В расчетах
потока чистых доходов по проекту принята в соответствии с «Рекомендациями по
составлению бизнес-планов застраиваемых территорий нового строительства и
реконструкции» МРР-4.2.03-1-95, норма дисконта равная 0,15 (15%).
ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ И КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
Оценка
эффективности произведена для инвестиционного проекта развития «N-
ского пивоваренного завода» нарастающим итогом по годам строительства и
эксплуатации. При этом оценка проекта произведена на основании интегральных
показателей, отражающих экономическую эффективность, которую намечается
достигнуть в результате его реализации. Принятый в расчетах эффективности
проекта коэффициент дисконтирования (норма дисконта), в соответствии с
рекомендациями МРР-4.2.03-1-95, равен 0,15 (15%) и совпадает с прогнозируемой
на период реализации проекта средней доходностью государственных краткосрочных
облигаций.
Результаты
расчетов показателей экономической и коммерческой эффективности инвестиционного
проекта развития «N-
ского пивоваренного завода» приведены в таблицах 9.1, 9.2, 9.3, 9
.4.
Таблица 9.1.Расчет срока окупаемости инвестиций (динамический)
-
Таблица 9.3.Расчет точки безубыточности (тыс. Дал)
Объем инвестиций (тыс. $)
24000
Средневзвешенная цена единицы продукции (тыс. $)
8,5
Средневзвешенная затраты на единицу продукции (тыс. $)
6,5
Средневзвешенная валовая маржа на единицу продукции (тыс. $)
2,0
точка безубыточности ( условные тыс. Дал)
12000
в том числе
пиво массовых сортов
8400
пиво дорогих сортов
3600
Таблица 9.4.Показатели экономической эффективность инвестиций
Показатель
Обозначение
Значение
Срок окупаемости (месяцы)
PP
37
Индекс прибыльности
PI
1,05
Внутренняя норма рентабельности (%)
IRR
42,5
Чистый приведенный доход (USD)
NPV
15517000
СТРАХОВАНИЕ КОММЕРЧЕСКОГО РИСКА И ЮРИДИЧЕСКАЯ ЗАЩИТА
Для оценки риска проекта использовалась методика, предложенная Липсицом И.В.
и Коссовым В.В., и известная как методика постадийной оценки риска.
В данной методике под риском понимается опасность того, что цели,
поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично.
Т.к. рассматриваемый проект достаточно сложен в том отношении, что охватывает
несколько достаточно четко выраженных стадий, то и оценку риска целесообразно
проводить по ним, т.е. по подготовительной, строительной
стадиям и стадии функционирования.
Постадийная оценка рисков основана на том, что риски определяются для каждой
стадии проекта отдельно, а затем находится суммарный риск по всему проекту. В
настоящем роекте выделяются следующие стадии:
- подготовительная: выполнение всего комплекса работ, необходимого для
начала реализации проекта;
- строительная: возведение необходимых зданий и сооружений, закупка и
монтаж оборудования;
- функционирования: вывод проекта на полную мощность и получение прибыли.
По характеру воздействия риски делятся на простые и составные. Составные
риски являются композицией простых, каждый из которых в композиции
рассматривается как простой риск. Простые риски определяются полным перечнем
непересекающихся событий, т.е. каждое из них рассматривается как не зависящее
от других. В связи с этим первой задачей является составление исчерпывающего
перечня рисков. Второй задачей является определение удельного веса каждого
простого риска во всей их совокупности.
Характер инвестиционного проекта как чего-то совершаемого в индивидуальном
порядке, по существу, оставляет единственную возможность для оценки значений
рисков - использование мнений экспертов.
Для оценки вероятности рисков использовались мнения трех экспертов:
Председатель Совета Директоров акционерного общества (1); Генеральный
Директор аудиторской фирмы (2); главный специалист инвестиционного отдела
коммерческого банка (3).
Разработчиками проекта был составлен перечень первичных рисков по всем
стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставлялся
перечень первичных рисков, и им предлагалось оценить вероятность их
наступления, руководствуясь следующей системой оценок:
- 0 - риск рассматривается как несущественный;
- 25 - риск, скорее всего, не реализуется;
- 50 - о наступлении события ничего определенного сказать нельзя;
- 75 - риск, скорее всего, проявится;
- 100 - риск наверняка реализуется.
