Актуальные проблемы оценки деятельности и инвестирования субъектов хозяйствования в современной Росс...
4 678 998
Коэф. оборачиваемости оборотного
капитала
Объем реализации товаров (010)
6 019 934
5 463 876
1,741
1,326
Среднегодовая стоимость оборотных
активов (А290)
3 457 672
4 120 217
Коэф. оборачиваемости производственных
запасов
Себестоимость проданных товаров (020)
4 921 317
3 000 000
2,848
1,393
Среднегодовая стоимость запасов (А210)
1 727 717
2 154 223
Как
и в случае с «Монополистом» в анализируемый период снижены все
показатели деловой активности, вместе с тем следует отметить тот
факт, что предприятие «Бизнесмен» находится в более жестких условиях
расчетной дисциплины. Так, если время расчетов «Монополиста» со своими
кредиторами в десятки раз превышает время расчетов с дебиторами, то
в случае с «Бизнесменом» эта разница составляет всего несколько дней.
3.5 Анализ финансовых результатов.
В
условиях рынка каждый хозяйствующий субъект выступает как обособленный
товаропроизводитель, который экономически и юридически самостоятелен в выборе
сферы бизнеса, формировании товарного ассортимента, определяет затраты,
формирует цену, учитывает выручку от реализации, а следовательно, выявляет
прибыль или убыток по результатам деятельности. Получение прибыли является
непосредственной целью хозяйствующего субъекта в условиях рынка. Прибыль
отражает положительный финансовый результат. Стремление к получению прибыли
ориентирует товаропроизводителей на увеличение объема продукции, снижение
затрат. Прибыль сигнализирует, где можно добиться наибольшего прироста
стоимости, создает стимул для инвестирования в сферы деятельности. Прибыль
является основной формой чистого дохода предприятия. В условиях рынка субъект
хозяйствования стремится, если не к максимальной прибыли, то к такой величине
прибыли, которая обеспечит динамическое развитие производства в условиях
конкуренции, позволит ему удержать позиции на рынке данного товара, обеспечит
его выживаемость.
Система
показателей финансовых результатов включает в себя не только абсолютные
(прибыль), но и относительные показатели (рентабельность) эффективности
хозяйствования. Чем выше уровень рентабельности, тем выше эффективность
хозяйствования.
Основными
задачами анализа финансовых результатов деятельности хозяйствующего субъекта
являются:
·
оценка динамики абсолютных и относительных показателей
финансовых результатов (прибыли и рентабельности);
·
факторный анализ прибыли от реализации продукции (работ,
услуг);
·
анализ и оценка использования чистой прибыли;
·
выявление и оценка возможных резервов роста прибыли и
рентабельности на основе оптимизации объемов производства и издержек обращения.
Ранок
предъявляет определенные требования к субъектам хозяйствования в плане
организации реализации того или иного вида бизнеса.
Динамичность
рыночных отношений обусловливает принятие неординарных решений, связанных с
финансовыми результатами деятельности. Для оценки уровня эффективности работы
получаемый результат – прибыль – сопоставляется с затратами или используемыми
ресурсами.
Рентабельность
– относительный показатель, характеризует степень доходности, выгодности,
прибыльности. Показатели рентабельности отражают, насколько эффективно
предприятие использует свои средства в целях получения прибыли.
Наиболее
общим является показатель рентабельности активов (общая рентабельность
капитала) – экономическая рентабельность предприятия – показывает способность
активов генерировать прибыль от продажи товаров.
,
(3.4.1.)
где
– Пр.н/о – прибыль до налогообложения;
ФК – финансовый капитал.
Низкое
значение коэффициента обычно свидетельствует как о необходимости повышения
эффективности использования имущества, так и о целесообразности ликвидации
неиспользуемых основных фондов. На данный показатель влияют политика отражения
в балансе активов. Занижение валюты баланса на отчетные даты приводит к
завышению финансового результата; «раздувание» баланса за счет включения
активов повышенного риска – к занижению финансового результата. Чем выше доля
активов повышенного риска (например, просроченной дебиторской задолженности),
тем ниже «качество» прибыли.
Коэффициент
рентабельности оборотных активов – демонстрирует возможности предприятия в
обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым им
оборотным средствам.
,
(3.4.2.)
где
– Пр.- прибыль от обычной деятельности;
ОАср. – среднее значение за период оборотных активов.
Коэффициент
рентабельности внеобортных активов – характеризует способность предприятия
обеспечить достаточный объем прибыли по отношению к его основным средствам.
,
(3.4.3.)
где
- Пр.- прибыль от обычной деятельности;
ВАср. – среднее значение за период внеоборотных активов.
