Актуальные проблемы оценки деятельности и инвестирования субъектов хозяйствования в современной Росс...

Делается  это  по  следующим  соображениям.  Если  рост  цен  на  рынке  для  продукции  «обыкновенных»  компаний,  т.е.  компаний  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий  означает  лишь  то,  что  их  продукция  пользуется  спросом,  конкурентоспособна  и  это  положительный  фактор,  который  нужно  поощрять  посредством  корректировки  коэффициента  К5 в  сторону  увеличения  математического  выражения  на  индекс  роста  цен  на  продукцию,  товары  и  услуги  этих  производителей.  То,  для  естественных  монополий  следует  занять  противоположную  позицию – формулу  Альтмана  следует  корректировать  в  сторону  уменьшения,  разместив  этот  индекс  в  знаменателе.  Тем  самым   расчетный  коэффициент  будет  являться  «сдерживающим»  фактором  увеличения  выручки  за  счет   необоснованного  повышения  цен.  В  случае  увеличения  цен  на  продукцию  и  услуги  -  знаменатель  математического  выражения  будет  увеличиваться  -  снижая  значения  коэффициента  в  целом,  в  случае  снижения  цен  знаменатель  будет  уменьшаться,  увеличивая  выражение  в  целом.  Исходя  из  предложенных  рассуждений,  расчетная  формула  коэффициента K5R  для  естественных  монополий  приобретает  вид:

                                      Стр. 010 ф.2

              K5R   = ---------------------------------  ,   где          

                               Стр.300 ф.1  х  j6  x  j1                             (2.4.7)

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

j6 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  естественных  монополий.

Предлагаемая  формула    расчета  коэффициента  К5  для  компаний,  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий:                                                                                                          

                              Стр. 010 ф.2  х  j6

              K5R’  = ---------------------------  ,   где

                               Стр.300 ф.1  x  j1                                      (2.4.8)

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

j’5 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  компаний, не  входящих  в  состав  естественных  монополий. 

При  оценке  вероятности  банкротства  российских  компаний,  хозяйствующих  субъектов,  представляется  целесообразным  дополнить  формулу  Э.Альтмана  девятью  коэффициентами (факторами),  дающих  наиболее  полную  характеристику  финансового  состояния  предприятия  и  не  нашедших  своего  отражения  в  данной  методике,  а  именно: 

1.                 коэффициент  текущей  ликвидности  (отношение  оборотных  активов  к  краткосрочной  задолженности) – K6R ;

2.                 коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами  (отношение  собственных  источников  финансирования  к  валюте  баланса) -  K7R;

3.                 коэффициент финансовой  рентабельности  (отношение  чистой  прибыли  к  собственному  капиталу) – K8R;

4.                 коэффициент  коммерческой  маржи  (отношение  чистой  прибыли  к выручке  от  реализации  продукции, услуг)  -  K9R;

5.                 коэффициент социальной  стабильности  (отношение  текучести  кадров  в  % на конец  анализируемого  периода  к  началу  периода)  - K10R;

6.                 коэффициент стабильности национальной валюты  (отношение  средней  величины  суммарного  курса  рубль/долл.США  и  рубль/ Евро  на  начало  периода  к  этому  показателю  на  конец  периода) - K11R;

7.                 поощрительный  коэффициент  развития  национальной  промышленности - K12R;

8.                 универсальный  фондовый  индекс  состояния  национальной  экономики  - K13R;

9.  коэффициент  стабильности налоговой  составляющей  - K14R.