Оценки экспертов подвергались анализу на их непротиворечивость согласно
принятой методике.
Три оценки сведены в среднюю, которая используется в дальнейших расчетах (см.
графу 5 таблицы).
В графе 6 таблицы приведены оценки приоритетов, которые отражают важность
каждого отдельного события для всего проекта. Обоснование приоритетов
выполнено разработчиками проекта.
Вопрос о доступности подрядчиков на месте является обязательным для
подготовительной стадии. Убежденность в их наличии является важным условием
успеха дела. Все три эксперта единодушны в том, что с этой стороны
неприятности не угрожают.
После определения вероятностей по простым рискам была проведена интегральная
оценка риска. В соответствии с применяемой методикой интегральная оценка
риска осуществлялась в два последовательных этапа: сначала определялась
оценка риска для каждой из стадий, предварительно рассчитав риски для
подстадий (композиций), стадии функционирования - финансово-экономической,
технологической, социальной и экологической; после этого можно работать с
объединенными рисками и дать оценку риска всего проекта на основе оценок
риска отдельных стадий.
Для получения оценки объединенных рисков использовалась процедура
взвешивания, для которой необходимо определить веса, с которыми каждый
простой риск входит в общий риск проекта.
При этом использовалась единая систему весов для каждой композиции простых
рисков, веса удовлетворяли естественному условию неотрицательности. а их
сумма была равна единице.
Процедура взвешивания (определение веса, с которыми каждый простой риск
входит в общий риск проекта) проводилась согласно следующим правилам:
- все простые риски могут быть проранжированы по степени важности
(расставлены по приоритетам). Риски первого приоритета имеют больший вес, чем
риски второго, и т.д.;
- все риски с одним и тем же приоритетом имеют равные веса.
Определение приоритетов прямо связано с социально-экономической ситуацией в
стране. Так как она существенным образом связана с неплатежами, то все риски,
связанные с системой расчетов, имели первый приоритет. Второй приоритет был
отдан социальным факторам.
При анализе рисков рассматриваемого проекта были использованы три приоритета.
Они определяют значения весов следующим образом: первый и последний
приоритеты определяют соответственно максимальное и минимальное значение
весов; веса, второй приоритет является средним арифметическим между ними,
т.е. веса, соответствующие соседним приоритетам, являются эквидистантными.
Для получения значений веса каждого простого риска было принято отношение
весов, соответствующих первому и третьему приоритетам, равное 10 и вес
простого риска в третьем приоритете был принят равным 0,01.
При использовании средней арифметической вес одного простого риска в первом
приоритете составит 0,1. Вес простого риска во втором приоритете составит
0,055=(0,01+0,1)/2.
Анализ рисков настоящего инвестиционного проекта приведен в
таблице 10.1.
Таблица 10.1.
Эксперты
Сред-
Прио-
Простые риски
Эксперт 1
Эксперт 2
Эксперт 3
няя Vi
ритет Pi
Wi
Pi
1
2
3
4
5
6
7
8
Подготовительная стадия
1,67
1.
Удаленность от инженерных сетей
0
0
0
0
3
0,01
0,00
2.
Отношение местных властей
25
0
25
17
1
0,1
1,67
3.
Доступность подрядчиков на месте
0
0
0
0
3
0,01
0,00
Строительство
9,83
1.
Платежеспособность заказчика
0
25
25
17
1
0,1
1,67
2.
Непредвиденные затраты
50
50
75
58
1
0,1
5,83
3.
Валютный риск
25
0
25
17
1
0,1
1,67
4.
Недостатки проектно-изыскательских работ
25
50
25
33
3
0,01
0,33
5.
Несвоевременная поставка комплектующих
25
25
0
17
3
0,01
0,17
6.
Несвоевременная подготовка ИТР и рабочих
0
0
0
0
2
0,055
0,00
7.
Недобросовестность подрядчика
25
25
0
17
3
0,01
0,17
Функционирование
10,29
Финансово-экономические:
6,25
1.
Неустойчивость спроса
25
25
50
33
3
0,01
0,33
2.
Появление альтернативного продукта (конкурента)
25
25
50
33
3
0,01
0,33
3.