Рентабельность продаж – показывает
прибыль на одну денежную единицу выручки от продажи товара.
,
(3.4.4.)
где
- Пр.- прибыль от обычной деятельности;
Выр – выручка от реализации продукции.
Высокая
прибыль на единицу продаж, как правило, свидетельствует об успехах предприятия
в основной (операционной) деятельности. Низкая прибыль на единицу продаж может
говорить как о недостаточном спросе на продукцию, так и о высоких издержках,
что предполагает активизацию маркетинга на фирме, анализ по видам издержек и
поиск резервов их снижения.
Рентабельность
собственного капитала (финансовая рентабельность) – показывает доходность
вложений собственников предприятия.
,
(3.4.5.)
где
– Пр.ч – чистая прибыль;
СК – собственный капитал.
Данный
показатель обычно сравнивается с эффективностью альтернативного вложения
средств. Помимо потенциальных и реальных собственников уровень этого
коэффициента важен и для кредиторов, так как отражает в некоторой степени
возможности фирмы по погашению заимствований.
Рентабельность инвестиций
, (3.4.6.)
где
– Дцб – доходы по ценным бумагам;
Дду – доходы от долевого участия;
ФВ – среднегодовая величина долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.
Отношение
чистой прибыли к перманентному капиталу наиболее точно характеризует
эффективность инвестирования в компании: насколько удачен выбор проектов, как
компания осваивает долгосрочные средства. Значение показателя может зависеть от
этапа реализации проекта.
Рентабельность
постоянных издержек
,
(3.4.7.)
где
– ВПр – валовая прибыль;
Сс – себестоимость проданных товаров.
Высокий
уровень свидетельствует о наличии мобильной чистой прибыли, а также возможности
расплачиваться по долгам и выплачивать дивиденды. Низкий уровень может
свидетельствовать о проблемах с расчетами по задолженности и невозможности
выплачивать дивиденды.
Норма
прибыли (коммерческая маржа) – показывает сколько выручка от продаж приносит
чистой прибыли:
,
(3.4.8.)
где
– ЧПр – чистая прибыль;
Чвыр – чистая выручка.
Данный
коэффициент показывает уровень окупаемости средств, направленных на цели
инвестирования. Показатель может быть интересен инвесторам, вкладывающим
средства в акции компании, т.к. размер дивидендов зависит от количества чистой
прибыли.
Фондорентабельность
– показывает, сколько рублей основного капитала требуется для формирования
прибыли.
,
(3.4.9.)
где
– Пр.н/о – прибыль до налогообложения
ОК – основной капитал.
Чем
выше этот показатель, тем лучше для предприятия.
Далее
проведем анализ финансовых результатов хозяйственной деятельности
предприятий «Монополист» и «Бизнесмен».
Таблица
3.4.1
ОЦЕНКА
РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
«Монополист»
Наименование
Обозначение
Алгоритм расчета
тыс. руб.
Финансовые коэффициенты
2002 Факт
Факт
2004
2002 Факт
Факт 2004
Общая рентабельность отчетного периода
Rоб
Прибыль до налогообложения (отчет о приб. 140)
70 220
102 947
0,075
0,119
Выручка от продажи товаров (отчет о приб. 010)
933 626
866 589
Рентабельность основной деятельности (рентабельность
издержек)
Rc
Валовая прибыль (029)
91 093
132 109
0,109
0,180
Себестоимость проданных товаров (020)
832 533
734 480
Рентабельность оборота
(продаж) I Rц =
Rц
Прибыль от продаж (050)
91 093
132 109
0,098
0,152
Выручка (нетто) от реализации продукции (010)
933 626
866 589
Норма прибыли (коммерческая маржа) I Нпр
=
Hпр
Чистая прибыль (отчет о
приб 190)
42 228
94 610
0,045
0,109
Чистая выручка от продаж (010)
933 626
866 589
Таблица
3.4.2
ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Наименование
Обозначение
Алгоритм
расчета
тыс.
руб.
Финансовые
коэффициенты
2002
Факт
Факт
2004
2002
Факт
Факт
2004
Коэф.
покрытия текущих затрат (уровень самоокупаемости) I
Ксам =
Ксам
Выручка
от реализации (годовая) (010)
933
626
866
589
1,121
1,180
Себестоимость
проданных товаров (020)
832
533
734
480
Коэффициент
коммерческой платежеспособности
Чистая
прибыль (отчет о приб 190)
42
228
94
610
8,446
13,516
Фин.
издержки по обслуживанию долга (процентные выплаты)
ОЦЕНКА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ «Бизнесмен»
Наименование
Обозначение
Алгоритм расчета
тыс. руб.
