Ценные бумаги и фондовый рынок \Я.М.Миркин\

Ценные бумаги и фондовый рынок \Я.М.Миркин\

Я.М.Миркин

________________________________

Ценные бумаги и фондовый рынок

Профессиональный курс

в Финансовой Академии

при Правительстве РФ

Москва

Издательство "Перспектива"

1995

УДК 336

ББК 65.9(2)26

М81

Рассмотрен широкий круг проблем от понятия и видов ценных бумаг до

государственного регулирования фондового рынка. Особое внимание уделено

деятельности профессиональных участников рынка, технологии операций с

ценными бумагами и финансовым вычислениям.

Учебник является базовым курсом для высших учебных заведений по

специальности "Рынок ценных бумаг и биржевое дело", соответствует программе

сдачи экзаменов на получение квалификационного аттестата для работы на

рынке ценных бумаг.

Для профессиональных участников рынка ценных бумаг, экономистов

предприятий, банковских работников, преподавателей и студентов, слушателей

бизнес-школ.

| |0605010204 - 01| | | | | |

| | | | | | | |

|М |63А(03) - 95 |без | |ББК 65.9(2)26 | | |

| | |объявл. | | | | |

| | | | | | | |

| |ISBN 5-88045-007-4 | | |Я.М.Миркин, 1995 | | |

Ирине

Содержание

| |стр|

|Предисловие. . . . . . . . . . . . . . . . . . . |. |

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .|7 |

|. . | |

| | |

| |11 |

|Часть I. Введение в рынки ценных бумаг | |

| | |

| | |

|Глава 1. Рынок ценных бумаг в России: анализ |13 |

|состояния и ключевые проблемы. . . . . . . . . . |51 |

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .|65 |

|. . . . |99 |

|Глава 2. Хроника восстановления рынка ценных | |

|бумаг в России. . | |

|Глава 3. Понятие ценных бумаг. . . . . . . . . . | |

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . | |

|Глава 4. Понятие и виды рынков ценных бумаг. . . | |

|. . . . . . . . . . . . . | |

| | |

| | |

|Часть II. Виды ценных бумаг |141|

| | |

| | |

|Глава 5. Акции. . . . . . . . . . . . . . . . . .| |

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .|143|

|. | |

|Глава 6. Облигации. . . . . . . . . . . . . . . .|169|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . | |

|Глава 7. Долговые обязательства государства. . . |187|

|. . . . . . . . . . . . . . . . | |

|Глава 8. Депозитные и сберегательные сертификаты.|219|

|. . . . . . . . . . . | |

|Глава 9. Векселя и чеки. . . . . . . . . . . . . |229|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . | |

|Глава 10. Суррогаты первичных и производных |265|

|ценных бумаг. . . . | |

|Глава 11. Основы конструирования ценных бумаг. . |273|

|. . . . . . . . . . . . | |

| | |

| | |

|Часть III. Финансовые вычисления по ценным |289|

|бумагам | |

| | |

| | |

|Глава 12. Финансовые вычисления по ценным |291|

|бумагам. . . . . . . . . | |

| | |

| | |

|Часть IV. Профессиональные участники рынка ценных|321|

|бумаг | |

| | |

| | |

|Глава 13. Структура рынка ценных бумаг: виды | |

|участников рынка и их взаимодействие. . . . . . .|323|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .| |

|. | |

|Глава 14. Виды профессиональной деятельности и | |

|операций на рынке ценных бумаг. . . . . . . . . .|347|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .| |

|. . . . | |

|Глава 15. Финансовые брокеры, инвестиционные | |

|консультанты и инвестиционные компании. . . . . .|357|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .| |

|. . | |

|Глава 16. Компании по ценным бумагам. . . . . . .|383|

|. . . . . . . . . . . . . . . | |

|Глава 17. Коммерческие банки на рынке ценных |399|

|бумаг. . . . . . . . . . | |

|Глава 18. Фондовая биржа (организационные основы)|413|

|. . . . . . . . . . | |

| | |

| | |

|Часть V. Регулятивная инфраструктура рынка ценных|439|

|бумаг | |

| | |

| | |

|Глава 19. Введение в регулятивную инфраструктуру | |

|рынка ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . .|441|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .| |