Снижение цен конкурентами
25
25
25
25
3
0,01
0,25
4.
Увеличение производства у конкурентов
25
0
0
8
3
0,01
0,08
5.
Рост налогов
50
50
50
50
3
0,01
0,50
6.
Неплатежеспособность потребителей
0
0
25
8
1
0,1
0,83
7.
Рост цен на сырье, материалы, перевозки
50
50
25
42
3
0,01
0,42
8.
Зависимость от поставщиков
25
0
25
17
3
0,01
0,17
9.
Недостаток оборотных средств
25
25
50
33
1
0,1
3,33
Социальные:
2,46
1.
Трудности с набором квалифицированной рабочей силы
0
0
25
8
3
0,01
0,08
2.
Угроза забастовки
25
25
0
17
1
0,1
1,67
3.
Отношение местных властей
25
25
0
17
3
0,01
0,17
4.
Недостаточный уровень заработной платы
0
25
0
8
2
0,055
0,46
5.
Квалификация кадров
0
0
25
8
3
0,01
0,08
Технические:
1,33
1.
Нестабильность качества сырья и материалов
25
0
25
17
3
0,01
0,17
2.
Новизна технологии
0
25
25
17
3
0,01
0,17
3.
Недостаточная надежность технологии
0
25
25
17
2
0,055
0,92
4.
Отсутствие резерва мощности
0
25
0
8
3
0,01
0,08
Экологические:
0,25
1.
Вероятность залповых выбросов
0
25
25
17
3
0,01
0,17
2.
Вредность производства
0
25
0
8
3
0,01
0,08
Суммарный риск проекта
21,79
Из приведенных данных следует, что вероятность риска для подготовительной
стадии - 1,67%, которая складывается из риска отношения с местными властями.
Строительная стадия отличается существенно более высоким уровнем риска, чем
подготовительная. Особую опасность в ней представляют непредвиденные затраты,
из-за которых может снизиться общая рентабельность проекта.
Обратим внимание на то, что один из простых рисков - несвоевременная
подготовка ИТР и рабочих - признан экспертами несущественным. Все они
выразили уверенность в том, что вероятность этого риска равна нулю.
Из результатов расчета финансово-экономических рисков следует, что средняя
вероятность составляет примерно 6,25%, причем главной, доминирующими
причинами этого является недостаток оборотных средств, вероятность
существенного изменения налоговой системы и возможная неплатежеспособность
потребителей.
Вероятность социальных рисков составляет 2,46%, причем их подавляющая часть
обусловлена угрозой забастовки.
Среди технических рисков, как и следовало ожидать, наибольшие опасения
вызывает недостаточная надежность технологии. Рассматриваемый проект не
связан со значительными экологическими рисками.
Таким образом, сведенные воедино риски по композициям стадии функционирования
приведены в таблице 10.2.
Таблица 10.2.
Композиции
Риск
Финансово-экономические
6,25
Социальные
2,46
Технические
1,33
Экологические
0,25
Итого
10,29
Сведенные по всем стадиям инвестиционного проекта риски приведены в таблице
10.3.
Таблица 10.3.
Стадия
Риск
Подготовительная
1,67
Строительная
9,83
Функционирования
10,29
Всего
21,79
Риск проекта, как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо
опасных факторов. В таблице 10.4. приводятся наиболее значимые риски.
Таблица 10.4.
Непредвиденные затраты
5,83
Недостаток оборотных средств
3,33
Валютный риск
1,67
Угроза забастовки
1,67
Платежеспособность потребителей
1,67
В качестве условий предотвращения рисков в бизнес-плане рассматриваются:
· заключение контрактов на поставку и выполнение работ на условиях «под ключ»;
· получение от первоклассных банков гарантий надлежащего исполнения контрактов;
· разработка системы мероприятий по снижению потребности предприятия в
оборотных средствах за счет повышения ритмичности работы, уменьшения запасов,
и работы с дебиторами;
· заключение долгосрочных контрактов с четкими условиями и штрафными санкциями;
· использование механизмов страхования валютных рисков (хеджирование,
закрытие открытой валютной позиции и др.).
