Эмиссия и обращение ценных бумаг ОАО Нижнекамскнефтехим

служат определенные выгоды и преимущества, вытекающие из реализации данного

права на практике.

К преимуществам листинга и соответственно участия в биржевых тортах

относятся прежде всего высокая маркетабельность, т.е. годность для

реализации на рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, а также

очевидные выгоды от относительной стабильности цен на них. Процесс

обращения фондовых ценностей происходит под постоянным контролем и

непосредственно регулируется самой биржей, которая таким об разом

предохраняет заключаемые на ней сделки от появления на них элементов

мошенничества и злоупотреблений.

Инвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист

биржи, может быть уверен, что сможет получать достоверную и своевременную

информацию о компании-эмитенте и рынке ее ценных бумаг. Он должен иметь

возможность оценивать перспективы экономического развития эмитента и

качество его ценных бумаг. Таким образом, можно утверждать, что всякий

инвестор, решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности,

вместе с ними автоматически приобретает полный набор всех преимуществ,

которые несет в себе комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми

биржами. Фондовая биржа, однако, не гарантирует доходность инвестиций в

акции компаний, прошедших листинг.

В нашей стране листинг пока не оказывает значительного влияния на оценку

качества ценной бумаги, с точки зрения инвестора, и оценку эмитента, с

точки зрения партнера. Однако все чаще в нормативных документах упоминаются

ценные бумаги, имеющие рыночную котировку.

Делистинг, или исключение из биржевого списка, может последовать, если:

эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано

неудовлетворительным;

публичное размещение ценных бумаг достигает неприемлемо малых масштабов

или иного несоответствия ценных бумаг минимальным требованиям листинга;

компании-эмитенты в письменном виде подают заявление об исключении их

ценных бумаг из числа котирующихся;

ценные бумаги отозваны компанией-эмитентом для погашения или обмена на

новые при их дроблении, слиянии с другой фирмой и т.д.;

нарушается соглашение о листинге;

не представлен ежегодный отчет в указанные сроки или компанией-эмитентом

дана неполная информация о себе и т.д.

Развитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом

соответствует мировой практике. Так, на пяти крупнейших биржах России

установлены такие качественные критерии, как число акций в обращении и срок

существования без убытка, а на четырех из них – минимальная граница

уставного фонда.

2.1.2 Виды сделок

Сделкой с ценными бумагами называется взаимное соглашение, связанное с

возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных

в ценных бумагах.

При классификации сделок следует учитывать срок, в течение которого они

должны быть выполнены. В соответствии с этим признаком сделки можно

разделить на:

кассовые, т.е. подлежащие немедленному выполнению, и

срочные, при которых продавец обязуется предоставить ценные бумаги к

установленному сроку в будущем, а покупатель принять и оплатить их по

условиям сделки.

Кассовые сделки бывают двух видов:

покупка с частичной оплатой заемными деньгами,

продажа ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат».

Покупка с частичной оплатой заемными деньгами заключается

преимущественно игроками на повышение («быками»). В этом случае клиент

оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается

кредитором, который предоставляет брокер или банк. Второе название этих

сделок – сделки с маржой.

Покупка ценных бумаг в кредит достаточно опасна, т. к. в них вовлекаются

уже не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и коммерческие

банки. Поэтому современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-

первых, на жестком ограниченном размере кредита, а, во-вторых, на внесении

залога под полученные средства.

Продажа ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат», используют,

наоборот, игроки на понижение («медведи»). Они продают акции, которыми

фактически не владеют, а взяли в долг. Если ожидание продавца оправдывается

и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру,

который их ему одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе

«короткой продажей». В отличие от этого, покупка акций на последующий рост

их курса именует «длинной сделкой».

Существует несколько основных способов установления цен на фондовые

ценности, продаваемые на срок:

. цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

. цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по

курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида

ценных бумаг на данной бирже,

. в качестве цены бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее

оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня

окончания расчетов,

. условиями сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены,

по которой данная бумага может быть куплена, и минимальной цены, по которой

она может быть продана (стеллаж).

Механизм проведения расчетов по срочным сделкам может иметь следующие

временные конфигурации. Исполнение сделки ко дню ее заключения и следует

через определенное количество дней, установленных в контракте. В

зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на

сделки:

o с оплатой в середине месяца - «пер медио» и

o с оплатой в конце месяца - «пер ультимо».

o Если оценивать параметры заключенных сделок, то срочные сделки можно

разделить на:

o твердые (простые),

o фьючерсные,

o условные (опционы),

o пролонгационные.

Твердые сделки обязательны к исполнению в установленные в договоре срок

и по зафиксированной в нем твердой цене.

Срочные сделки «на разницу» - сделки, по истечении срока которых один

из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами,

фактически сложившимися в момент ликвидации сделки.

Опционы (условные сделки или сделки с премией) – срочные биржевые

сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение

(премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к

определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям

исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от ее исполнения.

Пролонгационная сделка – внебиржевая срочная сделка, которая заключается

игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им

биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.

Существуют две разновидности пролонгационной сделки:

репорт («репо») – сделка по продаже ценной бумаги «промежуточному»

владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее

обратного выкупа биржевиком в конце этого срока;

«депорт» - сделка, к которой прибегает биржевик, играющий на понижение,

когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, и он

рассчитывает на дальнейшее понижение курса.

Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке:

«быки» - репортируют, «медведи» - депортируют.

2.2 Внебиржевой

Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее

большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами

производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и

без биржевых посредников.