|. . . . | |

|Глава 20. Государственное регулирование рынка |455|

|ценных бумаг: содержание и оргструктура. . . . .| |

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .|481|

|. . . | |

|Глава 21. Саморегулирующиеся организации. . . . .| |

|. . . . . . . . . . . . . | |

| | |

| | |

|Приложения | |

| | |

|Приложение 1. Таблицы 1, 2, 3, 4 . . . . . . . . |489|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . | |

|Приложение 2. Перечень фондовых бирж России . . .|497|

|. . . . . . . . . . . | |

|Приложение 3. Перечень фондовых бирж зарубежных |501|

|стран . . . . . | |

|Приложение 4. Повсеместно принятые принципы | |

|ведения бизнеса по ценным бумагам . . . . . . . .|509|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . | |

|Приложение 5. Перечень основных нормативных | |

|актов, регулирующих рынок ценных бумаг . . . . . |512|

|. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . | |

Предисловие

|Пока на свете существуют |

|деньги, вы будете |

|вертеться волчком по вечной |

|колее, проложенной |

|звонкой монетой. |

|Р.Киплинг. От моря до моря. |

|Гл.XXII. |

Первое издание этой книги - для специалистов фондового рынка, для тех,

кто уже работает на нем, и для тех, кто только еще приобретает

профессиональные знания и опыт, готовясь вступить в мир ценных бумаг.

Основой книги является профессиональный курс по организации рынка ценных

бумаг, который с 1991г. читается автором - заведующим кафедрой ценных бумаг

- в Финансовой академии при Правительстве РФ.

Цель этой книги - максимально ясно и технично изложить основы

организации фондового дела. При этом в центре внимания будет находиться

российская практика.

Вместе с тем в книге постоянно проводится сравнение российского и

международного опыта организации рынка ценных бумаг. Если той или иной

операции, техники и т.п. в российских условиях еще не существует, то в

книге дается их подробное описание, основанное на международной практике и

максимально адаптированное к требованиям и особенностям российской

экономики.

Автор стремился совместить учебник для высшего финансового образования

и справочное пособие для профессионалов, работающих на рынке ценных бумаг.

Он надеялся также развить эрудицию читателя - поэтому в книге дано много

информации о людях, культуре, истории фондового рынка. Однако, ее конечная

цель - не только образовательная, фудаментальная. Автор стремился расширить

возможное поле решений, пополнить запас идей у профессионалов, работающих

на российском фондовом рынке.

Вместе с тем, в книгу включен анализ противоречий и трудных проблем, с

которыми столкнулся российский рынок ценных бумаг, даются прогноз и

программа его развития.

Автор надеется, что он выполнил этическую задачу, которую ставил перед

собой, приступая к работе над этой книгой. Это - задача содействия и

восстановления рыночной фондовой и банковской культуры в нашей стране.

Приношу глубокую благодарность моей жене, Ирине Добашиной, без чьей

помощи, внимания и терпения появление этой книги было бы невозожно. Ей

посвящена эта книга. И.В. Добашина приняла также прямое участие в данной

работе, ей принадлежит глава "Финансовые вычисления по ценным бумагам".

Идеи, советы, практика - все это сырье интеллектуального труда - автор

получал от нее в полной мере.

Эта книга - один из "кирпичиков" новой специализации по ценным бумагам,

введенной впервые в стране в Финансовой академии при Правительстве РФ с

осени 1994г. Создание системы высшего образования по ценным бумагам,

накопление материалов этой книги, расширение студенческих учебных программ

в этой области до 400-500 часов - все это стало возможным только в той

атмосфере генерации идей и быстрого движения вперед, которая присуща сейчас

Финансовой академии. Исключительно ценной была поддержка руководства

Академии - ее ректора А.Г. Грязновой, проректоров В.С. Барда и М.А.

Эскиндарова, заведующего кафедрой банковского дела О.И. Лаврушина,

директора Института кредита В.И. Зайцева.

На различных этапах подготовки книги содействие оказывалось Фондом

поддержки демократических преобразований в России, Кредобанком, Центром

банковских исследований, Экономическим информационным агентством "Рейтинг"

(газета "Экономика и жизнь"), корпорацией АСТ.

Рад высказать благодарность коллегам из российского парламента - П.А.