В целях юридической защиты прав инвестора, обеспечения гарантий реализации
проекта и в качестве обеспечения исполнения обязательств по кредиту Совет
директоров ОАО «N-ский пивоваренный завод» закладывает кредитору на весь срок
действия кредитного договора пакет обыкновенных (голосующих) акций ОАО «N-
ский пивоваренный завод», составляющий 25% уставного капитала общества. Для
обеспечения возможности участия кредитора в управлении N-ПЗ на время действия
договора залога Совет директоров N-ПЗ выдает доверенность для участия в
управлении предприятием на весь закладываемый пакет акций.
ПЛАН РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА
Для
управления инвестиционным проектом развития ОАО «N-
ский пивоваренный завод» по решению Советом Директоров общества будет создана
рабочая группа под руководством Генерального директора предприятия. Генеральный
директор N-ПЗ
, являющийся в соответствии с Уставом единоличным исполнительным органом
общества, своим приказом формирует рабочую группу, в состав которой будут
введены ведущие специалисты предприятия, представители инвестора и банковские
специалисты по проектному финансированию.
План реализации инвестиционного проекта развития производства на N-ПЗ
включает следующие основные этапы:
1. Закупка технологического оборудования (в качестве поставщиков оборудования
предполагается привлечь известные европейские фирмы-производители: «Альфа-
Лаваль», «Тухенхаген», «Шенг», «Нагема», «Вестфалия-Сепаратор», «Италком»,
«Антон Ойлерт», «Данбру»).
2. Строительство (возможные подрядчики «Дамбру», «Продмонтаж»).
3. Монтаж технологического оборудования (возможные подрядчики: «Нагема»,
«Тухенхаген», «Продмонтаж», «Аттрактор ЛТД», «Дамбру»).
4. Организация службы маркетинга (силами N-ПЗ с использованием опыта
передовых зарубежных и отечественных производителей).
5. Организация производственной деятельности (силами N-ПЗ с использованием
опыта передовых зарубежных и отечественных производителей).
6. Организация финансовой деятельности (силами N-ПЗ и КБ «N-банк»).
Окончательный выбор поставщиков и подрядчиков для участия в реализации
данного инвестиционного проекта будет произведен на конкурсной основе.
График реализации инвестиционного проекта приведен в таблице 5.
Планом
развития производства на N-ПЗ
предусмотрена реконструкция ряда основных и вспомогательных цехов (отделений).
График реконструкции объектов приведен в таблице 6.
Достижение
запланированной в инвестиционном проекте объемов производства N-ПЗ
предполагается осуществлять в три этапа.
ð
На первом этапе
идет полномасштабная реконструкция действующего производства и сохраняется
запланированный на 1997 г. объем производства 5,0 млн. Дал в год.
ð
На втором этапе
идет ввод и освоение производственных мощностей, а объем производства достигает
8,3 млн. Дал в год.
ð
На третьем этапе
достигается максимальный объем производства 12,3 млн. Дал в год.
График наращивания объемов выпуска продукции на N-ПЗ представлен в таблице 11.1.
Таблица 11.1
Объем производства
По годам инвестиционного проекта
млн. Дал
1997
1998
1999
2000
2001
2002
12,3
8,3
5,0
Учитывая повышенные требования к качеству продукции, предъявляемые рынком
пива московского региона в ходе реализации инвестиционного проекта
планируется произвести коренную реорганизацию подразделений(служб)
ответственных за качество выпускаемого на N-ПЗ пива. В рамках планируемой
реорганизации разрозненные подразделения предполагается объединить в жесткую
вертикаль, пронизывающую все стадии технологического процесса (цеха и
лаборатории), которая будет замкнута на заместителя генерального директора N-
ПЗ по качеству. Функциями создаваемой на N-ПЗ вертикали качества будут:
· контроль и анализ качества разрабатываемой продукции;
· контроль и анализ качества сырья;
· контроль за соблюдением параметров технологических процессов;
· разработка мероприятий по повышению качества выпускаемой продукции.
1 Источник: «Эксперт», №22, 1997г.
2 Источник: «Финансовые известия», №41 (392),1997г.
3 Источник: «Эксперт», № 22, 1997г.
4 Источник: «Финансовые известия», №41 (392),1997г.
Главная
12,3
8,3
5,0