Значительная часть государственных ценных бумаг в этой стране существует

только в форме записей в книгах или хранится в банках данных федеральной

резервной системы. Когда эти бумаги продаются, Федеральный резервный банк

осуществляет передачу прав собственности посредством телеграфной или

телексной связи. Еще одной альтернативой биржевому рынку в США является

NASDAQ (National Association Of Securities Dealers Automated Quote) -

Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным

бумагам — НАСДАК, которая образовалась как междилерский рынок

зарегистрированных, но не котирующихся на бирже ценных бумаг. Под эгидой

этой ассоциации в США с 1971 г. функционирует своеобразная электронная

биржа. Аналогичные процессы протекают и в других высокоразвитых странах

Запада. Конкуренцию бирже составляют новые организационные формы (механизмы

и технологии) торговли ценными бумагами.

Внебиржевой и «уличный» рынок ценных бумаг — не тождественные понятия,

поскольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и

неорганизованный. «Уличный» (дикий) рынок может быть охарактеризован как

внебиржевой неорганизованный рынок. Внебиржевой неорганизованный рынок

будет рассмотрен ниже.

2.2.1 Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг

Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является

постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой формами

организации торговли ценными бумагами, появление различных переходных форм.

Примером могут служить так называемые «вторые», «третьи», «параллельные»

рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим

воздействием. Такого рода рынки функционируют с 80-х годов в важнейших

европейских центрах торговли ценными бумагами. Их возникновение было

обусловлено стремлением участников фондового рынка расширить границы

рынка, желанием создать упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для

финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее

современных технологий.

Поэтому эти рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к

качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но

при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и

т. д.

В то же время из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными

бумагами, основывающиеся на современных средствах коммуникации и

компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие

территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила

организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора

участников и т. д.

В качестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой

торговли служат:

. Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных

дилеров НАСДАК (NASDAQ — National Associatiin of Securities Dealers

Automated Security);

. Канадская система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС — Canadian

Over-the-counter Automated);

. Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой

бирже (SESDAQ — Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation

System).

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над

биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг

осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и

мировой практике.

В 1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в

виде следующих организационных форм и образований:

. Электронная внебиржевая Российская торговая система (РТС, «Портал»),

организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка

(ПАУФОР):

. торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная

филиальная сеть Сбербанка России);

. аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по

имуществу РФ, центры кассового союза) осуществляет первичное размещение

выпусков акций приватизированных предприятий (ваучерная приватизация):

. телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе

приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций

приватизированных предприятий, а также в процессе первичного размещения

акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО и акционерных

коммерческих банков;

. стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная

торговля «ценными бумагами» АО МММ).

Сейчас в результате длительного процесса превращения российского рынка

ценных бумаг в более-менее цивилизованное образование внебиржевой фондовый

рынок страны приблизился к моделям подобных рынков в странах с развитой

рыночной экономикой. От явлений, подобных торговле суррогатными акциями

мифических корпораций, на данном этапе, благодаря усилиям органов

государственной власти и профессиональных участников фондового рынка,

удалось избавиться. Однако и по сей день остается нерешенной проблема

уличной, практически нерегулируемой так называемой скупки акций. Актуальным

для сегодняшнего российского рынка ценных бумаг является также проблема в

целом организованного, однако никоим образом не упорядоченного и

нерегулируемого «телефонного» рынка ценных бумаг, представленного в России

дюжиной брокерских площадок. Сущности и проблемам неорганизованного рынка

ценных бумаг будет посвящена отдельная глава в третьем разделе данной

работы.

Каждый из вышеназванных видов внебиржевых рынков (каждый сегмент, сектор

внебиржевого рынка) характеризуется определенной системой параметров:

. обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты (условия их выпуска —

эмиссии и обращения);

. состав участников (их функции);

. наличие (отсутствие) определенной обслуживающей инфраструктуры;

. механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка;

. правила работы с данным финансовым инструментом;

. правила осуществления торгов.

Российская торговая система — система внебиржевой торговли ценными

бумагами. В качестве ее первоначального варианта — «Портал» — была принята

одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ.

Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими

специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была

создана при финансовом содействии правительства США.

Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших

российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, Ростелеком, РАО «Норильский

никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС

более 75 крупных компаний.

По оценкам брокеров к концу 1995 г. через РТС совершалось не более

10—15% всех сделок с акциями приватизированных предприятий (у крупных

московских брокеров — основателей ПАУФОР через РТС проходило около 50%

оборота). Однако ряд объективных причин привел к тому, что сейчас РТС

является основной торговой площадкой для корпоративных ценных бумаг, через

которую проходит около 80-90 % всего общероссийского объема торгуемых

акций.

Российская Торговая Система - самая крупная торговая площадка,

специализирующаяся исключительно на торговле корпоративными ценными

бумагами; ни одна российская биржа, даже такие крупные, как Московская

Межбанковская Валютная Биржа, Московская Фондовая Биржа и другие, в сфере

торговли корпоративными ценными бумагами уступают внебиржевой системе, по

числу эмитентов акции, которых котируются на этих торговых площадках, по

числу участников торгов, по объемам торгов. И хотя биржевой сектор рынка

пытается в последнее время увеличить объемы торговли корпоративными

бумагами, внебиржевой сектор в лице Российской Торговой Системы остается

лидером в данной сфере.

Таким образом, РТС в современном виде — это своеобразная доска

объявлений, доступ к которой регламентируется определенными правилами.

Членами ПАУФОР разработан пакет нормативных документов, регулирующих

торговлю через РТС (правила, типовой договор купли-продажи, меры

ответственности). В соответствии с Положением ФКЦБ созданы органы,

контролирующие и регулирующие деятельность участников РТС — торговый

комитет, дисциплинарный комитет (контролирующий соблюдение правил

торговли), третейский суд (разбирающий спорные вопросы и конфликтные

ситуации).