Медведеву и Е.В. Бушмину (Подкомитет по банковской деятельности, Экспертный

Совет по развитию законодательства в области ценных бумаг), В.Б. Ткачу.

Книга была бы невозможна без деятельной помощи Института экономического

развития Мирового банка, прежде всего его сотрудников - Симона Ксавьера,

Шакиля Фаруки и Мэри Бет Ворд.

Значительный вклад в подготовку аналитической базы книги внесен

экспертами Экономического информационного агенства "Рейтинг" Людмилой

Андриановой и Ангелиной Кучинской.

Эта книга не могла бы появиться на свет без помощи моих замечательных

сотрудников - Татьяны Юдиной, Натальи Белянкиной и Татьяны Зеленской.

Высокий уровень их профессионального мастерства, желания помочь,

работоспособность позволили подготовить издание в исключительно короткие

сроки. Фантазией и безукоризненным вкусом - с точки зрения автора - Татьяны

Юдиной книге придан окончательный вид (оригинал-макет). О результате судить

читателям.

Приношу благодарность известным специалистам в области финансов, моим

издателям и друзьям Ефиму и Елене Стояновым, которые на всем пути - от идеи

до публикации книги - поддерживали меня в этом начинании.

И, конечно же, эта книга только выиграла от помощи, добрых советов и

поддержки со стороны моих коллег - преподавателей кафедры ценных бумаг и

биржевого дела Финансовой академии А.Б. Фельдмана, А.Ю. Симановского, Б.Б.

Рубцова, Б.М. Ческидова, Л.Р. Валеевой, С.В. Соколова, Е.В. Каньшиной.

В связи с сжатостью сроков автор не смог полностью охватить все разделы

читаемого им курса. Надеюсь сделать это уже во втором издании. Содержание

учебника соответствует программе курса "Рынок ценных бумаг и биржевое

дело", изданной в книге "Программы и справочные материалы по специализации

"Ценные бумаги и биржевое дело" (под грифом "Финансовая академия при

Правительстве РФ, Москва, издательство "Перспектива", 1994г.).

В связи с тем, что многие понятия рынка ценных бумаг в российской

практике не устоялись, не сложился еще профессиональный язык и образ

мышления, неизбежны разночтения в понимании многих терминов и самой техники

операций. Автор будет благодарен читателям за замечания и уточнения, а

также материалы для обсуждения, направленные в адрес издательства или

кафедры ценных бумаг и биржевое дело Финансовой академии при Правительстве

РФ.

Контактный адрес: 125468, Москва, Ленинградский проспект, д.49,

Финансовая академия при Правительстве РФ, кафедра ценных бумаг и биржевого

дела.

телефон: 283-02-34, 943-94-31

факс: 157-70-70

Как пользоваться учебником

Автор старался придерживаться максимальной ясности и четкости в

изложении понятий. Поэтому в учебнике много схем, таблиц, выделенных

определений.

В конце глав приводятся списки публикаций по теме, которые можно

использовать для дополнительного чтения.

Может быть, самое любопытное напечатано мелким шрифтом. Люди не

увлекающиеся и сдержанные могут без ущерба для себя пропустить этот

материал.

Книга предназначена не только для образовательных целей, но и в

качестве справочного руководства, настольной книги для специалиста по

ценным бумагам. В этой связи введены приложения, содержащие ряд материалов

нормативно-справочного и адресного характера.