Финансовые коэффициенты
2000 Факт
Факт
2002
2000 Факт
Факт 2002
Общая рентабельность отчетного периода
Rоб
Прибыль до налогообложения (отчет о приб. 140)
307 947
263 451
0,051
0,048
Выручка от продажи товаров (отчет о приб. 010)
6 019 934
5 463 876
Рентабельность основной деятельности (рентабельность
издержек)
Rc
Валовая прибыль (029)
1 098 617
856 359
0,223
0,285
Себестоимость проданных товаров (020)
4 921 317
3 000 000
Рентабельность оборота (продаж) I
Rц =
Rц
Прибыль от продаж (050)
535 953
567 483
0,089
0,104
Выручка (нетто) от реализации продукции (010)
6 019 934
5 463 876
Норма прибыли (коммерческая маржа) I Нпр
=
Hпр
Чистая прибыль (отчет о
приб 190)
216 217
200 000
0,036
0,037
Чистая выручка от продаж (010)
6 019 934
5 463 876
Таблица
3.4.4
ОЦЕНКА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА (АКТИВОВ) «Бизнесмен»
Наименование
Обозначение
Алгоритм расчета
тыс. руб.
Финансовые коэффициенты
2000 Факт
Факт
2002
2000 Факт
Факт 2002
Экономическая рентабельность
(ROI) I Rк =
Rк
Прибыль до налогообложения (отчет о
приб. 140)
307 947
263 451
0,035
0,027
Финансовый капитал (П700)
8 769 123
9 839 769
Финансовая рентабельность
(ROE) I Rск =
Rск
Чистая прибыль (отчет о приб 190)
216 217
200 000
0,034
0,029
Собственный капитал (П490)
6 357 243
6 906 910
Фондорентабельность
Прибыль до налогообложения (отчет о
приб. 140)
307 947
263 451
0,070
0,056
Основной капитал (А120)
4 415 411
4 678 998
Рентабельность перманентного капитала
Прибыль до налогообложения (отчет о
приб. 140)
307 947
263 451
0,046
0,036
Перманентный капитал (П490+П590)
6 738 164
7 239 769
Несмотря
на более высокую рентабельность основной деятельности «Бизнесмена» в
сравнении с «Монополистом» (23,3% - 28,5% против 10,9 – 18,0%),
сопоставимых уровнях рентабельности продаж норма прибыли у
«Монополиста» в 1,5-2,5 раза выше, чем у «Бизнесмена».
В
целом, если охарактеризовать финансово-производственную позицию
«Монополиста», эта позиция более консервативна, в большей степени
финансово независима от внешних источников финансирования, более
агрессивна по отношению к своим кредиторам и дебиторам и проигрывает в
отношении деловой активности предприятию «Бизнесмена».
С
точки зрения «портфельной теории» акции предприятия «Монополиста» будут
весьма привлекательны для крупных инвесторов, выбравших позицию
«стратегического инвестора», направленную на обладание как можно
большим объемом пакета акций, а в перспективе – и обладание
контрольным его пакетом. Здесь, представляется, учитывая стратегическую
значимость для государства данной отрасли (железнодорожные перевозки),
трудно переоценить роль государственного регулирования рынка ценных
бумаг. Также ценные бумаги предприятия «Монополиста» будут весьма
привлекательны для портфельного, консервативного типа инвестора,
ориентирующего на надежность, минимизацию рисков при инвестировании
финансовых ресурсов в данную отрасль и согласного иметь при этом
относительно небольшие дивиденды на вложенный капитал. Что касается
акционерного капитала предприятия «Бизнесмена», положительно
зарекомендовавшего себя на фондовом рынке, то его ценные бумаги также
будут представлять интерес как для стратегического, так и для портфельного
типа инвесторов, с уклоном на умеренно-консервативную позицию.
Глава 4.
Возрастающая роль менеджмента в рациональном и эффективном использовании
финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов в современных условиях
4.1. Амортизационная
политика предприятия в системе
управления
внеоборотными активами
Внеоборотные активы – совокупность имущественных
ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной
деятельности и переносящих на продукцию свою использованную стоимость частями.
В практике учета к ним относят активы всех видов со сроком использования более
одного года и стоимостью свыше 15 МРОТ.
В состав
внеоборотных активов входят:
1.
Основные
средства;
2.
Нематериальные
активы;
3.
Незавершенные
капитальные вложения;
4.
Оборудование,
предназначенное к монтажу;
5.
Долгосрочные
финансовые вложения;
6.
Другие
виды внеоборотных активов.
Первые два вида
образуют операционные внеоборотные активы, которые непосредственно
используются в процессе осуществления предприятием его производственно-коммерческой
деятельности.