Летом 1997 года РТС совместно с НАУФОР, ПАУФОР приступило к созданию

торговой системы РТС-2. РТС-2 – это точно такая же электронная система для

акций эмитентов, так называемого «второго эшелона» с более мягкой

процедурой листинга ценных бумаг. Появление РТС-2 была вызвана тем, что

многие предприятия понимая необходимость котирования своих ценных бумаг в

каких-либо торговых системах не могли пройти достаточно жесткую процедуру

листинга в РТС-1. РТС-2 зарекомендовала себя как система с большим

потенциалом.

Рынок акций ОАО "Нижнекамскнефтехим" стал развиваться после регистрации

первой эмиссии и утверждения плана приватизации в августе 1993 г. В

соответствии с ним предприятие было преобразовано в открытое акционерное

общество по 1 варианту предоставления льгот. Уставный капитал АО был

сформирован в размере 73 209 590 тыс. рублей и разделен на 7 320 959

именных акций; в том числе 875 935 привилегированных. На 01.10.99 г.

государство (Республика Татарстан) владеет 35,4% акций Общества; 35%

принадлежит физическим лицам и 29,6% юридическим лицам. Работа по повышению

ликвидности акций ОАО "Нижнекамскнефтехим" активизировалась после

заключения договора с компаниями ИФК "Солид" и ООО ИК "АйБиЭйч" в марте

1997 г. В результате совместной работы был обеспечен листинг акций Общества

в Российской торговой системе и с 14 апреля 1997 г. они котируются в РТС.

Стоимость акций АО "Нижнекамскнефтехим" в I полугодии 1997 г. росла

быстрыми темпами и достигла своего апогея 11.08.97 г., когда акции "НКНХ"

котировались по 116 долл. США. Во второй половине 1997 г., в связи с

кризисом мирового фондового рынка произошло падение стоимости всех ценных

бумаг Российского фондового рынка, в т.ч. и акций АО "Нижнекамскнефтехим",

стоимость которых к концу года упала до 37 долл. США, что тем не менее

превышает номинал акции в 22 раза.

За 1998 г. в РТС-2 было заключено всего 3 сделки по акциям ОАО

"Нижнекамскнефтехим" на сумму 31 374 $; средневзвешенная цена акции

составила 25,65 $.

28 декабря 1999 г. ФКЦБ зарегистрировала решение о конвертации акций ОАО

"Нижнекамскнефтехим" номиналом 10 рублей в акции номиналом 1 рубль.

19.04.99 г. в ФКЦБ был зарегистрирован отчет об итогах дробления номинала

акций Общества.

В период с 20 сентября по 20 октября 1999 г. в РТС-2 прошли три сделки с

акциями ОАО "Нижнекамскнефтехим" на сумму 8 600 $; средневзвешенная цена

акции составила 0,86 $. В 1998 году были выпущены АДР-I на акции АО

"Нижнекамскнефтехим" и выставлены для котировок на Берлинской фондовой

бирже. АДР выпущены из расчета 2 АДР на одну обыкновенную акцию Общества. В

соответствии с заключенным депозитным соглашением банком-депозитарием по

программе АДР является "The Bank of New York"; пакет документов,

необходимых для регистрации АДР, в соответствии с заключенным соглашением,

готовила фирма "Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton".

При содействии ООО ИК "АйБиЭйч" в 1998 году был заключен договор с с

международной аудиторской фирмой "ПрайсвотерхаусКуперс Аудит" и проведен

аудит финансовой отчетности ОАО "Нижнекамскнефтехим" по международным

финансовым стандартам за 1995-1997 г.г. В настоящее время заключен договор

с этой фирмой на аудит финансовой отчетности ОАО "Нижнекамскнефтехим" по

международным финансовым стандартам за 1998-2000 г.г.

Для развития рынка своих ценных бумаг Общества ОАО "Нижнекамскнефтехим",

совместно с ООО ИК "АйБиЭйч", создали коммандитное товарищество

"Нижнекамскнефтехим и компания". В качестве вкладов в складочный капитал

товарищества от работников Общества оно аккумулировало 8 278 580 акций ОАО

"Нижнекамскнефтехим", что составляет более 11% его уставного капитала.

Вкладчиками Коммандитного товарищества являются более 19 000 человек.

2.2.2 Внебиржевой неорганизованный рынок ценных бумаг

Еще одним из секторов российского фондового рынка на данный момент

являются так называемые информационно-торговые системы. Основным их

отличием от рассмотренной выше Российской Торговой Системы является полное

отсутствие хоть какой-то системы гарантии исполнения сделок. «А&КМ-лист»,

старейшая и самая известная из подобных систем, представляет из себя

специализированно подключающийся терминал, на который любой входящий в

систему участник может выставить любые котировки любых акций; это могут

быть как акции общепризнанного эмитента, так и любого другого акционерного

общества. Основными недостатками информационных систем является их

абсолютная непрозрачность, так как не ведется никакого учета проходящих

сделок или выставленных котировок. Появление РТС-2 решила проблему торговли

акциями «второго эшелона» и свела практически на нет значимость

информационных систем

Последним сектором российского неорганизованного внебиржевого фондового

рынка, представленного на данный момент, являются так называемые

«брокерские площадки». Этот своеобразный вариант «телефонного» внебиржевого

рынка представляет собой следующую систему: институциональные брокеры,

официально работающие в РТС или на бирже, получая заказы от своего клиента,

не выставляют котировку в соответствующую систему, а обращаются к

«телефонному» маклеру с тем, чтобы он подыскал соответствующего контрагента

на сделку. Брокеры прибегают к такому варианту в случае, когда приходят

крупные заказы, а они хотят максимально скрыть настроения инвесторов и не

показать ни в какой системе проходящие через данного брокера заказы.