Студентам Финансовой академии

при Правительстве РФ

|Я хотел бы высказать добрые пожелания тем, |

|кто видит себя в будущем профессионалом, |

|работающим на рынке ценных бумаг. Ваш выбор |

|сейчас - это скорее не спокойный путь к |

|достатку, это - отражение Вашей |

|приверженности рискам, способности ставить |

|перед собой сверхзадачи, желания учиться. |

|Мы сделаем все возможное, чтобы помочь Вам в|

|этом выборе, чтобы Вы получили лучшее |

|образование и лучшие стартовые позиции в |

|сравнении с теми, с кем Вы вместе начинаете |

|свою профессиональную карьеру. В любом |

|случае, мы абсолютно открыты к Вашим идеям, |

|желаниям, к Вашим попыткам внести в свою |

|жизнь (а образование - часть этой жизни) |

|что-то лучшее. |

|Ценные бумаги - рынок, профессия и игра. |

|Надеюсь, что быть первым станет Вашей |

|профессией, а игра и рынок будут для Вас |

|удачными. |

| |

|Я.М. Миркин, заведующий кафедрой |

|"Ценные бумаги и биржевое дело" |

|Финансовой Академии |

| |

ЧАСТЬ I

Введение в рынки ценных бумаг

Глава I. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

В РОССИИ: АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ

|Кто мог создание в словах |

|пересоздать? |

|Невыразимое подвластно ль |

|выраженью? |

|В.А. Жуковский, "Невыразимое"|

| |

|В |ремя кризиса, инфляции и нестабильности |

| |особенно подчеркнуло выдающееся значение |

| |макроэкономического мониторинга, повседневного|

| |знания того, что происходит в хозяйстве в |

| |целом. |

Цель этой главы - раскрыть, систематизировать информацию о рынке в

целом, использовать ее для оценки долгосрочных перспектив развития рынка

ценных бумаг. К сожалению, действительно глубокий анализ рынка сегодня

сделать невозможно. Нет открытых данных о распределении прибыли и структуре

источников оборотных средств в народном хозяйстве. Не проводится

статистический анализ накопленных баз данных об эмитентах, о выпускаемых

ценных бумагах, о финансовых институтах, работающих на фондовом рынке. Нет

многих других данных, являющихся хлебом для финансового аналитика,

работающего на уровне макроэкономики.

Однако, тот, кто не стремится - ничего не делает.

1.1. Схема рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет сложную

организационно-экономическую систему с высоким уровнем целостности и

законченности технологических циклов. Организация фондового дела, как

системы, представлена на схеме 1. Вместе с тем эта схема дает представление

о содержании и последовательности знаний в этой области, необходимых для

начала профессиональной деятельности. Указанной последовательности мы будем

стараться придерживаться в этом и последующих учебниках.

Схема 1

Организация рынка ценных бумаг

1. Базовые понятия и элементы рынка

|Структура рынка |Инфраструктура | |

|ценных бумаг |рынка ценных | |

|Виды рынков |бумаг (правовое, |Виды ценных |

|Функции рынков |информационное |бумаг |

|Участники РЦБ |обеспечение, | |

|Система |профессиональные | |

|регулирования РЦБ|этика и язык, | |

| |система | |

| |образования и | |

| |научного | |

| |обслуживания и | |

| |т.д.) | |

|Исторический очерк. Современное состояние, цели и |

|проблемы развития рынка ценных бумаг. |

|Инвестиционная математика |

| |

|II. Технологии рынка ценных бумаг |

| |

|Выпуск ценных бумаг, инвестирование средств в ценные |

|бумаги |

|Виды сделок и торговые стратегии на рынке ценных |

|бумаг |

|Технологии внебиржевой торговли |

|Технологии биржевой торговли |

|Организация клиринга и расчетов по операциям с |

|ценными бумагами, техника их регистрации, учета, |

|хранения и перемещения |

|Технологии операций жизненного цикла ценных бумаг, не|

|связанные с первичной эмиссией и их вторичным |

|обращением (взыскание процентов, инкассирование сумм |

|при наступлении срока погашения долговых |

|обязательств, обмен, передача прав голоса по ценной |

|бумаге и т.д.). |

| |

|Портфельное управление |

| |

|III. Детализация |

| |

|Особенности выпуска и обращения отдельных видов |

|ценных бумаг, техники конкретных видов рынков, |

|организации деятельности отдельных инвестиционных |

|институтов, совершения относительно обособленных |

|стадий технологических циклов (оценка ценных бумаг, |

|анализ эмитента и т.д.) |

1.2. Анализ состояния рынка

Через 5 лет после своего восстановления рынок ценных бумаг в России -

это молодой динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со

все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной

регулятивной и информационной инфраструктурой.

Количественные параметры этого рынка следующие:

Участники

Банки и инвестиционные институты. В качестве потенциальных и

действующих участников рынка ценных бумаг России выступают около 2400

коммерческих банков (банки являются универсальными, между коммерческим и

инвестиционным банковским делом нет "китайской стены"). Осенью 1993 г.