Остальные виды
формируют инвестиционные внеоборотные активы, которые представляют собой
объекты реального или финансового инвестирования.
Особенности
управления операционными внеоборотными активами в значительной мере
определяются спецификой цикла их стоимостного кругооборота.
На первой
стадии
сформированные предприятием внеоборотные операционные активы (основные средства
и нематериальные активы) в процессе своего использования и износа переносят
часть своей стоимости на готовую продукцию; этот процесс осуществляется в
течение многих операционных циклов и продолжается до полного износа отдельных
видов внеоборотных операционных активов.
На второй
стадии в
процессе реализации продукции износ внеоборотных операционных активов
накапливается на предприятии в форме амортизационного фонда.
На третьей
стадии
средства амортизационного фонда, как часть собственных финансовых ресурсов
предприятия, направляются на восстановление действующих (текущий и капитальный
ремонт) или новых аналогичных видов (инвестиции) внеоборотных операционных
активов.
Политика управления операционными внеоборотными
активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия,
заключающейся в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой
эффективности использования.
Основой этой
политики служит политика в области амортизации, заключающаяся в
индивидуализации интенсивности уровня обновления внеоборотных операционных
активов в соответствии со спецификой их эксплуатации.
Амортизационная
политика предприятия в значительной степени отражает амортизационную политику
государства. Она базируется на установленных государством принципах, методах и
нормах амортизационных отчислений. Вместе с тем каждое предприятие имеет
возможность индивидуализировать свою амортизационную политику, учитывая
конкретные факторы, определяющие ее параметры.
В современной
отечественной практике различают два основныхметода амортизации
внеоборотных активов:
1)
Метод
прямолинейной (линейной) амортизации.
Этот метод
основан на прямолинейно-пропорциональном способе начисления износа
амортизируемых активов (основных средств, нематериальных активов), при котором
норма амортизации (На, %) для каждого года определяется по следующей формуле:
На = 100/Период использования (предполагаемый или нормативно установленный),
лет.
Этот метод
является основным.
2) Метод
ускоренной амортизации.
Этот метод
позволяет сокращать период амортизации активов за счет использования повышенных
норм амортизации. Действующим законодательством ускоренная амортизация
разрешена только по активной части производственных основных средств (машин,
механизмов, оборудования, используемых в производственном процессе). Решение об
использовании метода ускоренной амортизации активной части производственных основных
средств предприятие принимает самостоятельно. Метод может быть использован и
для амортизации нематериальных активов.
Преимущества
метода:
1)
Использование
метода способствует ускорению инновационного процесса на предприятии, так как
позволяет быстрее обновлять парк машин и механизмов, различных видов
нематериальных активов.
2)
Позволяет
существенно ускорять процесс формирования собственных финансовых ресурсов за
счет внутренних источников, т.е. способствует росту возвратного чистого
денежного потока в предстоящих периодах.
3)
Позволяет
снизить сумму налога на прибыль, поскольку сокращает размер балансовой прибыли.
4)
Это один
из эффективных способов противодействия негативному влиянию инфляции на
реальную стоимость накапливаемого амортизационного фонда.
Финансирование
обновления операционных внеоборотных активов в целом сводится к двум вариантам. Первый из них основывается
на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет
собственного капитала. Второй – на смешанном финансировании за счет
собственного и долгосрочного заемного капитала.
Выбор соответствующего варианта финансирования
осуществляется с учетом следующих факторов:
1.
Достаточности
собственных финансовых ресурсов для обеспечения экономического развития
предприятия в предстоящем периоде;
2.
Стоимости
долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой
обновляемыми видами операционных внеоборотных активов;
3.
Достигнутого
соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего
уровень финансовой устойчивости предприятия;
4.
Доступности
долгосрочного финансового кредита для предприятия.
В процессе финансирования обновления внеоборотных активов
одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор
альтернативного варианта – приобретение этих активов в собственность или их
аренда (лизинг). Количественным критерием принятия управленческих решений
является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах
финансирования обновления имущества.
Эффективность
денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам
решений:
1.
Приобретение
обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов.
2.
Приобретение
обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита.
1. Денежный поток
- это расходы по покупке в t=0, не
приводимые к настоящей стоимости.
2. Денежный поток
- проценты за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при
погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости
осуществляется по следующей формуле:
n Процентt Кредит
PV = å ------------- +
-----------, (4.2.1)
t=1 (1+i)t (1+i) n
где Процентt – сумма уплачиваемого процента за
кредит в соответствии с годовой ставкой;
t – номер года;
i – годовая ставка процента за
пользование кредитом;
Кредит –
сумма полученного кредита, подлежащая погашению в конце срока договора;
Главная