Особенно оживляется торговля через «площадки» в периоды биржевых кризисов,

когда вследствие обвалов фондовых рынков и резкого падения значения

фондовых индексов официально действующие биржевые и внебиржевые площадки

закрываются в соответствии с постановление ФКЦБ, торговля полностью уходит

из под контроля органов государственной власти и организаторов торговли и

перетекает на «телефонный» рынок. Маклеры «брокерских площадок» ищут сами

или предлагают заказчику уже имеющиеся заявки, сводят контрагентов между

собой, а за подобного рода услуги берут комиссионные. Такого рода

«брокерских телефонных рынков» на данный момент около дюжины, они

общеизвестны и объемы торговли, проходящие через них гораздо меньше, чем в

РТС, однако сопоставимы с объёмами торгов на ММВБ и МФБ.

2.3 Стоимостная оценка акций

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который

охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее

выпуска -номинальная. Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой

стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть

одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем

прав.

Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т. е.

нарицательной, цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую

ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как

некоторый ориентир ценности акции особенно на неразвитом, малоликвидном

фондовом рынке.

"Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных

бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную

информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был

бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости

имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести" -

трактует Федеральный закон "Об акционерных обществах".

Таким образом, на ликвидном эффективном рынке ценных бумаг рыночная цена

акции - это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый

момент времени, не более и не менее.

Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и

покупается на вторичном рынке.

Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и

отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок.

Биржевой курс как результат биржевой котировки, определяется равновесным

соотношением спроса и предложения. Цену предложения (офферту)

устанавливает продавец, цену спроса (бид) - покупатель. Котировка

предполагает наличие двух цен.

1. Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести

акцию, или цена спроса (bid price) - цена бид.

2. Цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее

продать, - цена предложения (offer price) - офферта.(г)

Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, т. е. цена

реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена

бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при

избыточном количестве ценных бумаг – цене спроса. Таким образом, реальная

курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя

ценных бумаг. Широко известная формула расчета этой стоимости (Кр):

[pic] (2.3.1)

Действительная стоимость акции может быть рассчитана по следующей

формуле:

[pic] (2.3.2)

Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то меняются

и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение

рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по

которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя -

закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию.

Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за

более продолжительные периоды - за неделю, месяц, квартал, год. Это

позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию. Цена

открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия

предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из

показателей биржевой активности.

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется

курсом.

[pic] (2.3.3)

где Ка - курс;

Кр - рыночная цена;

Нн - номинальная цена.

Показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по

определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом. Индекс

позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать

состояние как фондового рынка в целом, так и надежность собственных

активов.

При стоимостной оценке акций важную роль играет книжная, или балансовая,

стоимость. Ее определяют эксперты (в том числе аудиторы) на основе оценки

собственных активов компании как частное от ее деления на количество

выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень

узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это

является биржевым ростом.

Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том случае,

если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой

список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации

акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на

одну акцию.

Рынок акций ОАО "Нижнекамскнефтехим" стал развиваться после регистрации

первой эмиссии и утверждения плана приватизации в августе 1993 г.

С 14 апреля 1997 г. акции ОАО "Нижнекамскнефтехим" котируются в РТС.

Возьму цену акции ОАО «Нижнекамскнефтехим» в РТС на уровне 98,8 рублей и

рассчитаю курс акции при помощи формулы (2.3.3)

[pic]

Рассчитаю действительную стоимость акции ОАО «Нижнекамскнефтехим»,

используя формулу (2.3.2). Дивиденд, выплаченный за 2000 г. на 1 акцию

составляет 1,5 руб.

Требуемый уровень прибыльности = безопасный уровень приб.+

(*(общерыночный средний уровень прибыльности + безопасный уровень

прибыльности)

(=0,8

БУП (на уровне ставки рефинансирования)=25%

Общ. средн. ур. приб. = 20%

ТУП = 0,25 + 0,9*(0,2+0,25) = 0,655

[pic](руб.)

2.4 Реестр

В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»,

принятым в 1995 г., все акции общества являются именными. При этом

держатели акций регистрируются в специальном реестре акционеров, где

указываются сведения о каждом зарегистрированном лице, количестве и

категориях (типах) акций, записанных на имя каждого зарегистрированного

лица, а также дата приобретения акций.

Запись в реестр акционеров общества вносится по требованию акционера не

позднее трех дней с момента представления документов. Не допускается отказ

от внесения записи в реестр акционеров общества, за исключением ситуаций,

предусмотренных правовыми актами Российской Федерации. В противном случае

держатель реестра не позднее пяти дней с момента предъявления требования о

внесении записи в реестр направляет лицу, требующему этой записи,

уведомление об отказе с указанием причин отказа.

Держателем реестра акционеров может выступать общество, которое

занимается выпуском (эмитент) и размещением акций, или специализированный

регистратор. Если в акционерном обществе число владельцев обыкновенных

акций превышает 500 человек, то такое общество обязано поручить ведение и

хранение реестра специализированному регистратору нести ответственность за

его ведение и хранение.

Для руководства обществом выпуск именных акций дает возможность

контролировать движение акционерного капитала и концентрацию ценных бумаг в

руках акционеров.

Реестродержателем ОАО «Нижнекамскнефтехим» является ООО "Финансовая

компания "Интеркамаинвест" (номер лицензии: № 10-000-1-00026 от 17.09.1997,

действительна до 19.03.2003). Реестр ведется с 29.08.1997.

Порядок учета и перехода прав собственности на ценные бумаги ОАО

"Нижнекамскнефтехим" осуществляется в соответствии с Положением о ведении

реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденного постановлением

Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 года за № 27.

Документом, подтверждающим переход прав собственности на акции эмитента,

является передаточное распоряжение держателю реестра акционеров эмитента,

подписанное зарегистрированным лицом, передающим акции, или лицом, на

лицевой счет которого должны быть зачислены акции. Документом,

подтверждающим право собственности на акции, является выписка из реестра

акционеров.