Выше  перечисленные  коэффициенты  предлагается  рассчитывать  следующим  образом:

1.                 Коэффициент  текущей  ликвидности – через  отношение  оборотных средств к долгосрочным заёмным средствам,  скорректированным  на  индекс  инфляции  в  стране (в  случае  снижения  уровня  инфляции  в  стране  -  уменьшается  знаменатель,  тем  самым,  увеличивая  при  этом  общее  значение  коэффициента).  Увеличение  показателя  показывает  улучшение его платежеспособности, повышение надежности и  привлекательности для партнеров в совместном бизнесе, для  потенциальных  кредиторов  и  инвесторов - в  случае возникновения  сомнений при принятии  ими  решений  о  возможности   предоставления  кредитов  и  займов

                                           стр.  290 формы 1 

   K6R =  0,1 х  ----------------------------------  ,    где          (2.4.9)

           стр. 690 формы 1    х  j1

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

2. Коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами  -  рассчитывается  как  отношение  собственных  средств к  активам  (валюте  баланса),  скорректированным  на  индекс  инфляции.  Отражает  долю  в общем  объёме  бизнеса собственных  источников  финансирования.  Увеличение  коэффициента  будет  означать  повышение  уровня  независимости  бизнеса  от  внешних  источников  финансирования,  улучшая  при  этом  финансовую  независимость  предприятия.                                                                                                                                         

                                            стр. 490 ф.1              

       K7R = 2 х  --------------------------- ,        где                         (2.4.10)

                                      стр.300 ф.1  x  j1

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

3. Коэффициент  финансовой  рентабельности   -  определяется  через  отношение  чистой  прибыли  к  собственным  источникам  финансирования  предприятия  или  бизнеса,  скорректированным  на  инфляционную  составляющую.   Показывает  эффективность  вложенных  собственных  средств  в  данный  вид  бизнеса.

                                       Стр.140 ф.2  -  стр.150 ф.2                           

 K8R =    ----------------------------------- ,      где                  (2.4.11)

                                           Стр.490 ф.1  x  j1

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

4. Коэффициент  коммерческой  маржи  -  рассчитывается  как  отношение  чистой  прибыли  к  валовой  выручке от  реализации  продукции  (услуг),  скорректированной  на  индексы  инфляции и   цен  на  собственную  продукцию  либо  услуги.  Поскольку  валовая  выручка  отражает  как объемные,  так  и  стоимостные  показатели  работы  компании,  то  данный  коэффициент отражает финансово-экономическую эффективность  предприятия.

а)  для  компаний  входящих  в  состав  естественных  монополий                                                                                                                                                                                                                                                                        

                                       Стр.140 ф.2  -  стр.150 ф.2                            

                K9R  = 0,5 х   ----------------------------------- ,     где                  (2.4.12)

                                         Стр. 010 ф.2  x  j1  х  j6 

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

j6 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  естественных  монополий.

б) для  компаний  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий                                                                                                                 

           (Стр.140 ф.2  -  стр.150 ф.2)  х   j’6                          

         K9R’ =    ---------------------------------------------- ,  где               (2.4.13)

                     Стр. 010 ф.2  x  j1 

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

j’6 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  компаний, не  входящих  в  состав  естественных  монополий. 

При  размещении  индекса  j’6  в  знаменателе  (в  случае  с  естественными  монополиями) – он  выполняет  сдерживающую  роль  роста  монопольных  цен.  В  случае  расположения  j’6  в  числителе – коэффициент  выполняет  стимулирующую  роль,  и  отражает  спрос  на  продукцию  и  услуги  данного  вида  бизнеса.  Здесь,  несомненно,  существенную  роль  будет  играть  налоговая  составляющая (стр.150 ф.2),  но  поскольку  фактор  налоговой  составляющей  носит  всеобъемлющий, объективный,  по  отношению  к  предприятию,  характер,  то показатель   характеризующий  общую  картину  налоговой  политики  в  государстве,  будет  представлен  ниже  в  виде  отдельного  коэффициента.

5.     Коэффициент  социальной  стабильности компании  -

           % текучести  кадров  на  начало  периода

     K10R = -----------------------------------------------------------  х j кач.сост.

% текучести  кадров  на  конец  периода                      (2.4.14)

j кач.сост.  -  индекс  качества  персонала

j кач.сост.      =  1  +  % рабочих  и  служащих  с  высшим  образованием  и  стажем  работы  более 5-ти  лет.

