власний капітал для фінансування оборотних активів, а й короткострокові кредити банків. З позиції структури капіталу та ліквідності ця модель є більш оптимальною для даного підприємства.

Загалом проблема вибору структури фінансування в значній мірі є проблемою маркетингу: компанія прагне привернути інвесторів з різними смаками і добробутом, використовуючи арсенал різноманітних фінансових інструментів.

Рішення про вибір коефіцієнта боргового навантаження можна розглядати як пошук наближення до точки, в якій різниця між податковими перевагами позик і витратами левериджованої фірми досягає максимуму.

Точної формули, за допомогою якої можна було б визначити оптимальну структуру капіталу, не існує, але будь-яке розумне рішення повинне враховувати чотири аспекти проблеми.

Об'єм податкових платежів. Компанія повинна бути упевнена в стабільному потоці прибутків на період обігу боргових зобов'язань, щоб розраховувати на досягнення чистої економії на податках за рахунок позик. Якщо компанія має мало шансів одержувати прибутки достатні, щоб скористатися перевагами податкового захисту процентних платежів, то результатом запозичень може стати негативна чиста економія на податках.

Діловий ризик. За інших рівних умов вірогідність виникнення фінансових труднощів і масштаб пов'язаних з ними витрат вище для компаній з високим діловим ризиком. Поєднання високого ділового і значного фінансового ризиків є украй безрозсудним, і на практиці більшість ризикових проектів фінансується за рахунок власного капіталу.

Якість активів. Витрати конфлікту інтересів і вірогідність фінансових труднощів вище у тих компаній, вартість яких значною мірою залежить від перспектив зростання або вартості нематеріальних активів. Будь-який кредитор чудово розуміє, що земля і нерухомість - незрівнянно більш надійне забезпечення боргу, ніж зареєстрований товарний знак або унікальні знання. Тому об'єм позик фірм з підвищеною часткою ризикових нематеріальних активів значно менше об'ємів позик фірм з великою часткою надійних фіксованих активів.

Доступність фінансування. В довгостроковій перспективі вартість компанії більше залежить від її інвестиційних і виробничих рішень, ніж від її рішень по вибору джерел фінансування. І, якщо компанія має обширні перспективи інвестицій з позитивними чистими приведеними вартостями, для неї найважливіше значення має вільний доступ до джерел фінансових ресурсів.

Оптимізація структури капіталу - це безперервний процес адаптації до змін економічної ситуації, податкового законодавства, сил конкуренції.

Рішення про вибір структури капіталу не можна ухвалювати ізольовано. Воно повинне бути частиною обґрунтованої стратегії фінансування, в якій враховуються ринкова позиція компанії, майбутні інвестиційні можливості, очікувані грошові потоки, дивідендна політика і потреба у фінансуванні.

Перспективні плани залучення позик повинні супроводитися прогнозними оцінками ризиків, вірогідних прибутків і якості балансу. Слід проаналізувати можливість виникнення і шляху виходу з ситуації, коли грошових коштів, що генеруються діючими активами, не вистачить для обслуговування і погашення боргу.

Стратегія фінансування починається з вибору компанією ділової стратегії, націленої на максимізацію її ринкової вартості. Стратегія реалізується через інвестиції, що забезпечують рух в заданому напрямі. Інвестиції вимагають грошей, а значить, рішення по фінансуванню повинні забезпечити залучення необхідних ресурсів.

Гарна стратегія фінансування повинна вирішувати найважливішу задачу фінансового менеджменту - забезпечення довгострокового зростання вартості компанії. Необхідний результат можуть дати дії, які по канонах класичних корпоративних фінансів можуть викликати негативну реакцію інвесторів. Це, наприклад, скорочення і навіть повна відмова від виплати дивідендів або викуп акцій із значною премією до ринкової ціни.

Висновок

Стратегія фінансування повинна забезпечувати зростання добробуту акціонерів. Оптимальна структура фінансування і обґрунтоване співвідношення боргу і власного капіталу мінімізують сукупну вартість капіталу компанії, дозволяючи їй одночасно привертати необхідні фінансові ресурси і зберігати гнучкість ухвалення фінансових рішень.

Необхідно відзначити особливо, що при зменшенні витрат на залучення капіталу вартість компанії зростає тільки тоді, коли зміна фінансового важеля не робить негативного впливу на операційний грошовий потік. Якщо слідством (або умовою) надання нового боргу є зниження допустимого рівня ризику і це приводить до подальшого скорочення операційних грошових потоків, вартість компанії може знизитися навіть при зниженні вартості капіталу.

В такій ситуації слід пригадати, що метою фінансового управління є максимізація вартості компанії, а не мінімізація витрат на капітал, і саме з цієї позиції підійти до формування структури капіталу.

Важливою складовою стратегії фінансування є проблема підготовки і адекватного доведення до інвесторів інформації про поточний стан, тактичних і стратегічних планах організації, яка здатна вплинути на кредитний рейтинг компанії і її ринкову вартість.

Часто свідома відмова від зовнішніх джерел фінансування стає причиною невиправданого обмеження темпів зростання бізнесу. А це значить, що корпоративна стратегія фінансування повинна відповідати рівню ризику ділових операцій і забезпечити фонди, необхідні для реалізації корпоративних планів розвитку. Вона повинна враховувати фінансові цілі компанії, її потреби у фінансових ресурсах, дивідендну політику і конкурентну позицію.

Список використаної літератури

1. Бабич А.М. Финансы: Учебник / А.М. Бабич, Л.Н. Павлова. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2000. - 760 с.

2. Белолипецкий В. Г. Финансы фирмы: Курс лекций/ Под ред. И. П. Мерзлякова. - М.: Инфра-М, 2001. - 298 с.

3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебный курс. - К.: Ника-Центр, 2002.

4. Бородина Е.И. Финансы предприятий / Е.И. Бородина, Ю.С. Голикова, Н.В. Колчина. - М.: Банки и биржи, 2002. - 208

5. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами / Дж. Ван Хорн / Под ред. И.И. Елисеевой. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 791 с.

6. Зеляковская В.М., Васильев А.А. Финансовое планирование деятельности промышленного предприятия. Препринт научного доклада, подготовленного для участия в 39-й научно-практической конференции ВолгГТУ. - Волгоград: РПК «Политехник», 2002.

7. Ковалев А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 496 с.

8. Количественные метода финансового анализа / Под ред. С. Дж. Брауна и М. П. Крицмена. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 336 с.

9. Куксов А. Планирование деятельности предприятия // Экономист. - 2002. - № 6. - С. 61-67.

10. Кукукина И.Г. Управление финансами / И.Г. Кукукина. - М.: Юристъ, 2001. - 267 с.

11. Николаева О., Шишкова Т. Управленческий учет: учебное пособие. Изд-во «УРСС», 2002. - 368 с.

12. Репин В.В. Технологии управления финансами предприятия / В.В. Репин. - М.: «Издательский дом «АТКАРА», 2000.

13. Румянцева Е.Е. Финансы организаций: финансовые технологии управления предприятием: Учеб. пособие / Е.Е. Румянцева. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 459 с.

14. Рындин А.Г., Шамаев Г.А. Организация финансового менеджмента на предприятии. - М.: Русская деловая литература, 2003. - 350 с.

15. Старовойтов М.К. Современная российская корпорация (организация, опыт, проблемы). - М.: Наука, 2001. - 312с.

Додатки

Додаток 1

Горизонтальний аналіз балансу ДП «Діапазон» за 2006 рік

Додаток №2

Вертикальний аналіз балансу

ДП «Діапазон» за 2006

Страницы: 1, 2