2.5 Депозитарий

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению

сертификатов ценных бумаг и / или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий

депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть

только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по

хранению ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги, именуется

депонентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в

процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором

(договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в

письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им

депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью

заключенного депозитарного договора.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра

владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального

держателя в соответствии с депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее

исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе

за полноту и правильность записей по счетам депо.

Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на

поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, хранящимся с целью

перечисления на счета депонентов.

ОАО «Нижнекамскнефтехим» депозитария не имеет.

2.6 Клиринг

Клиринг — это обособившаяся часть сделки, состоящая в вычислении

взаимных обязательств ее сторон; установление того, кто, что и кому должен

в процессе торговли на рынке ценных бумаг и в какие сроки эти обязательства

необходимо выполнить. Клиринг — это совокупность расчетных (вычислительных)

операций по сделке, осуществляемых специализированными организациями на

основе использования современных вычислительных компьютерных систем и

методов.

Расчеты, или исполнение сделки, — это процесс выполнения обязательств,

определенных в ходе клиринга, а также процесс, конечным результатом

которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных

бумаг) от продавца к покупателю и корреспондирующая передача денег от

покупателя к продавцу. Кроме того, это завершающий этап сделки на рынке

ценных бумаг.

Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации

рыночных сделок.

Простейшая рыночная сделка включает три составные части:

• заключение договора (в устной или письменной форме) между продавцом и

покупателем;

• вычисления по сделке (например, умножение цены товара на его

количество и определение цены (стоимости) всей сделки;

• исполнение договора путем взаимообразной передачи товара и денег.

В случае простейшей сделки продавец и покупатель, выполняя

вышеперечисленные составные части, непосредственно встречаются на рынке.

Однако на современном рынке ценных бумаг продавец и покупатель редко

встречаются непосредственно. В большинстве случаев они разделены между

собой во времени и пространстве. Связующим звеном между продавцами и

покупателями являются фондовые посредники, которые, выступая в роли то

продавцов, то покупателей, также разделены пространством и временем.

Современные системы клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг стали

возможны благодаря:

• наличию соответствующих технологических возможностей для:

преодоления фактора пространства и сокращения времени для передачи

информации (например, существование глобальных быстродействующих систем

связи);

обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации

(создание электронных систем расчетов и хранения баз данных);

быстрой и безошибочной передачи денежных средств (национальные и

международные банковские системы расчетов).

• созданию специализированных организаций и биржевых структур для

клиринга и расчетов: клиринговые (расчетные) палаты, фонды-депозитарии,

реестродержатели и т. п.;

• разработке и постоянному совершенствованию механизмов клиринга и

расчетов.

Существуют следующие классификации видов клиринга и расчетов в

зависимости от:

а) вида биржевого товара: клиринг рынка ценных бумаг; клиринг рынка

фьючерсных контрактов;

б) уровня централизации: клиринг отдельной биржи; межбиржевой

национальный клиринг; международный клиринг;

в) обслуживаемого круга: клиринг между членами клиринговой палаты;

клиринг между членами биржи; другие схемы.

Следует отметить, что не существует какой-то единой, типовой системы

биржевого клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг. Практически на каждой

фондовой бирже или организованном внебиржевом рынке процессы клиринга и

расчетов организованы по-своему, хотя имеются и общие моменты. С другой

стороны, есть принципиальные отличия клиринга и расчетов на рынке ценных

бумаг от клиринга и расчетов на рынках фьючерсных контрактов.

3 ТЕХНИЧЕСКИЙ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ

Цены можно анализировать и прогнозировать двумя методами – фундаментальным

и техническим. Метод технический обычно используют профессионалы торговли,

вкладывающие в тот или иной вид товара крупные суммы и обладающие

достаточным техническим обеспечением (как минимумом компьютером,

подключенным к информационной сети).

Фундаментальная методика в той или иной степени доступна любому человеку,

так как данные можно получать как из средств массовой информации, так и из

специальных изданий.

Оба метода пытаются решить одну и ту же проблему – определить направление

дальнейшего движения цены, но подходят к ней с разных сторон.

Фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, а технические аналитики –

эффект.

3.1 Технический анализ

Технический анализ в целом можно определить, как метод прогнозирования

цены, основанный на математических, а не экономических выкладках. Этот

метод был создан для чисто прикладных целей, а именно получения доходов при

игре вначале на рынках ценных бумаг, а затем и на фьючерсных. Все методики

технического анализа создавались отдельно друг от друга и лишь в 70-е годы

были объединены в единую теорию с общей философией, аксиомами и основными

принципами.

Технический анализ – это метод прогнозирования цен с помощью

рассмотрения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени. Под

термином движения рынка аналитики понимают три основных вида информации:

цена, объем, и открытый интерес. Ценой может быть как действительная цена

товаров на биржах, так и значения валютных и других индексов. Объем

торговли – количество позиций, не закрытых на конец торгового дня. Не все

три индикатора равноценны. Главный из них – цена, на втором месте по

значимости – объем, и последнее место занимает открытый интерес.

Практическое использование технического анализа подразумевает

существование некоторых аксиом.

Аксиома 1. Движения рынка учитывают все. То есть любой фактор, влияющий

на цену (например, рыночную цену товара), - экономический, политический,

психологический – заранее учтен и отражен в ее графике.