6.     Коэффициент  стабильности  национальной  валюты                                                                                                                                   

                            Курс руб/долл.США нач.+курс руб/Евро нач.

K11R   =        ---------------------------------------------------------------

               Курс руб/долл.США кон.+курс руб/Евро кон.           (2.4.15)

7.     Поощрительный  коэффициент  развития  национальной  экономики

                        K12R  =1,2* (А /Б),    где                     (2.4.16)                               А – доля  выручки  от  поставок   продукции  на  мировые  рынки.

Б – доля  затрат  на  покупку  импортной продукции  с  мировых  рынков.

Комментарий  к  этому  коэффициенту. Рассмотрим  возможные  варианты  развития  событий. Этот  коэффициент  выполняет  свою  стимулирующую  роль  в  случае  превышения  экспорта  над  импортом,  чем  больше  это  превышение,  тем  больше  как  сам  коэффициент,  так  и  результирующий коэффициент  Z.  И,  наоборот,  в  случае  превышения  импорта  над  экспортом  -  этот  коэффициент  принимает  отрицательные  значения  и  в  целом  снижает  результирующий  коэффициент.  Именно  эти  два  обстоятельства:  ориентация  поставок своей  продукции  за  рубеж  и  на  внутренний рынок,  снижение  затрат  на  приобретение продукции  товаров  и  услуг  за  рубежом  будет  ориентировать  отечественных  производителей  на  мировые и отечественные рынки  в  разумных  пропорциях  и  в  конечном  итоге  приведет к  повышению качества  продукции, ее конкурентоспособности,  пополнению  валютных  резервов и  запасов  государства,  стабилизации  курса  национальной  валюты,  дополнительным  рабочим  местам  для  отечественных  товаропроизводителей,  ослаблению  социальной  напряженности  в  государстве.  

8.     фондовый  индекс  состояния  национальной  экономики  - K13R                                                                                                                             

                                                 j7 кон.                                                                                                   

  K13R   = 1,1 х  ---------------,   где                            (2.4.17)

                                                  j7 нач. 

j’7 кон. – индекс  РТС  или  НФА  на  конец  периода;

   j’7 нач. – индекс РТС  или  НФА  на  начало  периода.

Значимость  этого  коэффициента  очевидна:  если  национальная  экономика  на  подъёме,  курсовая  стоимость  акций  предприятий и  компаний имеет стабильную положительную динамику,  внутриполитическая  составляющая  не  раскачивает  внутренний  и  внешний  фондовые  рынки,  то  естественно,  повышается  и  уровень  доверия  к  стране,  ее  субъектам  хозяйствования,  создаются  благоприятные  условия  для  притока  инвестиций,  получению  выгодных  долгосрочных  кредитов  и  займов,  создавая  при  этом  благоприятные  условия  для  роста  национальной  экономики.  Стабильность  стоимости  акций  на  мировых  фондовых  рынках  или  повышение  их  конъюнктуры  предлагается  стимулировать  повышающим  коэффициентом  равным  1,1.Описание  индекса  будет  произведено  ниже.

9.  коэффициент  стабильности   налоговой  составляющей  - K14R.

Введение  этого  коэффициента  очевидно.  Во-первых,  и  это  самое  главное,  государственная  налоговая  политика  значительно  влияет  на  результаты  деятельности  любого  субъекта  хозяйственной  деятельности,  от  этого  зависит  в  конечном  итоге  пополняемость  бюджета,  успешное  развитие  в  целом  национальной  экономики.  Предлагается  его  рассчитывать  через  отношение  суммы  процентных  ставок  по  основным  видам  налогов  на  начало  периода  в  числителе  к  этим  же  процентным  ставкам  на  конец  анализируемого  периода.  Стабильность  или  снижение  налогового  бремени  для  предприятий  предлагается  поощрять  применением  увеличивающего  коэффициента,  равному  1,1.                                                                                                                              

                               Sприб.нач.+Sимущ.нач.+Sземл.нач.+SЕСН.нач.