более 1000 небанковских институтов имели лицензии финансового брокера,

инвестиционного банка и инвестиционного консультанта (см. таблицу 1). К

осени 1994г. их количество увеличилось до более чем 2700 организаций.

В качестве дилерско-брокерской сети по операциям с государственными

ценными бумагами выступает также Центральный банк РФ (около 90

территориальных управлений) и крупнейший Сберегательный банк РФ, включающий

42 тысячи территориальных банков, отделений, филиалов и агентств. Банки

многократно превосходят небанковские инвестиционные институты по объемам

капиталов, активов и финансовых операций. Многие небанковские финансовые

компании являются дочерними предприятиями банков. В 1993-94г.г. некоторые

банки приступили к созданию сетей филиалов, специализирующихся по операциям

с ценными бумагами.

Таблица 1

Количество и виды инвестиционных институтов

|Показатели |октябр|октябр|

| |ь |ь |

| |1993г.|1994г.|

| | | |

|Всего инвестиционных институтов в | | |

|Российской Федерации |- 1023|2734 |

| | | |

|в % |- 100 |100 |

|из них, (в %) | | |

|- финансовые брокеры |- 6,3 |5,1 |

|- инвестиционные консультанты |- 0,6 |0,3 |

|- инвестиционные компании |- 3,0 |3,9 |

|- инвестиционные фонды закрытого типа |- 1,0 |0,7 |

|- инвестиционные фонды открытого типа |- 0,1 |0,1 |

|- совмещающие лицензии финансового |- 62,0|51,8 |

|брокера и инвестиционного консультанта| | |

| | | |

|- совмещающие лицензии финансового |- 1,8 |1,2 |

|брокера и инвестиционной компании | | |

|- совмещающие лицензии инвестиционной |- 1,3 |1,6 |

|компании и инвестиционного | | |

|консультанта | | |

|- совмещающие лицензии финансового |- 23,9|35,3 |

|брокера, инвестиционной компании и | | |

|инвестиционного консультанта | | |

Данные получены расчетным путем автором и экспертами экономического

информационного агентства "Рейтинг" Л. Андриановой и А. Кучинской (на

основании данных Минфина РФ по состоянию на октябрь 1993г. и октябрь

1994г.)

Вместе с тем большинство банков и небанковских инвестиционных

институтов - мелки. Только 38% банков являются акционерными обществами, в

т.ч. только 15% банков - АО открытого типа. При этом уставной капитал до

500 млн. рублей имели более 72% от общего количества банков в России, до 1

млрд. рублей - более 85% (на 1.04 94г., к осени 1994г. эти показатели

улучшились).

Примерно 84% инвестиционных институтов (осень 1994г.) являются

индивидуальными предприятиями, товариществами с ограниченной

ответственностью и акционерными обществами закрытого типа (86% - осенью

1993г.), что косвенно свидетельствует об их незначительных размерах (другой

статистики нет).

Фондовые биржи. К середине 1993г. в России официально были признаны

более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж,

через год их было 63. Размеры капиталов данных бирж колебались от 3 до 250

млн. рублей (осень 1994г.). В Москве существуют 5-7 наиболее крупных

фондовых бирж (в т.ч. Московская межбанковская валютная биржа, Фондовый

отдел Российской товарно-сырьевой биржи). В уставных капиталах бирж

значительна доля банковских инвестиций. При товарных и валютных биржах

быстро развиваются фьючерсные и опционные секции.

Более 60 биржевых структур в России составляет более 40% мирового

количества (около 150). По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии

и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10. Выделяется в этом

плане лишь Индия - единственная страна в мире, где функционирует 19

фондовых бирж. Ее рынок считается рыхлым и разрозненным

Реальное содержание понятия "фондовая биржа" в российской и

международной практике существенно различается. Несопоставимы объемы

операций (в России 1993-94 г.г. - это до 10 или чуть выше этого количества

видов ценных бумаг, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков

операций с ними в месяц, неразвитость материальной, информационной,

кадровой, регулятивной и т.п. сторон деятельности бирж). При крайне низких

объемах рынка фондовые биржи в 1991 - 93г.г. выжили, организуя в своей

структуре аукционы на размещение межбанковских кредитов и депозитов. С

1993г. основной объем биржевых операций дают государственные ценные бумаги

(Московская межбанковская валютная биржа).