Аксиома 2. Цены двигаются направленно. Это предположение стало основой

для создания всех методик технического анализа. Главной задачей

технического анализа является определение трендов (т.е. направлений

движения цен) для использования в торговле. Термин тренд означает

определенное направление движения цен. То есть это ряд последовательных

изменений цены, которые в совокупности движутся в одном

направлении.Существуют три типа трендов – бычий (движение цены вверх),

медвежий (движение цены вниз) и боковой (цена практически не движется). Все

три типа трендов встречаются не в чистом виде, поскольку движение «по

прямой» на ценовом графике можно встретить очень редко. Но преобладающий

Тренд на определенном временном промежутке определить можно. Все теории

и методики технического анализа основаны на том, что тренд движется в одном

и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте.

Аксиома 3. История повторяется. Аналитики предполагают, что если

определенные типы анализа работали в прошлом, то будут работать и в

будущем, поскольку эта работа основана на устойчивой человеческой

психологии.

В процессе анализа инвестор использует графики, дающие представление о

динамике цены бумаги и направлении ценового тренда. Ниже приводу наиболее

известные из них. Классификация методов технического анализа.

1. Графические методы. Под графическими понимаются те методы, в которых для

прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Эти

методы возникли ранее всех остальных из-за простоты в применении,

максимум требуемых инструментов – лист бумаги, ручка, линейка. Подобные

методы различаются в зависимости от того, на каком типе графика строятся.

Например, классические фигуры строятся на линейных либо гистограммных

чартах. А особые способы построения ценовых графиков (японские свечи и

крестики-нолики) привели к развитию отдельных методов прогнозирования

только на их основе.

2. Методы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию. Эти

методы бурно развиваются последние 25 лет вместе с компьютерной техникой.

Эта группа делится на две основные части – скользящие средние и

осцилляторы.

3. Теория циклов. Теория циклов более развита на теоретическом, чем на

практическом уровне. Она занимается циклическими колебаниями не только

цен, но и природных явлений в целом.

Почти все методы технического анализа укладываются в эту

классификацию. Например, Волновая Теория Эллиотта – метод в основном

графический, но имеет черты фильтрации и цикличности.

Основоположником технического анализа считается Чарльз Доу, а его теория

– одна из старейших. Теория Доу исходит из идеи: на рынке существуют тренды

движения цены: первичные; вторичные; второстепенные, или малые.

Первичный тренд - это долгосрочная тенденция, которая ведет весь рынок

вверх или вниз. Вторичный тренд действует как сдерживающая сила для

первичного тренда, корректируя отклонения от общих границ. Обычно он длится

от одного до нескольких месяцев. Второстепенные тренды - это ежедневные или

надельные колебания цен на рынке.

Как только аналитики устанавливают наличие устойчивого тренда, они

рекомендуют инвесторам следовать ему, т.е. приобретать акции при

повышательном (бычьем) тренде и продавать их при понижательном (медвежьем).

Если цена акции неуклонно снижалась или повышалась, а затем тенденция

сменилась противоположной, то такое изменение цены называется коррекцией.

Цена акции, с которой началось повышение, называется уровнем поддержки.

Считается, что если цена снижается почти до уровня поддержки, то

дальнейшего снижения не произойдет (благодаря наличию достаточного спроса).

Понятие, противоположное уровню поддержки, - уровень сопротивления. Уровень

сопротивления - это цена, с которой началось снижение. Предполагается, что

если цена акций приблизилась к этому уровню, то дальнейшего повышения цен

не произойдет (благодаря наличию достаточного предложения).

Поддержка и сопротивление часто меняются ролями после того, как эти

уровни прорваны в значительной мере. После прорыва уровень поддержки

становится уровнем сопротивления. Имеются разные мнения по поводу того, что

считать значительным с точки зрения прорыва: некоторые аналитики считают,

что 10%, в то время как другие - от 3 до 5%. Практика построения уровней

поддержки сопротивления, несмотря на свою простоту, очень часто оказывается

действенным инструментом прогнозирования движения цен на фондовом рынке.

Анализ графиков зачастую приводит к определенным моделям цен. Модели цен

– это движения цен, которые при изображении на графике имеют предсказуемую

конфигурацию. Они могут, например, указывать на поворот тренда.

Одной из самых известных моделей является модель «голова и плечи» (рис.

3.1.1)

Данная фигура имеет три пика, два более низких по краям (левое и правое

плечи) и один более высокий — по середине (голова). По нижним точкам,

расположенным между пиками плечей строится шея. Она является линией

сопротивления. Линия сопротивления — это линия, выше которой цена акции не

должна подняться. Если цена бумаги опускается ниже линии шеи, это сигнал о

смене тренда на противоположный. Аналогичным образом, но в обратной

динамике будет представлена фигура "перевернутая голова и плечи". Она

говорит о смене понижающегося тренда на повышающийся.

Рисунок 3.1.1 Пример модели «голова и плечи»

Графические методы технического анализа сводятся в основном к

своевременному обнаружению на графиках движения цен фигур (или сочетаний

элементов) или сигналов, свидетельствующих о продолжении существующего

тренда или его развороте. На линейных графиках это фигуры (формации), типа

«голова и плечи», «треугольники», «флаги», «вымпелы» и др., пробивание

уровней поддержки и сопротивления. На крестиках-ноликах, также образование

фигур и пробивание линий поддержки и сопротивления. На японских свечах

(один из самых древних способов графического отражения движения цен)

основными индикаторами являются сочетания свечек, обычно последних трех.

Все эти методы очень эффективно работают на практике, но требуют очень

продолжительной практики в их использовании, иногда возможно двоякое

толкование ситуации, сложившейся на рынке, к тому же они практически не

поддаются компьютеризации.

Рассмотрю изменение цен на акции ОАО «Нижнекамскнефтехим» по месяцам в

течение года. В таблице 3.1.1 представлены данные о ценах.