 K14R   = 1,1  х   ----------------------------------------------------,   где            (2.4.18)

                       Sприб.кон.+Sимущ.кон.+Sземл.кон.+SЕСН.кон.

Sприб.нач  -  ставка  налога  на  прибыль  на  начало  периода;

Sприб.кон  - ставка  налога  на  прибыль  на  конец  периода;

Sимущ.нач  -  ставка  налога  на  имущество  на  начало  периода;

Sимущ.кон. -  ставка  налога  на  имущество  на  конец  периода;

Sземл.нач  -  ставка  налога  на  землю  на  начало  периода;

Sземл.кон  -  ставка  налога  на  землю  на  конец  периода;

SЕСН.нач   -  ставка  единого социального налога  на  начало  периода;  

SЕСН.кон   -  ставка  единого социального налога  на  конец  периода.  

Важно,  представляется,  проводить  оценку  вероятности  банкротства  предприятия   с  анализом  ее  динамики,  применяя  при  этом  трендовый  метод  с  целью  возможности  оценки  вероятности  несостоятельности  в  перспективе.

Глава 3. Оценка  финансовых  показателей  деятельности

предприятий

3.1   Диагностика  устойчивости  и  платежеспособности 

предприятия.

Залогом выживаемости и основой стабильности положения предприятия служит его устойчивость. Партнеров предприятия по договорным отношениям в первую очередь интересует его финансовая устойчивость.

Финансовая устойчивость предприятия – это такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия путем эффективного их использования, способствует бесперебойному процессу  производства и реализации продукции. Поэтому финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Анализ устойчивости предприятия на ту или иную дату позволяет ответить на вопрос: насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате.

Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и потребностям предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия, а излишняя – препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется системой абсолютных и относительных показателей.

Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

1. Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливается по формуле:

,                                                                                    (3.1.1)

где – СОС – собственные оборотные средства;

                       СК – собственный капитал;

                       ВА – внеоборотные активы.

2.Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ) определяется по формуле:

,                                                                                 (3.1.2)

          где – ДО – долгосрочные обязательства.

3.Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ):

,                                                                                  (3.1.3)

          где –КО – краткосрочные обязательства.

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

1.Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств:

,                                                                                  (3.1.4)

          где - СОС – прирост (излишек) собственных оборотных средств;

                        З – запасы.

2. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов (СДИ):

                                                                                   (3.1.5)

3. Излишек (+), недостаток (-) обшей величины основных источников покрытия запасов (ОИЗ)

                                                                                    (3.1.6)

В зависимости от степени обеспечения запасов и затрат источниками финансирования различают следующие виды финансовой устойчивости:

Абсолютная устойчивость финансового состояния характеризуется излишком формирования собственных оборотных средств над фактической величиной запасов и затрат. Встречается редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости. .

Нормальная устойчивость финансового состояния, при которой запасы и затраты обеспечиваются суммой собственных оборотных средств. Такой тип финансовой устойчивости гарантирует платежеспособность предприятия. .

Неустойчивое финансовое состояние (финансовая неустойчивость) связано с нарушением платежеспособности предприятия, но оно может быть восстановлено при увеличении размера собственных оборотных средств за счет пополнения собственных источников средств. При таком типе финансовой устойчивости запасы и затраты формируются за счет собственных оборотных средств, краткосрочных кредитов и займов, а также источников, ослабляющих финансовую напряженность. .

Кризисное состояние финансовой устойчивости характеризуется тем, что запасы и затраты не обеспечиваются источниками формирования. Данная ситуация свидетельствует еще и о том, что денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже его кредиторской задолженности, т.е. предприятие находится на грани банкротства. .

Анализ относительных показателей финансовой устойчивости или финансовых коэффициентов представляет собой оценку состава и структуры источников средств организации и их использования. Результатом такого анализа должна стать оценка независимости организации от внешних кредиторов. Чем выше доля заемных средств в общей величине источников, тем выше финансовый риск для контрагентов в работе с данной организацией, тем более неустойчиво ее финансовое положение.