Быстро развивается сеть институциональных инвесторов.

Институциональные инвесторы. К осени 1994г. в России существовало 660

инвестиционных фондов (только 30-40 из них являются крупными - в качестве

агентов используется почтово-сберегательная и транспортная сеть, 97-98%

фондов являются по происхождению чековыми), более 500 негосударственных

пенсионных фондов (середина 1993г. - 100), более 3000 страховых компаний

(осень 1993г. - более 100). Большинство из них является мелкими финансовыми

структурами, несравнимыми по объемам капитала с банками, изначально

создавались с незначительными уставными фондами (см. таблицу 2, экспертная

оценка по состоянию на октябрь 1993г.)

В 1992-93 г.г созданы первые саморегулируемые организации: 2 федерации

фондовых бирж (затем слившиеся в Союз фондовых бирж), ассоциация

коммерческих банков, ассоциации небанковских инвестиционных институтов.

С конца 1993г. реализуется несколько проектов, претендующих на создание

общероссийских или межрегиональных внебиржевых компьютерных рынков ценных

бумаг (системы типа NASDAQ в США - Российская телекоммуникационнаяя

фондовая система, проекты корпорации "АСТ", НТБС, ФЭС, международный проект

с участием "КПМГ Пит Марвик и т.д.).

Таблица 2

Распределение инвестиционных фондов по величине начального капитала

(зарегистрированного в момент учреждения фонда)

|Всего инвестиционных фондов (по группе | |

|более 400 фондов), в % |- 100 |

|в т.ч. с начальным капиталом, в %: | |

|0,5 млн.руб. |- 17 |

|0.5 - 1 млн.руб. |- 21 |

|1 - 5 млн.руб. |- 26 |

|5 - 50 млн.руб. |- 22 |

|50 - 500 млн.руб. |- 6 |

| >500 млн.руб. |- 8 |

Быстро развивается депозитарно-клиринговая сеть, в т.ч. на основе 2 - 3

телекоммуникационных сетей, действующих в национальном масштабе.