Таблица 3.1.1 Котировки акций ОАО «Нижнекамскнефтехим» в РТС в 2000 г.

|Месяц |Минимальн|Максималь|Последня|Месяц |Минима|Максим|Послед|

| |ая цена,|ная цена,|я цена, | |льная |альная|няя |

| |р. |р. |р. | |цена, |цена, |цена, |

| | | | | |р. |р. |р. |

|январь |53 |72 |60 |июль |64 |80 |68 |

|февраль |57 |73 |70 |август|66 |80 |71 |

|март |58 |74 |67 |сентяб|65 |83 |77 |

| | | | |рь | | | |

|апрель |58 |77 |68 |октябр|67 |84 |74 |

| | | | |ь | | | |

|май |62 |78 |65 |ноябрь|69 |85 |73 |

|июнь |63 |79 |69 |декабр|71 |88 |79 |

| | | | |ь | | | |

На основе таблицы 3.1.1 построю столбиковый чарт (рисунок 3.1.2) Как

показано на рисунке ценовой канал показывает колебания цены внутри месяца

и примерно равен 15-20 рублям. В целом цены устойчиво растут и понижения в

следующем году не предполагается.

[pic]

В таблице 3.1.2 приведены данные о котировке акций ОАО

«Нижнекамскнефтехим» в ноябре 2001 г. На основании данных таблицы 3.1.2

построю столбиковую диаграмму (рис. 3.1.1) и японские подсвечники (3.1.2).

Таблица 3.1.2 Котировка акций ОАО «Нижнекамскнефтехим» в ноябре 20001

г.

|Дат|Максима|Минимал|Цена |Цена |Дат|Максимал|Минимал|Цена |Цена |

|а |льное |ьное |закрыт|открыти|а |ьное |ьное |закрыт|открыт|

|(де|значени|значени|ия, |я, руб.|(де|значение|значени|ия, |ия, |

|нь)|е, руб |е, руб.|руб. | |нь)|, руб |е, руб.|руб. |руб. |

|1 |68,19 |59,40 |65,06 |65,40 |16 |91,73 |71,56 |78,62 |80,63 |

|2 |65,34 |52,55 |55,67 |55,54 |17 |92,73 |74,58 |87,69 |80,41 |

|3 |66,56 |53,87 |64,72 |65,46 |18 |93,74 |71,56 |88,70 |90,39 |

|4 |67,41 |55,70 |60,31 |54,90 |19 |90,72 |76,60 |90,72 |81,83 |

|5 |74,62 |57,41 |73,61 |58,60 |20 |94,75 |74,62 |91,73 |94,19 |

|6 |78,62 |63,37 |77,61 |74,63 |21 |97,31 |75,63 |93,74 |93,81 |

|7 |80,64 |65,52 |79,63 |69,45 |22 |96,77 |81,64 |94,75 |94,72 |

|8 |82,65 |66,53 |68,54 |74,80 |23 |98,14 |82,64 |89,71 |89,73 |

|9 |84,67 |65,53 |69,55 |70,54 |24 |99,23 |85,66 |89,71 |92,67 |

|10 |83,66 |68,51 |75,60 |74,51 |25 |101,02 |82,65 |91,73 |84,90 |

|11 |88,70 |67,53 |79,63 |78,82 |26 |103,19 |85,68 |93,74 |94,60 |

|12 |89,71 |69,53 |85,68 |75,93 |27 |106,45 |86,69 |95,76 |93,71 |

|13 |88,70 |68,54 |87,69 |76,51 |28 |108,38 |88,70 |93,74 |92,86 |

|14 |89,71 |68,55 |86,69 |78,35 |29 |111,28 |89,71 |94,75 |91,73 |

|15 |86,69 |72,56 |85,68 |78,14 |30 |109,78 |92,73 |99,79 |93,68 |

Графики на рисунках 3.1.2 и 3.1.3 имеют много общего. Они построены по

одним данным; имеют схожие очертания; одинаковый диапазон максимальных и

минимальных значений цены для каждого момента. Различие между ними состоит

в том, как графически представлены цены открытия и закрытия.

[pic]

Рисунок 3.1.3 Котировка акций ОАО «Нижнекамскнефтехим» в ноябре 20001 г.

По оси абсцисс столбиковой диаграммы откладывается время (дни), по оси

ординат — цена бумаги, например, акции. Каждый столбик на диаграмме

показывает разброс цены акции за прошедший день. Верхняя точка столбика

говорит о самом высоком значении цены, нижняя — о самом низком ее значении

за день. На уровне цены закрытия к столбику проводится перпендикулярная

черточка.

[pic]

Рисунок 3.1.4 Котировка акций ОАО «Нижнекамскнефтехим» в ноябре 20001 г.

Скользящие средние значения

Наиболее распространённым методом слежения за тенденциями биржевых цен

являются графики средних скользящих. Скользящее среднее — это среднее

значение цен закрытия в течение определенного количества дней. Аналитики

могут видеть, соответствуют ли цены общей линии (кривой, проведенной через

значения цен) или выбиваются из нее.

Анализ данных с помощью скользящей делается следующим образом.

Число усреднённых цен остаётся неизменным, но каждый последующий день

старую цену и добавляет новую. Расчёт средней производится методом средней

арифметической простой. По средним и текущим ценам строятся графики, а

затем анализируются.

На основе данных таблицы 3.1.2 посчитаю среднее арифметическое значение

цен за 10 дней (результаты в таблице 3.1.3).

Таблица 3.1.3 Десятичленная скользящая средняя.

|№ по |Значение|№ по |Значени|

|порядку | |порядку|е |

|10 |69,03 |21 |87,69 |

|11 |70,49 |22 |88,60 |

|12 |73,49 |23 |88,80 |

|13 |75,79 |24 |89,11 |

|14 |78,42 |25 |89,71 |

|15 |79,63 |26 |91,22 |

|16 |79,73 |27 |92,03 |

|17 |80,54 |28 |92,53 |

|18 |82,55 |29 |92,94 |

|19 |84,67 |30 |93,74 |

|20 |86,28 | | |

Переложу данные двух таблиц на график (рисунок 3.1.5), расположив данные

таблицы 3.1.3 именно с того дня, за сколько дней считал среднюю скользящую

(в данном случае с 10 дня).

[pic]

Рисунок 3.1.5 Котировка акций ОАО «Нижнекамскнефтехим» в ноябре 2001

г. со скользящей средней

На графике хорошо видно, что почти на всём промежутке линия текущих

цен выше линии скользящей средней, что говорит о повышательном рынке. Такой

ценовой тренд, при котором линия скользящей находится ниже ценового графика

называют бычьим.

Эффективным инструментом механического прогнозирования являются

«крестики-нолики».

По оси ординат откладывается цена. Аналитик задает для себя шаг

изменения цены (фильтр), который он регистрирует, например 5 руб. Это

означает: если цена акции за день изменилась менее чем на 5 руб., то

инвестор не принимает это изменение в расчет, и оно не отражается на

диаграмме. При отклонении цены более чем на 5 руб. он отмечает его на

рисунке. Если цена выросла более чем на 5 руб., то на диаграмме ставят знак

X. При следующем росте цены (более чем на 20 руб.) в данной колонке ставят

выше новый знак X. Если цена затем падает более чем на 5 руб., то это

обозначают с помощью знака 0, отступив правее и начав новую колонку.

Первоначальную цену возьму на уровне 90 рублей.

Таблица 3.1.4 Изменение курсовой цены ОАО «Нижнекамскнефтехим» в

течение дня в системе РТС

|№ |Рост (+), |Конечна|№ |Рост (+), |Конечная |

|изменения|снижение |я цена,|изменения|снижение (-)|цена, руб. |

| |(-) цены, |руб. | |цены, руб. | |

| |руб. | | | | |

|1 |-5 |85 |9 |10/-15 |100 |

|2 |10 |95 |10 |-5 |95 |

|3 |15 |110 |11 |10 |105 |

|4 |5 |115 |12 |5 |110 |

|5 |-5 |110 |13 |-10 |100 |

|6 |5 |115 |14 |10/-5 |105 |

|7 |5/-10 |110 |15 |5 |110 |

|8 |-5 |105 |16 |5 |115 |

На основе данных таблицы 3.1.4 построю график «крестики-нолики» (рисунок

3.1.6)

|Яруллин Рафинат Саматович | |(подпись ответственного лица) |

|Председатель Совета | | |

|директоров | | |

|М.П. | |М.П. |

ПРОСПЕКТ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Открытое акционерное общество "Нижнекамскнефтехим"

акции обыкновенные именные бездокументарные

в количестве 1 546 805 760 штук номинальной стоимостью 1 рублей каждая

акции привилегированные именные бездокументарные

в количестве 210 224 400 штук номинальной стоимостью 1 рублей каждая

РЕГИСТРИРУЮЩИЙ ОРГАН НЕ ОТВЕЧАЕТ ЗА ДОСТОВЕРНОСТЬ ИНФОРМАЦИИ, СОДЕРЖАЩЕЙСЯ

В ДАННОМ ПРОСПЕКТЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ, И ФАКТОМ ЕГО РЕГИСТРАЦИИ НЕ

ВЫРАЖАЕТ СВОЕГО ОТНОШЕНИЯ К РАЗМЕЩАЕМЫМ ЦЕННЫМ БУМАГАМ

Информация, содержащаяся в настоящем проспекте эмиссии ценных бумаг,

подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации

о ценных бумагах

Общество с ограниченной ответственностью Аудиторская и консультационная

(консалтинговая) организация "Аудит и консалтинг" (АИКО)

_______________________

А.В. Лисичкин, Директор

19 июня 2001 г. М.П.

|_________________ |_________________ |

|В.М. Бусыгин |И.Р. Яхин |

|Генеральный директор |Главный бухгалтер |

19 июня 2001 г.

М.П.

Список литературы

1. Гражданский кодекс РФ (ч. I). Принят 30.11.1994 г. № 52 – ФЗ // Собрание

законодательства РФ. – 1994. - № 32. – Ст. 3302.

2. Закон Российской Федерации «Об акционерных обществах» от 01.01.1996. №

208 – ФЗ.

3. Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996. № 39 –

ФЗ.

4. Закон Российской Федерации «Об аффилированных лицах» от 06.05.1998. №

70 – ФЗ.

5. Закон Российской Федерации «О конкуренции и ограничении

монополистической деятельности на товарных рынках» от 02.01.2000 № 3 –

ФЗ.

6. Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных

обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии.

Постановление Федеральной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг от 17.09.1996 №

19.

7. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. Учебник. – М.: Перспектива,

1997.

8. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производственных финансовых

инструментов. – М.: Федеративная книготорговая компания, 1998. – 352 с.

9. Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В.А. Галанова, А. И. Басова. – М.:

Финансы и статистика, 1996. – 352 с.

10. Биржевое дело. Учебник под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.:

Финансы и статистика, 2000. – 304 с.

11. Ценные бумаги. Учебник под ред. В. И. Колесникова, В. С. Таркановского.

– М.: Финансы и статистика, 1998. – 416 с.

12. Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В. С. Золотарёва. – Ростов н / Д:

«Феникс», 2000.-352 стр.

13. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Учебник под ред. д.э.н. А. Д.

Радыгина. – М.: ФИД «Деловой экспресс», 1997. – 485 с.

14. Интернет как инструмент финансовых инвестиций. И. Закарян, И. Филатов.

– С-Пб: BHV-С-Пб, 1999. – 256 с.

15. www.skrin.ru

16. www.rts.ru

-----------------------

Ценовой канал

шея

Голова

Страницы: 1, 2, 3, 4