Вставка 1

|Через 40 лет после своего основания на будущей |

|Нью-Йоркской фондовой бирже обращалось чуть более 30|

|выпусков ценных бумаг (1830г.). Большая часть из них|

|были займы правительства и акции банков. |

|Крупнейшие биржи мира в младенческое время своего |

|развития прошли через преобладание в их обороте |

|государственных ценных бумаг. На Лондонской фондовой|

|бирже до 90-х г.г. прошлого века их доля не была |

|меньше 60-70%. В России в конце 1994г. их доля в |

|обороте всех фондовых бирж была свыше 90%. |

|Бессмысленно ставить на одну планку российские |

|фондовые биржи и западные биржевые гиганты (хотя |

|именно они по объемам торговли и капитализации |

|являются конечным образцом для такой страны, как |

|наша). Но, чтобы понимать, в какой точке пути мы |

|находимся, сравним показатели (см. таблицу) по |

|отечественным фондовым биржам (представлены Союзом |

|фондовых бирж за июнь 1994 г.), наименее крупным |

|иностранным биржам (статистика Международной |

|федерации фондовых бирж за 1992 г.), а также для |

|обозначения верхнего предела - по Нью-Йоркской |

|фондовой бирже. Сопоставления очевидны и не требуют |

|детального анализа (Данные округлены). |

| |Среднемесячн| | |

| |ый объем |Количество |Количество |

|Биржи |сделок с |сделок с |проданных |

| |ценными |ценными |ценных бумаг|

| |бумагами на |бумагами в |в среднем за|

| |фондовой |среднем за |месяц |

| |бирже, долл.|месяц | |

| |США | | |

|1 |2 |3 |4 |

|Российские |от 2 - 3 до |от 5 - 7 до |от 1 до 5 |

|фондовые |150 - 400 |250 шт. |тыс. шт. |

|биржи |тыс. долл. | | |

|(примерный |(ЦРУБ - | | |

|разброс |более 5 млн.| | |

|показателей)|долл.) | | |

| | | | |

|Сантьяго |170 млн. |27 тыс. шт. |140 млн. шт.|

| |долл. | | |

|Хельсинки |180 млн. |9 тыс. шт. |22 млн. шт. |

| |долл. | | |

|Ванкувер |250 млн. |88 тыс. шт. |325 млн. шт.|

| |долл. | | |

|Вена |430 млн. |н/д |11 млн. шт. |

| |долл. | | |

|Нью-Йорк |145,5 млрд. |2540 тыс. |12500 млн. |

|(Нью-Йоркска|долл. |шт. |шт. |

|я фондовая | | | |

|биржа) | | | |

Объемы рынка

Официальная статистика по многим компонентам рынка ценных бумаг

отсутствует (этой информацией в конце 1993-1994г.г. не располагали даже

регулятивные органы государства). Поэтому при анализе российского рынка

преобладают экспертные оценки.

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых

обязательств, включающий:

долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди

населения (более 30 млрд. руб.);

государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г.

(крупнономинальные ценные бумаги, прототипом которых является казначейский

вексель США) - от более 300 млрд. руб. (февраль 1994г.) до более 12 трлн.

рублей (декабрь 1994г.);

долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г. (не более 4 млрд. руб.

к осени 1993г., а с учетом вложений Центрального банка РФ в данный займ и

другие ценные бумаги - до 55-60 млрд. руб.);

внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (на сумму

7,9 млрд. долл. США - 27 - 28 трлн. руб. на конец 1994г.);

"золотой" займ с годовым периодом обращения и с погашением осенью

1994г. (его объем эквивалентен стоимости 100 тонн золота) - около 1 трлн.

руб.;

ваучеры (приватизационные чеки, являющиеся государственной ценной

бумагой). К концу осени 1993г. в обращении находилось около 60-70 млн.

чеков (выдано 108 млн., погашено 50 млн. чеков), которые должны быть

обменены на акции приватизируемых предприятий. При средней курсовой

стоимости обмена - 4,5 тыс. руб. за 1 чек (начало осени 1993г.), объем

рынка ваучеров составлял 260-300 млрд. руб. К концу 1994г. исчезли из

обращения;

казначейские обязательства (ценные бумаги, передаваемые предприятиям-

получателям бюджетных дотаций в замещение денежного финансирования) - до 5

трлн. рублей, по оценке, предполагаемый объем выпусков - более 35 трлн.

рублей.

Частные ценные бумаги: уставный фонд бывших государственных

предприятий, преобразованных в открытые акционерные общества - около 800-

900 млрд. руб, по оценке.

Эмиссия акций и облигаций банков к осени 1994г. составляет свыше 2

трлн. руб. (на осень 1993г. - не менее 200 млрд. руб. по данным

Центрального банка РФ, середина 1994 - около 1 трлн. руб.);

Эмиссия акций чековых инвестиционных фондов, по оценке - 2-2,5 трлн.

рублей;

Эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ к осени 1994г. -

более 32 тысяч выпусков на сумму 75-76 трлн. рублей.

Закономерный вопрос: где эти акции, почему их нет на рынке? Возможно,

70-80% этих ценных бумаг относятся к закрытым акционерным обществам, и

поэтому на рынке они не появляются. К сожалению, качество информационной

базы по акциям предприятий таково, что рассчитать точную долю АОЗТ в

зарегистрированных выпусках невозможно. По банкам она составляет 60% всех

эмиссий.

Облигации банков и предприятий составляют лишь незначительную долю

выпуска акций (см. таблицу 3).

Таблица 3

Акции, облигации банков и предприятий

|Показатели |Банки |Предприятия |

|(на 1.10.94г.) |акции |облигаци|акции |облигаци|

| | |и | |и |

| | | | | |

|Количество выпусков|около |до 30 |более |до 100 |

| |2300 | |32000 | |

|в 1992 - 1994г.г. | | | | |

|(банки - | | | | |

|завершенные | | | | |

|выпуски) | | | | |

| | | | | |

| | | | | |

|Объемы эмиссии |более 2|до 12 |75-76 |до 40-50|

|в 1992 - 1994г.г. |трлн. |млрд. |млрд. |млрд.руб|

|(банки - |руб. |руб. |руб. |. |

|завершенные | | | | |

|выпуски) | | | | |

| | | | | |

Страницы: 1, 2, 3